Regeln i 4 kap. 30 § FrekL talar för denna tolkning. Enligt sagda bestämmelse, som motsvaras av 12 kap. 22 § KonkL, 47 § 3 st. skuldsaneringslagen (2016:675) och 49 § 3 st. lagen (2016:676) om skuldsanering för företagare, förlorar borgenär inte i och med planen sin rätt gentemot ”borgensman eller någon annan som förutom gäldenären svarar för fordringen”. Däremot bör en borgensman eller medgäldenär förlora sin regressrätt mot rekonstruktionsgäldenären, även om denne presterar till borgenären. I annat fall skulle en skulduppgörelse inte fylla sin funk- tion (se Walin och Ingvarsson, Borgen och tredjemanspant s. 251 ff.). Ett undantag från denna princip gäller bolagsmäns ansvar för en handelsbolagsskuld som satts ner genom ackord, se NJA 1989 s. 92. I fråga om företrädares ansvar för skatter begränsas också företrädarens ansvar enligt HFD 2015 ref. 19 till det belopp som den juridiska personen svarar för efter ackordet. Avgörandet motiverades åtminstone delvis av en särreglering avseende företrädarens rätt till regress. Unnersjö, Regress (2021) s. 290. Prop. 2021/22:215 (Ny lag om företagsrekonstruktion) s. 164 utvecklar inte i frågan, men konstaterar att regleringen i denna del har avsetts överföras från den tidigare lagen utan ändringar. Se dock Lagrådets synpunkter på s. 696 f. i bilaga 11 till a. prop.
1.2.7 Kompletterande kriterier: effektivitet och koherens samt någots. 44
2.om omsättningsintresse och skälighet 59s. 44
3.2.8 Särskilt om analogi 62s. 44
4.2.9 Material 64s. 44
5.2.10 Avgränsningar 74s. 44
DEL II
UTVECKLINGSLINJER 77
Introduktion till Del II 79
1.3.1 Inledning till kapitlet 79s. 44
2.3.2 Grundläggande förutsättningar: företagsfinansiering 79s. 44
3.5s. 44
Kreditmarknaden 85
1.4.1 Inledning till kapitlet 85s. 82
2.4.2 Förutsättningar för kredit – olika aktörer 86s. 82
3.4.3 Skillnader mellan att åstadkomma rangordning genoms. 82
4.kreditsäkerhet och att ingå intercreditoravtal 91s. 82
Europeisk harmonisering 97
1.5.1 Inledning till kapitlet 97s. 82
2.5.2 Avseende harmoniserade regler på sak- och insolvensrättenss. 82
3.område 99s. 82
Finansmarknadsrättslig reglering 107
1.6.1 Inledning till kapitlet 107s. 82
2.6.2 Kapitaltäckning och senioritet 108s. 82
3.6.3 Riktad efterställning vid värdepapperisering 111s. 82
4.6.4 Riktad efterställning i bankernas upplåning – kapitaltäcknings. 82
5.och resolution 114 6s. 82
DEL III
GÄLLANDE RÄTT 123
Introduktion till Del III 125
1.7.1 Syfte 125s. 83
2.7.2 Disposition och tillvägagångssätt 125s. 83
3.7.3 Premisser för undersökningen av gällande rätt 126s. 83
4.7.4 Något om valet av rättsområden 130s. 83
Efterställda fordringar i lagstiftning, praxis och litteratur –
kronologisk översikt 133
1.8.1 Inledning till kapitlet 133s. 83
2.8.2 Utsökningsrätt 133s. 83
3.8.3 Doktrin under 1960- och 70-talen 135s. 83
4.8.4 Doktrin under 1980- och tidigt 90-tal 136s. 83
5.8.5 1996: Ny lag om företagsrekonstruktion 137s. 83
6.8.6 NJA 1997 s. 382 138s. 83
7.8.7 NJA 2003 s. 128 139s. 83
8.8.8 Nordisk litteratur efter finanskrisen 2008–09 139s. 83
9.8.9 Reglering på EU- eller global nivå efter finanskrisen 2008–09 142s. 83
10.8.10 Ny lag om företagsrekonstruktion – igen 143s. 83
11.8.11 Sammanfattning av rättskällornas behandling av riktads. 83
12.efterställning 145s. 83
Intercreditoravtalet i den fordringsrättsliga systematiken 147
1.9.1 Inledning till kapitlet 147s. 83
2.9.2 Om rättsområdet 149s. 83
3.9.3 Placering av riktad efterställning i fordringsrättens centralas. 83
4.problem 150s. 83
5.7s. 83
6.9.4 Legitimationsfrågor 197s. 170
7.9.5 Sammanfattning av den konstitutiva analysen 199s. 170
Efterställda löpande skuldebrev och obligationer 203
1.10.1 Inledning till kapitlet 203s. 170
2.10.2 Löpande skuldebrev och den juniora borgenärens förvärvares. 170
3.eller borgenärer 203s. 170
4.10.3 Efterställda obligationer 206s. 170
Övriga anmärkningar i anslutning till fordringsrätten 217
1.11.1 Inledning till kapitlet 217s. 170
2.11.2 Tredjemansavtal 217s. 170
3.11.3 Lagen om handelsbolag och enkla bolag 221s. 170
Intercreditoravtalet i insolvensrätten 225
1.12.1 Inledning till kapitlet 225s. 170
2.12.2 Om rättsområdet 226s. 170
3.12.3 Förmånsrättslagen – systematiska utgångspunkter 227s. 170
4.12.4 Utrymmet för rättshandlingar som påverkar utdelningen is. 170
5.gäldenärens konkurs 232 8s. 170
6.12.5 Konkursförvaltares handlingsalternativ och ansvar 238s. 171
7.12.6 Avtalet i konkurs 241s. 171
8.12.7 Intercreditoravtal och företagsrekonstruktion 258s. 171
9.12.8 Efterställd borgenärs utmätning, konkursansökan och kvittning 278s. 171
10.12.9 Nackdel för annan borgenär 288s. 171
11.9s. 171
12.12.10 Separationsrätt 294s. 172
13.12.11 Avslutande anmärkningar 304s. 172
Agent: Uppdrag, fullmakt och talerätt 305
1.13.1 Inledning till kapitlet 305s. 172
2.13.2 Uppdraget 312s. 172
3.13.3 Fullmakt 316s. 172
4.13.4 Talerätt för agenten 324 10s. 172
5.13.5 Avslutning 350s. 173
Sammanfattning av Del III 355
1.14.1 Riktad efterställning är två figurer 355s. 173
2.14.2 Intercreditoravtalets verkan vid insolvens 355s. 173
Avslutning 361
Summary 363
Litteratur och källor 367
Rättsfallsregister 397
Sakregister 404
1.11s. 173
Förkortningar
1.ABLAktiebolagslag (2005:551)s. 175
2.AvtLLag (1915:218) om avtal och andra rättshandlingar pås. 175
3.förmögenhetsrättens områdes. 175
4.Bet.Betænkning (betänkande)s. 175
5.BrBBrottsbalk (1962:700)s. 175
6.CRDDirektiv 2013/36/EU om behörighet att utöva verksamhets. 175
7.i kreditinstitut och om tillsyn av kreditinstitut ochs. 175
8.värdepappersföretags. 175
9.DsDepartementsseriens. 175
10.EKMRDen europeiska konventionen om skydd för de mänskligas. 175
11.rättigheterna och de grundläggande friheternas. 175
12.EUEuropeiska unionens. 175
13.FrekLLag (2022:964) om företagsrekonstruktions. 175
14.FRLFörmånsrättslag (1970:979)s. 175
15.FsFestskrifts. 175
16.FSBFinancial Stability Boards. 175
17.Förslag till AvtLFörslag till lag om avtal och andra rättshandlingar pås. 175
18.förmögenhetsrättens område, lag om avbetalningsköp m.m.s. 175
19.1914s. 175
20.GFrekLLag (1996:764) om företagsrekonstruktions. 175
21.GKonkLKonkurslag (1921:225)s. 175
22.HBHandelsbalk (1736:0123 2)s. 175
23.HBLLag (1980:1102) om handelsbolag och enkla bolags. 175
24.HDHögsta domstolens. 175
25.InsOInsolvenzordnung (Tyskland)s. 175
26.ISDAInternational Swaps and Derivatives Associations. 175
27.JBJordabalk (1970:994)s. 175
28.JFTTidskrift utgiven av Juridiska Föreningen i Finlands. 175
29.JTJuridisk Tidskrifts. 175
30.KommLKommissionslag (2009:865)s. 175
31.KonkLKonkurslag (1987:672)s. 175
32.13 KontoföringslagLag (1998:1479) om värdepapperscentraler och kontoförings. 175
33.av finansiella instrument KöpLKöplag (1990:931) LGDLoss given default eller förlusten vid fallissemang LMALoan Market Association LMA ICA LMA Intercreditor Agreement for Leveraged Acquisitions. 176
34.Finance Transactions (Senior/Mezzanine) 20 March 2020 LVpMLag (2007:528) om värdepappersmarknaden NJANytt Juridiskt Arkiv NOUNorges offentlige utredninger NTSNordisk Tidsskrift for Selskabsret PDProbability of default eller risken för fallissemang Prop.Proposition RBRättegångsbalk (1942:740) RedLLag (1944:181) om redovisningsmedel RFRegeringsformen (1974:152) RHRättsfall från hovrätterna RPRegeringens proposition Rt.Norsk Retstidende SkbrLLag (1936:81) om skuldebrev SOUStatens offentliga utredningar SSMA-villkorenSvensk Värdepappersmarknads mallvillkor förs. 176
35.företagsobligationer, version 04 (april 2022) StaRugGesetz über den Stabilisierungs- unds. 176
36.Restrukturierungsrahmen für Unternehmen (Tyskland) SvJTSvensk Juristtidning SvJT ref. Svensk Juristtidnings referat över rättsfall från hovrätterna TfRTidsskrift for Rettsvitenskap Tillsyns-Förordning 575/2013 av den 26 juni 2013 om tillsynskrav förordningenför kreditinstitut och värdepappersföretag och om ändrings. 176
37.av förordning (EU) nr 648/2012 UBUtsökningsbalk (1981:774) UfRUgeskrift for retsvæsen 14s. 176
DEL I
INLEDNING
1.15s. 177
Ämnet
Ämnet för avhandlingen
1.I denna framställning riktas intresset mot rättsliga problem vid kreditgivnings. 1
2.där fler än en borgenär medverkar, och det har befunnits lämpligt eller nöd-s. 1
3.vändigt att reglera fordringarnas inbördes prioritet genom avtal. Sådana avtals. 1
4.syftar till att fördela risken med kreditgivningen mellan borgenärerna och fårs. 1
5.primärt relevans vid den gemensamma gäldenärens betalningssvårigheter.s. 1
Disposition
1.Avhandlingen består av tre delar. Del I fungerar som inledning och bakgrunds. 1
2.till ämnet. Den innehåller även avhandlingens metodologiska ställningstagan-s. 1
3.den och avgränsningar. Del II behandlar vissa utvecklingslinjer, som sätter avtals. 1
4.om prioritet mellan fordringar i ekonomisk och EU-rättslig kontext.s. 1
5.Del III är en fördjupad undersökning, där den materiella huvudfrågan gällers. 1
6.rättsverkningarna vid insolvens av avtal om riktad efterställning. Dessutoms. 1
7.behandlas avtalets rättsliga betydelse vid företagsrekonstruktion och vissas. 1
8.frågor om agent som företrädare för ett borgenärskollektiv.s. 1
9.Denna inledande Del I av avhandlingen är disponerad som följer. Försts. 1
10.beskrivs den företeelse som har gett upphov till avhandlingen. Kapitel 2 preci-s. 1
11.serar avhandlingens syfte, forskningsuppgift, avgränsningar och metodval. Is. 1
12.metoddelen har förhållandevis stort utrymme ägnats åt att diskutera rättsligas. 1
13.ändamål som aktualiseras av avhandlingens problem samt betydelsen av mark-s. 1
14.nadspraxis och en gränsöverskridande avtalsstandard.s. 1
Den företeelse som har gett upphov till avhandlingen
1.När flera långivare ska låna ut pengar till ett företag, är det vanligt att parternas. 1
2.ämnar åstadkomma någon form av rangordning mellan långivarnas fordringar.1s. 1
3.Rangordningen är framför allt avsedd att få betydelse om det uppstår finan-s. 1
4.siella svårigheter på låntagarsidan och tillgångarna inte kan förväntas täcka allas. 1
5.17 fordringar fullt ut. Bättre prioriterade fordringar har i sådana fall rätt till betalning före fordringar med sämre prioritet.s. 1
6.Huvudfrågan i avhandlingen är i vilken mån svensk rätt ger verkan till avtalade prioritetsordningar. Det är viktigt att det vid kreditgivningen (ex ante) står klart vad som gäller rättsligt om kredittagaren får betalningssvårigheter (ex post).s. 2
7.En fordrans prioritet påverkar risken för att inte få betalt, och rangordningen är därmed av betydelse för vilket pris som bör åsättas en viss kredit.2 Felaktiga förutsättningar i detta avseende riskerar alltså felaktig prissättning av krediter. Rangordningen har också betydelse för kreditprövning och kapitaltäckning för de institutioner som lämnar kredit.3 Vidare kan en fordrans plats i prioritetshänseende ha betydelse för borgenärens inflytande över en finansiell rekonstruktion avseende gäldenären.s. 2
8.En skillnad i prioritet mellan fordringar kan åstadkommas på i huvudsak tre sätt. För det första genom att låntagarsidan ställer säkerhet för vissa av sina skulder. Därmed tillförsäkras vissa borgenärer företräde till hela eller delar av gäldenärens förmögenhetsmassa enligt förmånsrättslagen (1970:979) (FRL eller förmånsrättslagen). Säkerhet kan utnyttjas för att åstadkomma flera prioritetslager, med hjälp av exempelvis andrahandspant.4s. 2
9.En andra metod för att åstadkomma en rangordning är att låta de långivare som ska ta lägst risk låna ut till den eller de juridiska personer i en koncern som står för det huvudsakliga ekonomiska värdet. Långivare som avses ta större risk lånar då ut till en juridisk person vars enda tillgång kan vara aktierna i underordnade juridiska personer. Denna teknik kallas strukturell efterställning.5s. 2
10.Därutöver ingås ofta vid något större finansieringar ett avtal som reglerar vad som gäller kreditgivare emellan, särskilt vid låntagarens obestånd. Sådana avtal kallas med engelska termer intercreditor agreement eller subordination agreement. Det är förekomsten av och det oklara svenska rättsläget avseende sådana avtal, och särskilt deras villkor om rangordning av fordringar, som har gett upphov till den här undersökningen. 18s. 2
11.Som dokument betraktat kan ett avtal som reglerar prioritet mellan borgenä-s. 3
12.rer, där även gäldenären är part, ses som komplement till låneavtal eller obli-s. 3
13.gationsvillkor, som gäller mellan respektive borgenär eller borgenärsklass ochs. 3
14.gäldenär. Som teknik betraktat kan det ses som ett komplement eller alternativs. 3
15.till de två tekniker, konventionella säkerheter och strukturell efterställning,s. 3
16.som nämnts ovan. Utöver att reglera prioritetsordningen vid en eventuell pant-s. 3
17.realisation – det vill säga, rätten till gäldenärens pantsatta tillgångar – syftars. 3
18.intercreditoravtalet till att styra rätten till betalningar från gäldenären.s. 3
Termerna ”intercreditoravtal” och ”riktad
efterställning”
1.Det finns inget vedertaget svenskt ord för ”intercreditor agreement” eller ”sub-s. 3
2.ordination agreement” och ingen skarp linje mellan de två engelska termerna.6s. 3
3.Jag har valt att använda ”intercreditoravtal”.7 Det rör sig precis som termens. 3
4.antyder alltid om ett avtal mellan borgenärer. Även gäldenären är emellertid is. 3
5.regel avtalspart.8s. 3
6.Det rör sig inte i dessa fall om allmän efterställning, som avser en situations. 3
7.då en borgenär är efterställd samtliga gäldenärens övriga borgenärer. Dennas. 3
8.position omfattas av ordalydelsen i 18 § 1 st. 3 m. FRL: ”En borgenär kan vidares. 3
9.enligt fordringsavtalet ha rätt till betalning först efter övriga borgenärer.” All-s. 3
10.19 mänt efterställda fordringar utsläcks i regel vid ackord enligt 12 kap. 11 § och 21 § 2 st. konkurslagen.9s. 3
11.Den företeelse som är central för detta arbete är i stället efterställning i förhållande till bara viss eller vissa andra borgenärer. Detta kallas här för riktad efterställning. Termen förstås i svensk rätt kanske bäst i kontrast mot det lagreglerade fenomenet allmän efterställning.10s. 4
Intercreditoravtalets anatomi
Inledning: Riskfördelning mellan borgenärer genom
rangordning av fordringar
1.Ett intercreditoravtal kan beskrivas som ett komplext flerpartsavtal.11 Avtalets centrala inslag är bestämmelser om rangordning mellan två eller flera borgenärers fordringar i förhållande till samma gäldenär och/eller till en viss säkerhetsmassa. Det finns ingen given gräns för vad som kan regleras i ett avtal mellan borgenärer och gäldenär. Avtalet är både transaktionellt, i bemärkelsen att det reglerar parternas rättigheter i förhållande till samma gäldenär, och processuellt, eftersom det ställer upp spelregler för det fall den gemensamma gäldenären får finansiella svårigheter.12 För att vara ett intercreditora vtal såsom termen används i denna avhandling måste avtalet emellertid minst innehålla villkor om riktad efterställning.s. 4
2.Här nedan återges två renodlade exempel på avtalsreglering avseende riktad efterställning. I det första fallet är fråga om ett enkelt åtagande, utan att ett särskilt avtal har ingåtts mellan borgenärsgrupperna. I det andra exemplet är det i stället fråga om just ett intercreditoravtal.s. 4
3.Tanken med uppställningen är att visa vad som prima facie kommer till uttryck i två representativa avtalsformat. I verkligheten förekommer givetvis 20s. 4
4.oändliga variationer vad gäller formuleringar, borgenärsklasser, liksom plurali-s. 5
5.tet på gäldenärssidan.13s. 5
6.Avtalsbestämmelser som endast anger att en borgenär är efterställd ens. 5
7.annan innehåller inte några för svensk rätt bestämda konnotationer. De kans. 5
8.därför bäst förstås som portalparagrafer, som lägger grunden för en tolknings. 5
9.och som kompletteras av vidare avtalsbestämmelser som ska verka för att efter-s. 5
10.ställningen upprätthålls.s. 5
11.Termen junior borgenär syftar på en kreditgivare som genom säkerhetsarrange-s. 5
12.mang, avtal eller strukturell efterställning avses ha rätt till betalning efter visss. 5
13.eller vissa andra borgenärer i förhållande till en gemensam gäldenär.14 Seniors. 5
14.borgenär syftar på en kreditgivare som genom säkerhetsarrangemang, avtal ellers. 5
15.strukturell efterställning avses ha rätt till betalning med förtur framför visss. 5
16.eller vissa andra borgenärer i förhållande till en gemensam gäldenär.s. 5
Efterställningsförklaring i skuldebrev som avser den
efterställda fordringen
1.I en första typsituation har en junior borgenär (JB) lämnat ett lån till gäldenä-s. 5
2.ren (G). G:s åtagande att betala tillbaka med viss ränta och på viss förfallodags. 5
3.dokumenteras i ett enkelt skuldebrev som skrivs under av både G och JB.15 Is. 5
4.handlingen ingår följande klausul:s. 5
5.21 Efterställning: JB:s fordran enligt detta skuldebrev är efterställd Senior Borge-s. 5
6.närs (SB:s) fordringar på G från tid till annan, inklusive räntas. 6
7.och kostnader som SB har rätt till från G. Lånebeloppet ochs. 6
8.därpå löpande ränta får inte helt eller delvis be ta las till JB, oav-s. 6
9.sett vad som sägs under ”Återbetalning” i detta skuldebrev,s. 6
10.utan (i) i förväg inhämtat skriftligt samtycke från SB, eller (ii)s. 6
11.att G till fullo och slutligt har fullgjort sina skyldigheter enligts. 6
12.[SB:s låneavtal]. Hur påverkar denna klausul parternas och eventuella successorers respektive rättigheter och förpliktelser? Klart är att något har hänt med JB:s rätt att kräva betalt av G. Samtidigt har efterställningen påverkat G:s position – men hur?s. 6
13.SB är i det här exemplet varken gäldenär eller borgenär enligt skuldebrevet. Däremot rör det sig möjligen om ett i förhållande till SB gynnande tredjemansavtal.16s. 6
Intercreditoravtal med flera parter
1.1.5.3.1 Rangordning av fordringar I det andra typfallet har en junior borgenär (JB), en senior borgenär (SB) och gäldenären (G) ingått ett omfattande intercreditoravtal vid sidan av respektive borgenärs kreditavtal. Kreditavtalet som avser JB:s fordran innehåller i sig en skrivning om att lånet är efterställt i förhållande till SB, och att kreditavtalets villkor gäller med förbehåll för intercreditoravtalet. Intercreditoravtalet innehåller bland annat följande skrivningar, som är centrala för den här undersökningen: Ranking och prioritet: Parterna är överens om att alla SB:s fordringar mot Gs. 6
2.i anledning av [SB:s låneavtal] ska rangordnas framförs. 6
3.samtliga JB:s fordringar mot G med avseende på rätts. 6
4.och prioritet till betalning. JB:s samtliga fordringar mots. 6
5.G är efterställda SB:s fordringar enligt [SB:s låneavtal].17 1.5.3.2 Agentfunktion, beslutsprocess och verkställighetshinder Förutom att ange rangordningen för betalning av fordringar, innehåller det typiska intercreditoravtalet förfaranderegler för det fall att gäldenären är i 22s. 6
6.dröjsmål med betalning eller på annat sätt får ekonomiska problem. En agents. 7
7.utses att företräda långivarna vid exekutiva åtgärder. Agenten kan ha fått i upp-s. 7
8.drag att ta emot alla betalningar som inflyter från gäldenär eller dess efter-s. 7
9.trädare, och att fördela medel i enlighet med den av parterna överenskomnas. 7
10.ordningen. Intercreditoravtalet reglerar ofta ordningen för att ta eventuellas. 7
11.säkerheter i anspråk. I enklare transaktioner är en senior borgenär (typiskt setts. 7
12.en bank) samtidigt agent.18s. 7
13.Samtidigt begränsas långivarnas möjligheter att själva vidta åtgärder mot gäl-s. 7
14.denären. En klausul med denna innebörd kan exempelvis se ut som följer:s. 7
15.Verkställighetsåtgärder: JB har inte rätt att vidta några Verkställighetsåtgärders. 7
16.(såsom dessa definieras i avtalet, exempelvis ansökas. 7
17.om utmätning eller konkurs) avseende några av JB:ss. 7
18.fordringar mot G, förrän SB har bekräftat att G full-s. 7
19.gjort sina åtaganden gentemot SB till fullo.s. 7
20.1.5.3.3 Turnovers. 7
21.Med turnover avses en avtalsbestämmelse, som är vanlig i intercreditoravtals. 7
22.och som innebär att en borgenär som tar emot medel från gäldenären i strids. 7
23.med avtalet ska lämna över dessa medel till den part – i regel en agent som före-s. 7
24.träder seniora borgenärer – som pekas ut i avtalet.19 Bestämmelsen syftar till atts. 7
25.säkra den avtalade rangordningen av fordringar även om efterställningen i sigs. 7
26.inte skulle upprätthållas av gäldenären eller vid gäldenärens konkurs.s. 7
27.Termen turnover subordination används i engelskspråkig litteratur för atts. 7
28.beteckna en teknik för att åstadkomma riktad efterställning.20s. 7
29.I avsnitt 12.10 (Separationsrätt) nedan diskuteras förutsättningarna i svensks. 7
30.rätt för en senior borgenärs separationsrätt till medel som mottagits av ens. 7
31.junior borgenär i strid med en avtalad rangordning för betalningar. En enkels. 7
32.turnoverbestämmelse kan se ut enligt följande:s. 7
33.23 Turnover: Om JB erhåller betalning från G i strid med detta avtal, ska JB hållas. 7
34.sådant belopp avskilt för SB:s räkning och skyndsamt överföras. 8
35.beloppet till SB (eller agenten) för dennes distribution i enlighets. 8
36.med rangordningen i detta avtal.21 1.5.3.4 Eftergift av koncerninterna fordringar och släppande av säkerheter När det finns flera juridiska personer på låntagarsidan i ett intercreditoravtal, kan det uppkomma ömsesidiga fordringsförhållanden dem emellan. Vid en pantrealisation, en rekonstruktion under hand eller ett formellt obeståndsförfarande kan sådana korsvisa fordringar och skulder behöva upplösas som ett led i kreditgivarnas eller agentens åtgärder. Intercreditoravtal innehåller därför ofta bestämmelser som ger den seniora borgenärsgruppen rätt att tvinga fram en eftergift av koncerninterna fordringar.22 Om det finns flera borgenärsgrupper som åtnjuter säkerhet i gäldenärens tillgångar lämnar borgenärerna också medgivande i förväg till släppande av säkerheter. Följande utgör ett förenklat exempel på en klausul som avser att uppnå eftergift (release) av koncerninterna fordringar: Medgivande till eftergift Varje Koncernintern Borgenär ska, om Agenten så av fordringar:begär efter att en Uppsägningsgrund har inträf-s. 8
37.fat, efterge varje sådan Koncernintern Skuld soms. 8
38.Agenten specificerar. Eftergiften ska göras i sådans. 8
39.form, till exempel som aktieägartillskott, soms. 8
40.Agenten anger i sin begäran.23s. 8
Intercreditoravtalets funktioner
1.Nedan följer en redogörelse för skäl till att intercreditoravtal ingås, och varför de kan förekomma även i situationer då parternas riskposition vid en första anblick kunde ha tillförsäkrats redan med anlitande av kreditsäkerhet. 24s. 8
2.Genom att se på intercreditoravtalets funktioner, kan vi också få syn pås. 9
3.några skillnader mellan att vara ”senior” respektive ”junior” borgenär i kredit-s. 9
4.sammanhang, jämfört med att vara säkerställd respektive icke säkerställds. 9
5.eller oprioriterad. Det vill säga att vi redan här börjar identifiera vilka rättsligas. 9
6.positioner som parterna i ett avtal om riktad efterställning försätts i, särskilts. 9
7.jämfört med vad som blir fallet vid begagnande av säkerheter. Detta utvecklass. 9
8.sedan i avsnitt 4.3 (Skillnader mellan att åstadkomma rangordning genom kredit-s. 9
9.säkerhet och att ingå intercreditoravtal).s. 9
10.Varken kreditavtal, pantavtal eller strukturell efterställning skapar för dets. 9
11.första någon direkt avtalsrelation mellan kreditgivare på olika prioritetsn ivå.24s. 9
12.Genom intercreditoravtalets bestämmelser om turnover får prioriterade bor-s. 9
13.genärer möjlighet att kräva bland annat att juniora borgenärer lämnar övers. 9
14.medel som betalats ut till dem i strid med den överenskomna rangordningen.25s. 9
15.Utförligare intercreditoravtal innehåller också regler för samordning av borge-s. 9
16.närernas åtgärder om gäldenären bryter mot sina förpliktelser eller kommer pås. 9
17.obestånd. Genom att en tredje man eller senior borgenär utses till agent, kans. 9
18.betalningsflöden från gäldenären i viss mån kontrolleras och underkastas des. 9
19.kollektiva spelregler som syftar till att upprätthålla den överenskomna riskför-s. 9
20.delningen.s. 9
21.Vidare räcker pant och annan säkerhet sällan för full återbetalning i kon-s. 9
22.kurs, ens till de borgenärer som åtnjuter särskild förmånsrätt.26 Det finns alltsås. 9
23.anledning att avtalsvägen försöka skapa prioritet för den del av en säkerställds. 9
24.borgenärs fordran som kommer att överstiga värdet av relevanta säkerheter.s. 9
25.Parterna i ett intercreditoravtal söker rangordna fordringar sinsemellan soms. 9
26.enligt lag tillhör samma förmånsrättsliga kategori, till exempel oprioriterades. 9
27.fordringar.s. 9
28.Långivare som har pant i aktier kan därtill genom intercreditoravtalet uppnås. 9
29.en viss kontroll över koncerninterna överföringar, till skyddande av pantenss. 9
30.värde. I den utsträckning som större koncerninterna lån inte kan eller bör för-s. 9
31.bjudas eller pantsättas, kan de i stället göras efterställda externa kreditgivaress. 9
32.fordringar.27s. 9
33.25s. 9
34.En ytterligare dimension av intercreditoravtalet är dess betydelse för gränsöverskridande transaktioner. När ett företag som finns i flera jurisdiktioner ska förvärvas och/eller finansieras med hjälp av lån, uppstår betydande transaktionskostnader som beror på sak- och insolvensrättsliga skillnader mellan jurisdiktioner i kombination med lex rei sitae- och lex concursus-reglerna inom den internationella privaträtten.28 Det kan vara förenat med osäkerhet vilken förmånsrättslig position kreditgivarna egentligen har, och hur möjligheterna att agera vid gäldenärens obestånd ser ut i respektive jurisdiktion. Genom ett intercreditoravtal kommer parterna överens om hinder mot exekutiva åtgärder och rådrum för förhandlingar, majoritetsbeslut och till sist turordningen för betalningar före och efter konkurs.29s. 10
35.Till sist kan ett skäl att ingå intercreditoravtal vara att reglera vad som gäller borgenärer emellan före en obeståndssituation, exempelvis vad avser löpande betalningar från gäldenären eller upptagande av ny skuld.30 På så sätt får kreditgivare en förstärkt möjlighet att bevaka sin position under kreditens löptid i förhållande till andra borgenärer.s. 10
Varför behöver intercreditoravtalets rättsverkningar
undersökas?
1.Det saknas skäl att anse att intercreditoravtal, utifrån ovan redogörelse för deras huvudsakliga innehåll, generellt skulle vara ogiltiga.31 De är också som 26s. 10
2.huvudregel bindande för avtalsslutande parter.32 Den primära frågan för dettas. 11
3.arbete är emellertid i vilken utsträckning avtalets riskfördelning kan göras gäl-s. 11
4.lande i förhållande till tredje man, särskilt någon av den juniora borgenärenss. 11
5.eller gäldenärens konkursbo.s. 11
6.Uttrycken att avtalets rangordning och stödfunktioner är ”verkställbara”,s. 11
7.kan ”genomdrivas” eller ”upprätthållas” avser i den här undersökningen att dens. 11
8.överenskommelse som parterna har ingått ex ante kan få verkan i enlighet meds. 11
9.avtalsvillkoren, utan hinder av obeståndsförfaranden avseende någon av par-s. 11
10.terna.33s. 11
11.Som återkommer i avsnitt 7.3.2 (Premiss 2: Distinktionen mellan obligations-s. 11
12.rättens avtalsfrihet och sakrättens typtvång) finns vissa avgörande skillnaders. 11
13.mellan obligationsrättsliga anspråk och sådana som kan göras gällande mots. 11
14.tredje man, inklusive en gäldenärs konkursbo.34 Ett alternativ till att tala oms. 11
15.verkställbarhet och möjlighet att driva igenom ett avtal ex post, är därför atts. 11
16.fråga om intercreditoravtal äger sakrättsligt skydd. Emellertid bidrar det intes. 11
17.till tydlighet att formulera avhandlingens problem om riktad efterställnings. 11
18.som enbart en fråga om sakrätt. I samband med gäldenärens insolvens hand-s. 11
19.lar den centrala frågan inte om konkurrerande anspråk i vanlig mening. Dens. 11
20.27 sakrättsliga dimensionen i förhållande till gäldenären utgörs i stället av frågan om gäldenärens förpliktelse att respektera en avtalad betalningsordning är av sådant slag att även dess konkursbo är bundet av den, eller om den är av ett sådant slag att konkursförvaltaren kan eller ska välja icke-inträde eller ickeuppfyllelse.s. 11
21.När vi däremot talar om konflikter i samband med obestånd hos en junior borgenär eller med en förvärvare av den juniora borgenärens fordran, träffar frågan om ”sakrättsligt skydd” bättre in i den traditionella diskursen.35 Frågan om intercreditoravtalets rättsverkningar kan då sägas handla om borgenärsskydd för en senior borgenärs position gentemot den juniora borgenärens borgenärer, respektive omsättningsskydd för efterställningsvillkoret i förhållande till den juniora fordringens förvärvare.36s. 12
22.För det fall betalningsordningen i ett intercreditoravtal inte upprätthålls av gäldenären eller dess konkursbo, får borgenärer som enligt avtalet hade företräde till medel från gäldenären eller dess tillgångar vända sig till de efterställda borgenärerna med krav på betalning. Om det finns ett utförligt avtal kan sådana krav ske enligt bestämmelser om turnover.37 28s. 12
23.Detta innebär potentiellt ökade transaktionskostnader, förseningar, och atts. 13
24.seniora borgenärer har en kreditrisk på de juniora. De juniora borgenärernas. 13
25.kan själva vara på obestånd, befinna sig i en annan jurisdiktion, eller, med stöds. 13
26.av den rättsliga oklarheten, finna det rationellt att ifrågasätta avtalet.38 Par-s. 13
27.ternas information om den rättsliga situationen vid obestånd påverkar därförs. 13
28.förhandlingspositioner och incitament ex ante.39s. 13
29.Denna utgångspunkt för avhandlingen kan ifrågasättas. Måste löften verk-s. 13
30.ligen vara möjliga att backa upp med rättsliga sanktioner, eller till och meds. 13
31.sakrättsligt skydd, för att vara värda något på kreditmarknaden?40 När dets. 13
32.exempelvis gäller miljö- eller klimatmässiga åtaganden har en dominerandes. 13
33.inställning länge varit att sådana inte lämpar sig att knyta till verkställbaras. 13
34.avtalsrättsliga påföljder.41 Kan man inte tänka sig att aktörer som inte lever upps. 13
35.till åtaganden som i och för sig är juridiskt oförbindande, men som ändå utgörs. 13
36.29 någon form av moralisk förpliktelse, efter en tid stängs ute från marknaden?42 När det gäller intercreditoravtal möter en sådan inställning flera invändningar.s. 13
37.Till att börja med är det inte säkert att det finns en utbredd och gemensam syn på vad som är ”moraliskt rätt”. Det kan exempelvis framstå som stötande för en aktieägare, om ledningen för ett företag som har lämnat en efterställd kredit förbigår en möjlighet att bryta eller ifrågasätta en överenskommelse, om ett sådant agerande hade lett till ekonomisk vinst.43 En konkursförvaltare i en junior borgenärs konkurs har att se framför allt till den juniora borgenärens borgenärers maximala utdelning.44 Kreditmarknaden är också gränsöverskridande, och aktörer kommer och går på ett sätt som kan göra ryktesrisken mindre relevant. Det går mot denna bakgrund att argumentera för att risken för en parts obestånd eller ovilja att fullfölja ett avtal om rangordning, gör möjligheten till obligationsrättsliga påföljder nödvändig men otillräcklig.45s. 14
38.Med en rättsekonomisk ingång blir frågan om verkställbarhet en fråga om huruvida det är samhällsekonomiskt effektivt att göra det möjligt att tvinga fram prestation i enlighet med ett avgivet löfte.46 Så anses (förenklat) vara fallet om verkställbarhet påverkar parternas incitament på ett sätt som är effektivt.47 Som Craswell påpekar, är frågan emellertid inte binär; löften kan genomdrivas 30s. 14
39.rättsligt i olika grad och med olika metoder.48 I fråga om en avtalad rangordnings. 15
40.av fordringar kan frågan mer specifikt uttryckas som huruvida det är effek-s. 15
41.tivt om kreditmarknadens aktörer kan agera i förlitan på att rangordningens. 15
42.kommer att upprätthållas vid en eller flera parters obestånd.49s. 15
43.Kontrakt på kreditmarknaden, där intercreditoravtalet är en komponents. 15
44.bland andra, hänger ihop med regulatoriska krav på sund kreditgivning ochs. 15
45.hantering av kreditrisk (se kapitel 6 (Finansmarknadsrättslig reglering)). Det ärs. 15
46.nog så att parter som har skrivit under ett preliminärt dokument om företags-s. 15
47.finansiering förväntar sig att samtliga andra, som huvudregel, rättar sig efters. 15
48.vad som står där även om villkoren är juridiskt oförbindande.50 När lånet väls. 15
49.har betalats ut måste emellertid kreditvillkoren vara bindande och i sina cen-s. 15
50.trala delar verkställbara. Kreditavtal är inte som andra avtal, eftersom den enas. 15
51.parten (om man renodlar exemplet) fullgör sin prestation direkt, och sedans. 15
52.lever med risken att den andre inte ska prestera under den återstående avtals-s. 15
53.tiden.51s. 15
54.Särskilt ett scenario i en gemensam gäldenärs konkurs är intressant för den härs. 15
55.undersökningen, och ska anlitas för att ytterligare illustrera frågan om verkställ-s. 15
56.barhet eller sakrättsligt skydd. Låt säga att konkursförvaltaren blir varse att dets. 15
57.finns ett intercreditoravtal, som juniora borgenärer (eller deras konkursbo) för-s. 15
58.klarar sig inte vara bundna av. De hävdar att parter inte utan lagstöd kan avtalas. 15
59.med bindande verkan om utdelningen i en gemensam gäldenärs framtida kon-s. 15
60.kurs. De påstår sig vidare ha sagt upp eventuella uppdrag som har lämnats till ens. 15
61.agent att ta emot betalningar för deras räkning. Det finns alltså inte möjlighets. 15
62.för förvaltaren att inhämta bekräftelse på att utdelning på juniora fordringar skas. 15
63.gå till den seniora borgenären eller agent. Tvärtom finns ett överhängande hots. 15
64.om att sådana förslag kommer att angripas. De juniora borgenärerna avser atts. 15
65.bevaka hela sin fordran för egen del. Samtidigt avser den seniora borgenären atts. 15
66.anmärka mot denna bevakning och själv bevaka för bådas fordringar.52s. 15
67.Förutom att leda till tvister och bristande effektivitet i konkursförvaltningen,s. 15
68.är det lätt att se hur den rättsliga osäkerhet som kommer till uttryck genoms. 15
69.exemplet ovan också måste ha negativa konsekvenser i transaktionsskedet.s. 15
70.Situa tionen blir än mer komplex när de efterställda fordringarna representerass. 15
71.av obligationer som är utspridda på en stor och skiftande mängd innehavare.53s. 15
72.31 Frågan om avtalets rättsverkningar vid insolvens är en ingång till den mångfald av delfrågor som ryms i en bredare fråga om hur företeelsen riktad efterställning ska konstrueras rättsligt. En inställning till den ”sakrättsliga” giltigheten av avtal om riktad efterställning bygger på en mer eller mindre medveten uppfattning om sådana avtal som rättsliga konstruktioner. I Del III ska möjliga konstruktioner eller tolkningar kartläggas inom ramen för gällande rätt.s. 15
Avslutning på introduktion till ämnet: fyra typiska
situationer
Närstående eller säljare lämnar lån som är efterställda vissa
andra
1.Låt oss härmed, som avslutning på introduktionen, knyta an till några konkreta situationer där avtal om riktad efterställning förekommer.s. 16
2.En vanlig situation för allmän efterställning enligt 18 § 1 st. 3 m. FRL är att en närstående till gäldenären lämnar kapitaltillskott i form av lån. För att övriga borgenärer, särskilt seniora banker, ska godta tillskott i denna form, kan krävas att den närstående ställer sig efter övriga borgenärer. Emellertid är förhandlingspositionerna ibland sådana att en allmän efterställning inte krävs eller godtas. Den närstående lämnar då i stället ett lån som är efterställt bara vissa identifierade andra borgenärer.s. 16
3.Vidare kan i samband med företagsförvärv säljaren av en verksamhet godta en revers avseende del av köpeskillingen. Även här behövs, för att exempelvis banker som står för en större del av finansieringen ska godta att säljaren konkurrerar som borgenär, någon form av intercreditoravtal. Som redan har antytts kan sådana former av riktad efterställning förekomma också när beloppen är lägre. Dokumentationen kan i dessa fall inskränka sig till en enkel efterställningsförklaring på det skuldebrev som avser den efterställda fordringen.s. 16
Leveraged finance och projektfinansiering – olika
finansieringskällor kombineras
1.När en tillgång eller verksamhet ska förvärvas eller utvecklas med hjälp av lånat kapital, gör ekonomiska realiteter ofta att flera olika finansieringskällor får kombineras. Typexemplet på när intercreditoravtal kommer till användning är just när traditionella banklån kombineras med exempelvis obligationer och aktieägarlån. Intercreditoravtalet kan i dessa fall uppgå till hundratalet sidor och baseras på internationella mallavtal.54 32s. 16
2.Under perioden 2010–2020 investerade så kallade private equity-bolag 240s. 240
3.miljarder kronor i Sverige.55 Den sortens riskkapital som avses här är inte is. 240
4.första hand affärsänglar eller venture capital-investerare som går in tidigt meds. 240
5.kapital i nya eller icke etablerade företag. I private equity är den grundläggandes. 240
6.affärsmodellen att investera i onoterade bolag med avsikten att driva och för-s. 240
7.bättra verksamheten, för att efter några år sälja vidare med vinst.56s. 240
8.Företag som köps och säljs av och mellan private equity-aktörer finns typ-s. 240
9.iskt sett på en plats i finansieringscykeln där lånefinansiering från banker ochs. 240
10.på kapitalmarknaden är möjlig.57 Genom att låta investeringar finansieras tills. 240
11.stor del av externt lånekapital, får aktieägarna en hävstångseffekt på varje egens. 240
12.satsad krona. Denna teknik kallas ”leverage”.58s. 240
13.I samband med leveraged finance har från tid till annan så kallade mezza-s. 240
14.ninelån varit aktuella. Termen har inte någon specifik juridisk innebörd, utans. 240
15.avser ett lån som lämnas med prioritet mellan aktieägare (och eventuella andras. 240
16.djupt efterställda långivare) och mer seniora långivare.59 Även utan att ett före-s. 240
17.tagsförvärv eller någon private equity-aktör finns med i bilden kan det varas. 240
18.aktuellt att låta ett företag finansieras med en stor andel skuld.60s. 240
19.33s. 240
20.Som berörs i avsnitt 3.2 (Grundläggande förutsättningar: företagsfinansiering) finns det en rad andra möjliga aspekter av att låta ett företag ta upp mycket skuld i förhållande till eget kapital, utöver syftet att få en hävstångseffekt på satsat kapital. Av intresse här är dock endast att etablera att affärsmodellen representerar stora volymer och att kreditgivningen i detta perspektiv sker på andra premisser än som var fallet vid tillkomsten av FRL. Intercreditoravtal med utförliga spelregler vad gäller rollfördelning och prioritetsordning vid gäldenärens obestånd är särskilt vanligt förekommande i samband med förvärv eller andra strukturerade finansieringar som sker med flera lager av skuld.61s. 241
Obligationer och icke högbelånade transaktioner där det
finns behov av att samordna borgenärssidan
1.Den som söker efter exempel på ”intercreditor agreements” finner vidare ett utbrett bruk av dessa i finansieringstransaktioner där parterna är stater eller mellanstatliga organisationer, börsnoterade bolag med en måttlig belåningsgrad, eller andra fall där det helt enkelt har funnits behov av att koordinera på borgenärssidan utöver de regelverk som tillhandahålls genom lagstiftning.s. 241
2.Obligationsvillkor kan också innehålla en bestämmelse om betalningsordning (ett ”vattenfall”) som innebär att vissa fordringar ska utgå med prioritet framför andra, utan att det finns något intercreditoravtal vid sidan av obligationsvillkoren.62s. 241
Värdepapperisering
1.Värdepapperisering som transaktionstyp förklaras i avsnitt 6.3 (Riktad efterställning vid värdepapperisering). Precis som vid andra typer av ”structured finance” påverkas de ekonomiska incitamenten och de rättsliga kraven för parter som medverkar eller investerar i värdepapperisering i hög grad av finansmarknadsrättslig reglering. Värdepapperisering bygger på att olika lager av skuld kan ges ut av samma gäldenär i ”trancher”, som innebär att investerare absorberar förluster i omvänd prioritetsordning. Dokumentationen av den riktade efterställningen i värdepapperisering finns framför allt i villkorens bestämmelser om ”payment waterfall” och i vad som formuleras som obligationsinnehavarnas godkännande av att betalning av efterställda lån inte kan krävas förrän högre prioriterade fordringar blivit fullt betalda. 34s. 241
Sammanfattning
1.I kapitel 1 (Ämnet) har beskrivits vad intercreditoravtal typiskt sett innehåller,s. 242
2.avtalets funktioner, och varför parter på kreditmarknaden väljer att användas. 242
3.dem, ofta tillsammans med andra rättsliga tekniker. Därefter motiveradess. 242
4.varför avtalets rättsverkningar, särskilt vid insolvens, förtjänar att undersökas.s. 242
5.Som avslutning har beskrivits fyra sinsemellan olika kommersiella samman-s. 242
6.hang, där avtal om riktad efterställning kommer till användning.s. 242
7.Tillsammans får detta bilda en referenspunkt att återkomma till i analysens. 242
8.av gällande rätt. De ändamålsöverväganden som måste göras i oklara fall berors. 242
9.nämligen delvis på sammanhanget. Olika incitament och rättsliga ändamåls. 242
10.aktualiseras vid, exempelvis, å ena sidan situationen när aktieägare i ett verk-s. 242
11.samhetsdrivande bolag skjuter till ett efterställt lån, och å andra sidan när ens. 242
12.finansiell institution använder riktad efterställning som teknik för att skapas. 242
13.värdepapper med olika prioritet. Den positiva rätt som står till förfogande förs. 242
14.att förklara parternas rättsliga positioner vid avtal om efterställning gentemots. 242
15.viss eller vissa övriga borgenärer, är dock densamma.s. 242
16.35s. 242
Metod
Syfte och forskningsuppgift
1.Redan det utbredda bruket av intercreditoravtal, i kombination med rättsligs. 2
2.osäkerhet, motiverar en djupare undersökning av företeelsen inom ramen förs. 2
3.gällande rätt.s. 2
4.Dessutom aktualiserar utvecklingen av en gränsöverskridande kreditmark-s. 2
5.nad, tillsammans med förändringar av realekonomin, de rättsliga förutsätt-s. 2
6.ningarna för att skapa prioritetsskikt utan traditionella säkerheter. Det vills. 2
7.säga, att frikoppla senioritet från säkerhet.s. 2
8.Transaktioner som är tillräckligt stora för att rymma flera kreditgivare meds. 2
9.olika prioritet är ofta gränsöverskridande. Genom avtalet skapar parterna ens. 2
10.alternativ, transnationell förmånsrättsordning och spelregler för hantering avs. 2
11.en gäldenär i finansiella svårigheter.s. 2
12.Ur detta perspektiv fungerar intercreditoravtal som en ”genväg till harmoni-s. 2
13.sering” och ett sätt att rangordna kreditgivare som inte är beroende av att dets. 2
14.finns tillgångar som lämpar sig att lämna som säkerhet.s. 2
15.Avhandlingens syfte är mot denna bakgrund att klargöra i vilken mån svensks. 2
16.rätt ger verkan till intercreditoravtal vid insolvens, särskilt när det gäller rang-s. 2
17.ordning av fordringar och uppdrag till en agent som ska företräda borgenä-s. 2
18.rerna. Forskningsuppgiften eller den övergripande forskningsfrågan kan ocksås. 2
19.uttryckas som frågan om avtal om riktad efterställning i sina centrala delar hars. 2
20.sakrättsligt skydd.63s. 2
21.Min förhoppning är att avhandlingen ska bidra med underlag för de rätts-s. 2
22.tillämpare, utredare och forskare som i framtiden får anledning att se på frågan.s. 2
Grund för arbetets metodval
1.Följande faktorer har avgjort dels vilka metodologiska frågor jag har funnits. 2
2.motiverat att adressera särskilt, dels hur frågorna sedan har besvarats.s. 2
3.(i) Avhandlingens syfte och forskningsuppgift; ochs. 2
4.37s. 2
5.(ii) de rättsområden som aktualiseras av forskningsuppgiften och vad soms. 3
6.utmärker dem i fråga om övergripande ändamål. I det följande utvecklas hur dessa grundförutsättningar för avhandlingen har påverkat metod och material. De konkreta val som har följt av faktorerna ovan gäller synen på ändamål i en undersökning av gällande rätt (och vad som egentligen menas med att undersöka ”gällande rätt”), hur resultat från den rättsekonomiska diskursen används i arbetet, vissa kompletterande kriterier för analysen, ramar för tillämpning med analogi och avgränsningen av material.s. 3
7.Detta kan uttryckas som en teoretisk ram eller grund.64 Ordet ”teori” kan dock användas på många olika sätt. En rättsvetenskaplig undersökning som den föreliggande behöver inte luta sig mot något separat teoretiskt ramverk i betydelsen begrepp, kategorier och perspektiv, eftersom detta redan ingår i rätten själv.65 Däremot bygger varje metodval på en idé om vad undersökningen ska tillföra, eftersom metoden har betydelse för slutsatserna och möjligheten för andra att granska dem.66 Sådana val bör också förankras i en föreställning om vissa grundläggande egenskaper hos de delar av rättssystemet som är föremål för undersökning.s. 3
8.En närmare beskrivning av det tillvägagångssätt som har använts vid undersökningen av gällande rätt finns i kapitel 7 (Introduktion till Del III).s. 3
Syfte och forskningsuppgift – påverkan på metod och
material
1.Intercreditoravtal handlar både om riskfördelning ur ett transaktionellt perspektiv, och om samarbete och kompetensfördelning när en låntagare får finansiella problem. En fördjupad diskussion om intercreditoravtal rymmer, som kommer att framgå av Del III (Gällande rätt), en mängd olösta delfrågor inom både fordringsrätten och insolvensrätten.s. 3
2.För att svara mot avhandlingens syfte har studien utvidgats från att omfatta relationen låntagare – långivare till att också ta hänsyn till finansiella institutioners upplåning och kapitaltäckning. Den finansmarknadsrättsliga normgiv38s. 3
3.ningen kan tyckas separat från diskussionen om hur vi ska förstå eller utvecklas. 4
4.svensk civilrätt. Relationen mellan borgenär(er) och gäldenär i ett kreditavtals. 4
5.kan dock inte förstås utan inblick i relationen mellan borgenär(er) och derass. 4
6.borgenärer, samt de myndighetskrav som åvilar instituten vid kreditgivning.67s. 4
7.Dessutom bygger finansmarknadens reglering på den underliggande civilrät-s. 4
8.ten. När en EU-förordning knyter vissa rättsföljder till en fordrans ”senioritet”,s. 4
9.beror innebörden av regeln på vad ”senioritet” kan tänkas vara i ljuset av dens. 4
10.tillämpliga civilrätten.68s. 4
11.Rättskällorna saknar än så länge auktoritativa uttalanden och mer utförligas. 4
12.resonemang om möjligheten att efterställa sig vissa, men inte alla, övriga bor-s. 4
13.genärer i förhållande till en gäldenär. Forskningsuppgiften kräver därför, utövers. 4
14.ett studium av rättskällornas behandling av närliggande regler, en preciserings. 4
15.och utveckling av vilka rättsligt relevanta ändamål som kan användas för atts. 4
16.utvärdera möjliga svar.s. 4
17.Att undersöka gällande rätt betyder alltså i det här arbetet att med hjälp avs. 4
18.rättskällorna försöka utläsa vilka normer som ska tillämpas på olika aspekter avs. 4
19.intercreditoravtalet, och att analysera dessa i ljuset av rättens funktioner ochs. 4
20.ändamål. Det handlar inte här om att presentera en enda korrekt lösning, utans. 4
21.om att med stöd i rättskällorna identifiera och diskutera argumentationsvägars. 4
22.och möjliga svar.69 De slutsatser som föreslås i samband med att avhandlingenss. 4
23.delfrågor besvaras ryms, menar jag, inom ramen för en tolkning av gällandes. 4
24.rätt. Med ett undantag innehåller avhandlingen inte rekommendationer om nys. 4
25.eller förändrad lagstiftning. Undantaget, där avhandlingen innehåller en slut-s. 4
26.sats de lege ferenda, finns i anslutning till kapitel 13 (Agent: Uppdrag, fullmakts. 4
27.och talerätt).s. 4
28.Ändamålens roll i en undersökning och utvärdering av gällande rätt disku-s. 4
29.teras och preciseras i 2.5 (Gällande rätt och ändamålens roll i undersökning ochs. 4
30.utvärdering) och 2.6 (Rättsekonomiska fundament) nedan. I avsnitt 2.7 (Komplet-s. 4
31.terande kriterier: effektivitet och koherens samt något om omsättningsintresse ochs. 4
32.skälighet) redovisas sådana kriterier som utan att vara ändamål bakom specifikas. 4
33.39 regler får betydelse vid en utvärdering av rätten. Ramar för att använda analogi vid tolkningen av gällande rätt diskuteras i avsnitt 2.8 (Särskilt om analogi).s. 4
Aktuella rättsområden – påverkan på metod och
material
1.I den kontext där vi finner juridiken som diskuteras i denna avhandling, är lagstiftarens övergripande (ultimära) mål, oavsett om det rör sig om fordrings-, obestånds- eller finansmarknadsrätt, ekonomiskt välstånd och en effektiv (och ibland rättvis) resursallokering.70 Mot bakgrund av detta sammanhang och avhandlingens syfte är en förståelse för vissa grundläggande ekonomiska eller affärsmässiga förutsättningar nödvändig för att kunna diskutera rättens mål och funktioner på ett meningsfullt sätt.71 Visst material från rättsekonomi och finansiell ekonomi har inkluderats i källorna för att utgöra en länk mellan reglernas ändamål och konkreta funktioner.s. 5
2.Gränssnittet mot rättsekonomisk metod och frågor om material diskuteras i 2.6 (Rättsekonomiska fundament) respektive 2.9 (Material) nedan. I det avsnitt som behandlar material ingår också frågan om vilken betydelse marknadspraxis, gränsöverskridande avtalsstandard och internationella modellagar eller soft-law-instrument har för denna undersökning. Dessa inslag innebär att undersökningen omfattar normer av quasi-rättslig eller rättslig natur och som inte grundar sig på nationalstatens institutioner.s. 5
3.Med D’Alvias ord tar avhandlingen hänsyn till en rättsutveckling som karaktäriseras av ”law as output”.72 D’Alvia kontrasterar sin ansats mot det inflytelserika law and finance-perspektivet, där rättsregler fungerar som input till marknadens aktörer.73 Det senare perspektivet går väl ihop med de konventionella föreställningarna att rättsregler emanerar från lagstiftaren (eller preju40s. 5
4.dikatinstans) med samhälleliga mål i åtanke, och att det är möjligt att genoms. 6
5.lagstiftningen påverka hur enskilda aktörer beter sig.74s. 6
6.Mot bakgrund av den moderna diskussionen inom både finansmarknads-s. 6
7.och insolvensrätten menar jag att båda perspektiven är relevanta.75 Den natio-s. 6
8.nella lagstiftaren kan fortfarande påverka marknadens aktörer med förmodats. 6
9.handlingsdirigerande regler och gränser för det tillåtna och/eller sanktione-s. 6
10.rade. Men den nationella nivån påverkar och påverkas i sin tur av internatio-s. 6
11.nella samarbeten, marknadspraxis och gränsöverskridande avtalsstandard, ochs. 6
12.dessutom utövar dessa faktorer en oberoende och direkt påverkan på det eko-s. 6
13.nomiska livet utan att den nationella lagstiftaren är inblandad.76 Marknadenss. 6
14.aktörer konstruerar också egna ”system” för hanteringen av en gäldenär i finan-s. 6
15.siella svårigheter, som undviker snarare än utnyttjar de regler som lagstifta-s. 6
16.ren har producerat.77 En undersökning som den förevarande kräver därför etts. 6
17.perspektiv på rätten som något som produceras av en central lagstiftare ochs. 6
18.som påverkar marknadens aktörer men också som ett resultat av icke-rättsligas. 6
19.fenomen.s. 6
20.Avhandlingens metod blir därmed mindre bunden vid ett formellt angrepps-s. 6
21.sätt som uteslutande ser på nationella auktoritativa källor, än vad som kanskes. 6
22.kunde förväntas av en i grunden rättsdogmatisk undersökning. Det beror på atts. 6
23.insolvensrätten, liksom finansmarknadsrätten, präglas av gränsöverskridandes. 6
24.utmaningar och därmed av sökandet efter lösningar som fungerar oavsett juris-s. 6
25.diktion.78s. 6
26.41s. 6
Gällande rätt och ändamålens roll i undersökning och
utvärdering
1.För att svara mot undersökningens syfte, har jag eftersträvat ett tillvägagångssätt som gör det möjligt för läsaren att utvärdera framförda argument. I oklara fall, där ändamålsskäl och hypotetiska resonemang måste få visst utrymme, är det troligt att olika jurister kommer till olika slutsatser.79 Det är visserligen okontroversiellt i en argumentation som syftar till att förespråka en viss lösning, eller när det krävs ett svar men auktoritativa källor inte ger besked, att utvidga en undersökning till att exempelvis göra intresseavvägningar eller motivera analogier med ändamålsskäl.80 Här krävs det dock transparens och en viss grad av normbundenhet.81 Det vill säga, att den grund som undersökningen vilar på ska vara tillgänglig, så att en diskussion kan utgå från gemensamma premisser.s. 7
2.Mot bakgrund av avhandlingens syfte diskuteras möjliga lösningar utan att introducera ”egna” ändamål. De ändamål och andra kompletterande kriterier som används i undersökningen har med andra ord utvunnits ur rättskällorna.82 42s. 7
3.Ändamålen bakom en regel kan vara desamma under en lång tidsperiod, ochs. 8
4.de positiva lagreglerna likaså. De incitament för rättslivets aktörer som präg-s. 8
5.lar hur reglerna ska tolkas och tillämpas för att bäst uppfylla ändamålen kans. 8
6.dock skifta med tiden.83 En fråga under arbetets gång har därför varit hur väls. 8
7.underbyggda argument i frågor där den interna juridiska diskursen inte kans. 8
8.producera någon lösning, behöver vara av empiriska eller teoretiska resultats. 8
9.från andra discipliner. Mitt svar har blivit att det inte finns någon absolut mått-s. 8
10.stock, men att ju mer som kopplar ihop ändamålsskäl med konkreta regler,s. 8
11.desto starkare och mer relevant blir ett argument. Övningen är besläktad meds. 8
12.situationen när HD anlitar sakkunniga eller hänskjuter en fråga för yttrande avs. 8
13.exempelvis (och i vårt fall särskilt relevant) Bankföreningen.84s. 8
14.Det finns gränser för vad vi kan veta om de förhållanden som gör att en visss. 8
15.regel faktiskt påverkar verkligheten i en riktning som ändamålsskälen gers. 8
16.uttryck för. Det beror dels på att säker kunskap inom samhällsvetenskapen intes. 8
17.alltid går att uppnå med empiriska eller andra metoder. Men det kan också beros. 8
18.på brister i vår kompetens som jurister, när det gäller att förstå resultat fråns. 8
19.andra discipliner. Därmed finns tillfällen där det är berättigat att göra anta-s. 8
20.ganden, så länge de redovisas. Argumenten blir dock starkare ju mer vi vet oms. 8
21.marknadsförhållanden och incitament i de sammanhang som juridiken avsers. 8
22.att reglera.85s. 8
23.Beskrivningen av en delvis förändrad dynamik på kreditmarknaden (i kapitels. 8
24.4 (Kreditmarknaden)) ger inte ensam något normativt stöd till analysen. Där-s. 8
25.emot ska dessa inslag ses som ett sätt att försöka överbrygga en klyfta mellans. 8
26.kunskap som produceras om kreditgivning av de kommersiella aktörer soms. 8
27.verkar utifrån i huvudsak finansiella parametrar, och den kunskap som produ-s. 8
28.ceras inifrån den rättsliga miljön.s. 8
29.43s. 8
Rättsekonomiska fundament
Inledning
1.Med en rättsekonomisk undersökning avses ofta en undersökning av rättens (tidigare eller förväntade framtida) effekter på ekonomin, genom en analys av hur rättsliga normer påverkar olika aktörers beteende. Rättsekonomi kan också betyda att forskaren undersöker rättsliga fenomen med hjälp av ekonomens arbetsmetoder eller verktyg, såsom effektivitetsmodeller eller empiriska studier.86 Frågor om hur regler om prioritet och sakrättsligt skydd kan mätas eller utvecklas från ett effektivitetsperspektiv har tilldragit sig stort intresse bland rättsekonomer.87s. 9
2.Syftet med en viss reglering i avtal eller författning kan samtidigt uttryckas som ett sätt att adressera ett problem som har formulerats i finansiella eller nationalekonomiska termer. Ekonomiska hänsyn är och har alltid varit en integrerad del av arbetet med förmögenhetsrätt, insolvensrätt och finansmarknadsrätt.88 De ändamålsskäl som bär upp relevanta rättsområden medför därför i sig att ekonomisk teori och marknadsförhållanden får betydelse i oklara fall. Av särskilt intresse är sådana ändamål och regelfunktioner som återkommande åberopas i förarbeten, prejudikat och doktrin när det gäller en effektiv tillgång till kredit.89s. 9
3.I undersökningen används tillgänglig kunskap från den finansiella diskursen för att fylla rättskällornas ändamålsskäl med mening och förklara intercreditoravtalets funktioner, men utan att självständigt pröva ekonomiska teorier. Detta följer av syftet med avhandlingen. 44s. 9
Ändamål med koppling till företagens tillgång till kredit
1.2.6.2.1 Inlednings. 10
2.Målet att främja en effektiv kreditförsörjning har ofta framhållits av lagstifta-s. 10
3.ren, särskilt när det gäller reglering av banker, obestånd och förmånsrätt samts. 10
4.i frågor som rör borgenärsskydd.90 Inom finansmarknadsrätten ingår intressets. 10
5.av en effektiv kapitalförsörjning i motiven till reglering med det övergripandes. 10
6.ändamålet att upprätthålla finansiell stabilitet.91s. 10
7.Med ”ändamål” som ordet används här åsyftas inte meningen med kredit-s. 10
8.väsendet och den verksamhet som där bedrivs.92 Av intresse här är i stället vads. 10
9.som kan karaktäriseras som rättsliga ändamål bakom de normer av olika slag,s. 10
10.som bildar det regulatoriska landskap vari kreditgivning och rangordning avs. 10
11.fordringar äger rum.s. 10
12.En god tillgång till företagskrediter är inte ett ändamål i sig självt. Det soms. 10
13.eftersträvas är det ultimära målet ”ekonomiskt välstånd” och särskilt, som ens. 10
14.del av en god ekonomi eller som ett eget ultimärt mål, hög sysselsättning.93 Förs. 10
15.att ett mål som ”främjande av kreditgivning” ska betyda något, måste det alltsås. 10
16.finnas en övertygelse i botten om ett orsakssamband mellan en god tillgång tills. 10
17.kredit och en god samhällsekonomi. Detta samband är sedan länge etablerat,s. 10
18.och framstår som så välbelagt, att även det här arbetet kan ta ett sådant orsaks-s. 10
19.samband för givet.94s. 10
20.45s. 10
21.Det är mer komplicerat att försöka ta reda på orsakssambanden i nästa led, mellan utformningen av konkreta normer å ena sidan och en effektiv kreditförsörjning å den andra.s. 11
22.En fundering är förstås om vi alls kan veta något allmängiltigt om sådana orsakssamband, eller om de reella förhållanden som normerna ska reglera skiljer sig för mycket åt mellan olika jurisdiktioner och tidsperioder.95 Med denna reservation i åtanke, finns det dock några faktorer som framhålls i den framför allt rättsekonomiska forskning som har utvärderat hur rättsliga normer svarar mot behovet av kreditförsörjning.s. 11
23.De orsakssamband som läggs ut kan förenklat beskrivas som att den rättsliga regleringen i en jurisdiktion har (i olika grad) de kännetecken som nämns nedan, vilka bidrar till en effektiv kreditgivning, vilket i sin tur leder till en god ekonomisk utveckling. Som vi ska se sammanfaller dessa kännetecken eller attribut också i stora delar med sådana ändamål som den svenska lagstiftaren har lyft fram i samband med regler som direkt eller indirekt rör rangordning av fordringar.s. 11
24.Nu är inte alla ändamål i anslutning till aktuella rättsområden direkt kopplade till en effektiv kreditförsörjning. Det följande är bara ett sätt bland flera möjliga att organisera en framställning avseende ändamål som har betydelse för bedömningen av intercreditoravtalets rättsliga ställning.96 46s. 11
25.2.6.2.2 Underlätta riskfördelnings. 12
26.Intercreditoravtalet är som konstaterats ett sätt att åstadkomma eller avtals-s. 12
27.mässigt stärka en fördelning av de risker som är förknippade med en låntagaress. 12
28.fallissemang. En av finansmarknadens huvudsakliga funktioner sägs vara justs. 12
29.allokering av risk till aktörer som är bäst lämpade att bära den.97 Ju säkrare ens. 12
30.kredit anses vara, desto lägre blir i regel räntan, och vice versa. Kreditgivare soms. 12
31.går med på att bli efterställda blir därför också i regel kompenserade för dens. 12
32.högre risken i form av högre avtalad avkastning.98s. 12
33.Företagens försörjning av kapital underlättas om det är möjligt att anpassas. 12
34.lån efter parternas riskaptit, affärsidéer och unika förutsättningar.99 En härmeds. 12
35.besläktad (men mera allmän) synpunkt är att rättsregler ska tillgodose ”rätts-s. 12
36.livets behov”.100s. 12
37.Rangordning av lån medför exempelvis att skuldinstrument kan producerass. 12
38.som är av bättre kreditkvalitet än låntagarens skulder i allmänhet.101 Omstruk-s. 12
39.turering av en portfölj av krediter av låg eller blandad kreditkvalitet som resul-s. 12
40.terar i utgivning av en andel seniora obligationer understödjer både central-s. 12
41.bankernas utlåning till banksystemet och att likviditet frigörs för utlåning tills. 12
42.realekonomin.102 Omvänt krävs mer riskfyllda lån för att tillgodose kraven pås. 12
43.fordringar som kan tas i anspråk vid resolution för reglerade finansiella insti-s. 12
44.tutioner.103 Den finansmarknadsrättsliga reglering som berör rangordning avs. 12
45.fordringar syftar ytterst till att främja stabiliteten i det finansiella systemet ochs. 12
46.att begränsa effekterna av finansiella svårigheter hos en institution.104s. 12
47.47 2.6.2.3 Förutsebarhet, särskilt om effekterna ex post av ingångna avtal Förutsebarhet om borgenärernas position vid en obeståndssituation har ansetts vara ett viktigt ändamål för reglering som ytterst syftar till ett effektivt kreditväsende.105 Motsatsen är rättslig osäkerhet och frånvaro av möjligheten att förlita sig på ingångna avtal.106 Denna negativa sida av förutsebarhet kan beskrivas i termer av rättslig risk för att ett intercreditoravtal som någon av parterna har förlitat sig på inte upprätthålls i gäldenärens, eller en junior borgenärs, konkurs.107s. 12
48.Precis som kreditrisk är rättslig risk en faktor som beaktas i kreditgivarnas riskhantering och -minimering. Den kan beskrivas dels som en underkategori till kreditrisk, dels som en operationell risk.108 Risken för att de rättsliga förutsättningar som en transaktion har baserats på brister spelar, utöver risken för gäldenärens fallissemang i och för sig, in i bedömningen av vilken avkastning som bör krävas för att lämna en viss kredit, och hur en finansiell institution ska hantera en viss exponering i sin kapitaltäckning.109s. 13
49.En ytterligare aspekt av förutsebarhet knyter an till det attribut som diskuteras i avsnitt 2.6.2.5 (Vid gäldenärs betalningssvårigheter bör kreditgivare ha tillgång till snabb och enkel verkställighet) nedan. Borgenärer ska ur detta perspektiv inte bara ha praktisk möjlighet att driva igenom rättigheter som har avtalats 48s. 13
50.med gäldenären, och/eller inom ett borgenärskollektiv. Det ska också råda för-s. 14
51.utsebarhet avseende förutsättningarna för att använda denna möjlighet. Bådes. 14
52.de rättsliga förutsättningarna och hur säkra parterna kan vara på vad som gällers. 14
53.har ansetts vara handlingsdirigerande.110s. 14
54.En möjlighet att kräva fullgörelse, skadestånd eller andra avtalade påföljders. 14
55.från en medkontrahent kan i vissa fall vara ekonomiskt fullgoda alternativ tills. 14
56.sakrättsligt skydd. I fråga om intercreditoravtal är dessa alternativ inte likvär-s. 14
57.diga, vilket närmare förklaras i avsnitt 1.7 (Varför behöver intercreditoravtaletss. 14
58.rättsverkningar undersökas?).s. 14
59.Det i förmögenhetsrätten ständigt närvarande omsättningsintresset kan is. 14
60.detta sammanhang få betydelse när det förstås som intresset av förutsebarhets. 14
61.om möjligheten att förlita sig på ingångna avtal. Detta intresse får ofta vägass. 14
62.mot behovet av att stävja illojala förfaranden. Omsättningsintresset behandlass. 14
63.inte, trots dess tyngd, som ett eget ändamål här, men det innehåll som ges dettas. 14
64.intresse i relation till avhandlingens problem går igen i de olika, mer precise-s. 14
65.rade, ändamål och funktioner som diskuteras.111s. 14
66.2.6.2.4 Hantering av informationsasymmetrier och övervakningsproblems. 14
67.Ett grundläggande hinder mot en samhällsekonomiskt effektiv allokering avs. 14
68.kapital, och därigenom ett klassiskt motiv för reglering, är så kallade informa-s. 14
69.tionsasymmetrier. Förenklat handlar det om att de som vill investera pengars. 14
70.befinner sig i ett kunskapsmässigt underläge gentemot dem som söker kapi-s. 14
71.tal.112 Det gäller både vid en initial investering och i form av övervakningspro-s. 14
72.blem under investeringens löptid.s. 14
73.Banker och andra finansiella institutioner bidrar till finansmarknadens funk-s. 14
74.tion bland annat genom att agera som specialister på kreditanalys och övervak-s. 14
75.49 ning.113 Det har också blivit allt vanligare på kapitalmarknaden att anlita en oberoende agent (snarare än ett stanna vid ett samordnande emissionsinstitut) för ett fordringshavarkollektiv, som bland annat bidrar med övervakning av emittenten.114 Den rättsliga regleringen av kreditgivning bör ur detta perspektiv underlätta hantering av kreditgivarens eller investerarens brist på kunskap och kontroll i förhållande till låntagarens verksamhet och tillgångar.s. 14
76.Kreditavtal innehåller i regel åtaganden för låntagaren som ska kompensera för just bristen på insyn och kontroll för investerare i skuld (till skillnad från eget kapital, där insyn och kontroll regleras av bolagsrätten). Denna typ av åtaganden stannar dock i svensk rätt som huvudregel vid det inomkontraktuella.115s. 15
77.Säkerhet, framför allt pant i lös egendom, pengar på konto, värdepapper och fast egendom har däremot antagits tillåta belåning mot tillgångar vars värde enkelt kan uppskattas av kreditgivaren utan behov av djupare kunskap om gäldenärens övriga affärer.116 2.6.2.5 Vid gäldenärs betalningssvårigheter bör kreditgivare ha tillgång tills. 15
78.snabb och enkel verkställighet En kreditgivares tillgång till exekutiva åtgärder, och allra helst kontroll över säkerheter som går snabbt att realisera utom konkurs, har ansetts vara en faktor som förbättrar tillgången till kredit.117 Tillsammans med aspekten ovan, att överbrygga informationsasymmetrier, representerar detta ändamål två centrala rättsliga funktioner som säkerheter antas fylla för tillgången till kredit. Det är alltså ofta denna möjlighet till ”självhjälp” som står i centrum när man talar om vikten av realsäkerheter.118 50s. 15
79.Detta ändamål måste vara tveeggat; alltför långtgående rättigheter på bor-s. 16
80.genärssidan kan verka avskräckande, så att färre företag ser värdet av att tas. 16
81.upp kredit.119 Diskussionen nyanseras också av att situationen för så kallades. 16
82.icke riskjusterande borgenärer problematiseras.120 Vilken andel av gäldenärenss. 16
83.totala tillgångar som ska kunna tas i anspråk av säkerställda borgenärer (på,s. 16
84.som det antas, ”vanliga” leverantörers, skattefordringars och anställdas bekost-s. 16
85.nad) har varit föremål för omfattande debatt.121s. 16
Väl fungerande rättsliga förfaranden vid finansiell eller
ekonomisk stress
1.2.6.3.1 Inlednings. 16
2.Lagreglerade kollektiva obeståndsförfaranden kan sägas syfta till att lösa sådanas. 16
3.samordningsproblem och motverka sådan värdeförstöring som annars uppstårs. 16
4.när en spridd grupp borgenärer har att göra med en gäldenär vars tillgångar intes. 16
5.räcker för att tillgodose alla fordringar.122s. 16
6.En sådan svårighet som har anförts som motiv för reglering uppstår om ens. 16
7.borgenär avstår från medverkan i en rekonstruktionsförhandling, i förväntans. 16
8.om att ändå få ta del av resultatet genom att deltagande borgenärer skrivers. 16
9.ner sina fordringar. Om flera borgenärer resonerar på det sättet misslyckas för-s. 16
10.handlingen.123s. 16
11.51s. 16
12.En gäldenär i svårigheter kan därtill mötas av opportunistiskt beteende, där en borgenär begär fördelar utöver vad som skulle följa från dennes ex ante-position, i utbyte mot att medverka i en rekonstruktion. Detta problem förstärks om en lagreglerad rekonstruktion eller konkurs (som fungerar som det alternativa scenario som alla intressenter mäter förhandlingsförslag emot) innebär en förändring av en avtalad prioritetsordning.124s. 17
13.Därutöver finns det problem som Andrews benämner ”aggregeringsproblemet”; heterogena borgenärsgrupper kan ha svårt att enas om vägen framåt på grund av olika intressen i gäldenärens verksamhet. Problemet med heterogena borgenärsgrupper kan förstärkas ytterligare av informationsasymmetrier. Det vill säga, borgenärerna har inte bara olika intressen, utan också olika tillgång till information om möjliga förhandlingsspår och om gäldenären.125s. 17
14.För att möjliggöra rekonstruktion eller en ordnad avveckling av företag i finansiella svårigheter, krävs alltså någon form av samordning mellan borgenärer. Från ett processuellt perspektiv kan detta till och med uttryckas som det främsta syftet med formella obeståndsförfaranden.s. 17
15.En fråga som väcks i detta sammanhang är vilken som är den bästa balansen mellan å ena sidan tvingande regler och å andra sidan partsautonomi.126 I SOU 2007:71 (En starkare företagsinteckning) konstaterades att ett system där rangordningen mellan borgenärer helt överlämnas till parterna att avtala om i varje enskilt fall vore alltför komplicerat. Det skulle dessutom, för att fungera, kräva att borgenärer startade från frivilliga, lika goda, förhandlingspositioner samt att den avtalade prioritetsordningen skulle vara känd för utomstående.127s. 17
16.På samma sätt som en fullständig avtalsfrihet inte skulle tillgodose de för obeståndsrätten relevanta ändamålen, är det svårt att se hur en uttömmande och samtidigt tvingande reglering skulle kunna vara ändamålsenlig. Lagen kan aldrig reglera alla upptänkliga scenarier på ett optimalt sätt. Avtal och förhandlingar på frivillig basis fyller därför en funktion där lagen inte uppnår det allmänna syftet att bespara parterna transaktionskostnader och minimera kon52s. 17
17.flikter genom att stänga utrymmet för partsautonomi.128 Ur detta perspektivs. 18
18.skapar avtalsregleringen en påbyggnad eller ett parallellt system, vid sidan avs. 18
19.indispositiv, och med ersättning av dispositiv, rätt.129s. 18
20.Ett intercreditoravtal syftar inte till att knyta samman alla borgenärer soms. 18
21.har eller kan komma att ha fordringar hos en gemensam gäldenär. Avtaletss. 18
22.effektivitet när det gäller att lösa samordningsproblem och undvika värdeför-s. 18
23.störing begränsas därför genom förekomsten av icke avtalsslutande borgenärer.s. 18
24.Ju högre andel av gäldenärens skulder som avser icke avtalsslutande borgenärer,s. 18
25.desto mindre betydelse kan intercreditoravtalet antas få i rekonstruktionsför-s. 18
26.handlingar eller för utfallet i en konkurs.130s. 18
27.Intercreditoravtal, hur väl genomtänkta och standardiserade de än blir, kans. 18
28.därför inte antas göra formella obeståndsförfaranden överflödiga. I stället ingåss. 18
29.avtalen mot bakgrund och för komplettering av de ramverk som tillhandahållss. 18
30.av lagstiftaren.s. 18
31.Kravet på väl fungerande rättsliga förfaranden sammanfaller delvis med des. 18
32.ändamål som diskuterats i avsnitt 2.6.2.3 ovan vad gäller förutsebarhet och is. 18
33.avsnitt 2.6.2.5 vad gäller snabb och enkel verkställighet. Svenska förarbetens. 18
34.innehåller en rad uttalanden om vad som närmare karaktäriserar en väl fun-s. 18
35.gerande konkurs- och rekonstruktionslagstiftning. Utan att göra anspråk pås. 18
36.att vara uttömmande (men på att ha valt ut de i sammanhanget mest relevanta)s. 18
37.kommenteras i det följande sådana kriterier som kan inrymmas i detta mål.s. 18
38.53 2.6.3.2 Maximera utdelningen till borgenärskollektivet Konkursförfarandet i svensk rätt syftar till att bereda borgenärerna största möjliga utdelning.131 Denna konkursens grundidé kommer till uttryck i 7 kap. 8 § konkurslagen.s. 18
39.Målet om största möjliga utdelning för borgenärerna har formen av en handlingsnorm för konkursförvaltaren. Därmed finns utrymme för en diskussion om vad denna norm om ”borgenärernas gemensamma rätt och bästa” närmare bestämt innebär vid de olika vägval som förvaltaren ställs inför. Inom ramen för det övergripande målet kan det nämligen finnas situationer där förvaltaren tar hänsyn till intresset av tillgångsmaximering för konkursboet snarare än utdelningsmaximering för borgenärerna, eller tvärtom.132s. 19
40.Det övergripande målet att nå bästa möjliga resultat vad gäller att bevara eller maximera värde sträcker sig också över andra faser i hanteringen av en gemensam gäldenärs obestånd. I linje med detta anses företagsrekonstruktion (tidigare ackord), som alternativ till konkurs, ge uttryck för ett intresse av att undvika värdeförstöring.133 En rekonstruktör ska enligt 2 kap. 16 § 1 st. FrekL undersöka om den verksamhet som gäldenären bedriver kan fortsätta helt eller delvis och i så fall på vilket sätt. Av 2 kap. 16 § 2 st. FrekL framgår att rekonstruktören ska verka för att borgenärernas intressen inte åsidosätts. 2.6.3.3 Likabehandling av borgenärer Idealet om likabehandling av borgenärer vid gäldenärens obestånd, eller pari passu-principen, har djupa rötter.134 Som ändamål betraktat framstår likabe54s. 19
41.handling av borgenärer som ett intermediärt mål, där lagstiftaren återigens. 20
42.utgår från ett orsakssamband mellan likabehandling som kännetecken förs. 20
43.obeståndsrättsliga förfaranden och nästa intermediära mål, en god tillgång tills. 20
44.kredit.135 Det har samtidigt prägel av ett rättviseargument.136s. 20
45.Samtidigt som likabehandling av borgenärer är ett ändamål vid tolkningens. 20
46.av obeståndsrättsliga regler, hänvisas ibland till en konkursrättslig princip meds. 20
47.motsvarande innehåll.137 Genom att konkursförvaltare och rekonstruktörers. 20
48.åläggs att följa normer om likabehandling av borgenärer, antas att förtroen-s. 20
49.det för insolvensförfarandet upprätthålls.138 Likabehandling som riktmärkes. 20
50.för handläggningen av insolvensförfaranden antas också skapa effektivitets-s. 20
51.vinster, på så sätt att antalet tvister med anledning av ”kapplöpning” mellans. 20
52.borgenärer kan hållas nere.139s. 20
53.Andrews kopplar förekomsten av en likabehandlingsgrundsats till frågan oms. 20
54.huruvida obligationsinnehavare som har andel av samma lån, står i ett kon-s. 20
55.traktsliknande förhållande till varandra.140 Kravet på likabehandling får i dettas. 20
56.perspektiv effekter på möjligheten för en förfördelad borgenär att utkrävas. 20
57.55 ansvar från en borgenär som gynnats av viss rättshandling, även om de två borgenärerna inte skulle ha någon direkt avtalsrelation.141s. 20
58.Den besläktade obeståndsrättsliga ”frysningsprincipen” är mer specifik. Principen går ut på att den fördelning av förluster mellan fordringsägare som råder precis innan ett formellt obeståndsförfarande inleds, inte ska rubbas genom åtgärder som vidtas av förvaltare, rekonstruktör, gäldenär eller enskilda borgenärer.142s. 21
59.Varken likabehandlings- eller frysningsprincipen ska förstås som att alla borgenärer ska behandlas lika oavsett utgångspunkt när obeståndsförfarandet inleddes. Principerna måste preciseras på så sätt att borgenärernas relativa positioner och rättigheter utom konkurs ska bevaras, där det inte finns särskilda skäl för en omfördelning.143 Borgenärer ska behandlas rättvist och lika inom respektive klass.144 Tanken på likabehandling i betydelsen att borgenärer ska bära förluster i förhållande till den risk de har tagit ex ante, kommer till uttryck i bland annat förmånsrättslagen och i reglerna för vilka fordringar som får göras gällande i konkurs respektive omfattas av planförhandling i företagsrekonstruktion.145s. 21
60.Träffytan för en obeståndsrättslig likabehandlingsprincip kan diskuteras. Som jag ser det är principen relevant vid samlade obeståndsförfaranden och då när det är fråga om huvudsakligen indispositiva sak-, process- och insolvensrättsliga regler.146 Härvid får vidare skiljas mellan bedömningen av huruvida ett avtal å ena sidan kan antas beröva gäldenärens konkursbo (borgenärerna i allmänhet) ett värde som de annars skulle ha fått, och å andra sidan rubba den relativa fördelningen mellan borgenärer.147 56s. 21
61.Den obeståndsrättsliga likabehandlingsprincipen ska skiljas från den besläk-s. 22
62.tade norm eller princip om likabehandling av fordringshavare som, åtminstones. 22
63.vad gäller information, kommer till uttryck i 18 kap. 3 § lagen (2007:528) oms. 22
64.värdepappersmarknaden (LVpM). Den senare principen är relevant för frågans. 22
65.om förvärvares bundenhet av villkor som har knutits till en efterställd obliga-s. 22
66.tion, och behandlas i avsnitt 10.3 (Efterställda obligationer) nedan.s. 22
67.2.6.3.4 Underlätta rekonstruktion av livskraftiga verksamheters. 22
68.En utgångspunkt i obeståndsrätten är att samhällsnyttan maximeras om före-s. 22
69.tag som bedriver en i grunden olönsam verksamhet avvecklas, medan företags. 22
70.som hamnat i tillfälliga finansiella problem rekonstrueras för att fortsätta skapas. 22
71.värde.148 Det här är ett intermediärt mål, som precis som ”tillgången till kredit”s. 22
72.anses främja en god samhällsekonomi såväl som sysselsättningen.149 I rättseko-s. 22
73.nomisk teori kan samma ändamål uttryckas i negativa termer, nämligen soms. 22
74.intresset av att undvika att företag som har ett positivt nettovärde avvecklas.150s. 22
75.Utformningen av regler kring rangordning av borgenärer har tilldragit sigs. 22
76.intresse just ur detta perspektiv. Hur påverkar borgenärernas ställning ochs. 22
77.alternativ chanserna för en lyckad rekonstruktion, som dessutom håller neres. 22
78.kostnader och tidsutdräkt?151s. 22
79.Privata förhandlingar och underhandsackord, företagsrekonstruktion ochs. 22
80.konkurs är inte i första hand isolerade verktyg, utan kan ses som olika steg pås. 22
81.ett kontinuum av möjliga åtgärder.152 Det vill säga, att en konkurs i många falls. 22
82.57 utgör ett slags slutpunkt för olika räddningsförsök. En privat förhandling som misslyckas kan tänkas leda till ett försök att genomföra en formell företagsrekonstruktion. Först om en företagsrekonstruktion inte är ett bärkraftigt alternativ, eller den misslyckas, kan det bli aktuellt att gäldenären eller borgenär ansöker om konkurs.s. 22
83.Privata förhandlingar kan dessutom föras parallellt med formella förfaranden och exempelvis utmynna i en planerad konkurs där förvaltaren förväntas sälja vidare rörelsen i sin helhet.153 Detta perspektiv, som präglade exempelvis betänkandet SOU 2010:2 (Ett samlat insolvensförfarande), synliggör också att många av de problem som lagar på obeståndsrättens område syftar till att hantera, är desamma som parterna i ett intercreditoravtal försöker lösa inom den avtalsslutande gruppen.154s. 23
Rättsregler ska motverka illojala beteenden, såsom
skentransaktioner och efterhandskonstruktioner
1.I förmögenhetsrätten i stort, liksom i insolvensrätten (och då särskilt i anslutning till återvinningsreglerna), är ett återkommande tema att rättsregler inte ska gynna den som söker fördelar genom skentransaktioner eller andra illojala beteenden. Sådant agerande ska inte leda till ekonomiska vinster. Det har också ansetts vara en fördel, om rättsreglerna utformas för att förebygga det. Detta mål har ofta kommit att vägas mot omsättningsintresset.155 58s. 23
2.Finansieringsavtal är inte heller undantagna från de krav på en viss (skade-s. 24
3.ståndssanktionerad) aktsamhet och omsorg om övriga parter i en transaktion,s. 24
4.som kan sägas åvila avtalsslutande parter i stort.156s. 24
5.HD uttalar i rättsfallet NJA 2019 s. 23 (Den betalande sambon) att det is. 24
6.svensk rätt kan finnas en övergripande princip (metanorm) om obehörig vinst,s. 24
7.som kan förklara regler och som kan påverka rättstillämpningen genom atts. 24
8.exempelvis utgöra en faktor när regler ska tolkas. Uttrycket obehörig vinst kans. 24
9.också syfta på en självständig rättsregel (till vilken skepsis ofta har uttryckts is. 24
10.doktrinen).157s. 24
11.En junior borgenär som har blivit kompenserad för den ökade risk som följers. 24
12.med efterställning, men som på grund av en tolkning av gällande rätt samti-s. 24
13.digt får samma rätt till betalning som en senior borgenär, har i någon menings. 24
14.blivit överkompenserad. En självständig regel om obehörig vinst (om den ansess. 24
15.existera) skulle emellertid inte tillföra något när det finns ett avtal mellans. 24
16.den juniora borgenären och den seniora. Det vill säga, att det saknas behovs. 24
17.av ytterligare obligationsrättslig grund för en senior borgenärs anspråk på atts. 24
18.den juniora ska upprätthålla avtalet.158 För avhandlingens problem tillför intes. 24
19.heller en förståelse av obehörig vinst som en övergripande princip något. Dets. 24
20.ligger i den obeståndsrättsliga kontexten, att när någon får utdelning så skers. 24
21.det på andras bekostnad. Det handlar i regel inte om vinst för någon part, utans. 24
22.om vilka intressen som har fått företräde i en sakrättslig konflikt.159s. 24
Kompletterande kriterier: effektivitet och koherens samt
något om omsättningsintresse och skälighet
1.Sådana värden eller attribut som effektivitet eller koherens är inte rättsligas. 24
2.ändamål i den meningen att de fångar någon målsättning med effekterna av ens. 24
3.viss reglering. De nämns här eftersom de genomgående fungerar som kriterier,s. 24
4.mot vilka olika lösningar på förmögenhetsrättens område kan prövas.s. 24
5.59s. 24
6.Är inte effektivitet och koherens då principer av något slag? Till att börja med är de inte principer i meningen ”hanteringsregler” som talar om tillämpningen av en viss norm.160 De är inte heller överordnade rättsprinciper med ett bestämt materiellt innehåll som exempelvis i EU-rättslig kontext fyller en funktion som självständiga rättskällor.161 Inte heller är de tillräckligt preciserade för att betraktas som rättsregler i form av principer i den mening som begreppet används i exempelvis de europeiska modellagsprojekten.162 Snarare får de karaktären av självklara tillägg till mer preciserade ändamål; företag ska ha tillgång till effektiva rekonstruktionsmekanismer, förmånsrättsordningen måste vara inbördes koherent och hänga ihop med obeståndsrätten i övrigt.163s. 25
7.En annan sak är att vissa rättsliga normer ligger nära (och analyseras mot bakgrund av) ekonomiska effektivitetsmått. Ett sådant exempel är den rekonstruktionsrättsliga principen om borgenärers bästa intresse.164s. 25
8.Ur en aspekt kan dock effektivitet i sig vara ett mål, när det förstås som strävan efter en optimal resursallokering.165 I detta ligger att konstruera rättsregler så att marknadens aktörer och myndigheter undviker onödiga kostnader, komplikationer eller långdragna processer.166 Samtidigt driver rättslig osäkerhet 60s. 25
9.transaktionskostnader. Ekonomiska hänsyn utgör därför ett självständigt skäls. 26
10.till att eftersträva förutsebarhet. I denna skepnad får effektivitet karaktärens. 26
11.av ett intresse som får vägas mot andra intressen, exempelvis skydd för svagares. 26
12.parter eller intresset av att förhindra illojala förfaranden. Som självständigts. 26
13.ändamål saknar dock ”effektivitet” mening. Bland de ”underlying principles”s. 26
14.för civilrätten som listas i modellagsprojektet DCFR finns effektivitet visserli-s. 26
15.gen med. Den beskrivs dock som underordnad övriga mer moraliskt pregnantas. 26
16.principer.167s. 26
17.En liknande figur är omsättningsintresset. Intresset av att varor och tjänsters. 26
18.kan omsättas på marknaden får ofta genomslag i rättsliga avvägningar på så sätts. 26
19.att förvärvares möjlighet att förlita sig på att en transaktion står sig väger tyngres. 26
20.än motstående intressen.168 Här finns således en överlappning med intresset avs. 26
21.förutsebarhet om att avtal som ingås också upprätthålls ex post. I en diskussions. 26
22.om återvinningsreglerna får omsättningsintresset också vara motpol till intres-s. 26
23.set av att motverka att enskilda borgenärer gynnas framför andra.169s. 26
24.Till sist ska något sägas om utrymmet för att väga in skälighet som ett krite-s. 26
25.rium. Givet den typiska kontext vari intercreditoravtal aktualiseras förutsätts is. 26
26.det följande att ingen av parterna är särskilt skyddsvärd på grund av exempelviss. 26
27.en svagare ställning. Därmed inte sagt att det aldrig skulle kunna blir fråga oms. 26
28.att jämka eller ogiltigförklara ett avtal eller ett visst avtalsvillkor enligt 36 §s. 26
29.AvtL. Den typen av rättshandling som det då kan vara fråga om skulle exempel-s. 26
30.vis kunna gälla en enskild parts överlämnande av egen beslutanderätt genoms. 26
31.fullmakt eller avstående från talerätt.170 I övrigt kommer inte, givet forsknings-s. 26
32.uppgiften, skälighetsöverväganden och därmed sammanhängande inomkon-s. 26
33.traktuella invändningar att få någon framträdande roll i analysen. Däremots. 26
34.återkommer rättvise- eller skälighetsaspekter i sådana ändamål bakom sak- ochs. 26
35.insolvensrättsliga regler som syftar till att motverka illojala beteenden.s. 26
36.61s. 26
Särskilt om analogi
1.Avhandlingens Del III, som syftar till att ringa in intercreditoravtalet inom ramen för gällande rätt, kommer delvis att handla om när det är berättigat att göra analogier eller argumentera för en extensiv tolkning i förhållande till uttryckligen reglerade situationer eller avtalstyper. Svensk lagstiftning på förmögenhetsrättens område har också sagts karaktäriseras av språkligt begränsade stadganden som många gånger är explicit avsedda att tillämpas analogt.171s. 27
2.Språkets ofullständighet och lagstiftarens oförmåga att förutse varje upptänklig utveckling gör sådana tolkningsoperationer både nödvändiga och önskvärda.172 De bör samtidigt, givet avhandlingens syfte, vara transparenta och normstyrda, så att de värderingar och intresseavvägningar som ligger till grund för tolkningen redovisas.s. 27
3.Här ska därför något sägas om vilken syn på analogin som har legat till grund för framför allt de resonemang som förs i Del III.s. 27
4.I praxis är det inte alltid tydligt om det som tillgrips i ett lagtolkningsfall är en extensiv tolkning, en analogi, eller en tillämpning av rättsprinciper som kan härledas från reglerade fall. En tendens som möjligen kan skönjas är att det främst är HD som tar på sig att från ett antal reglerade situationer härleda ”allmänna principer” som tillämpas på ett oreglerat fall, snarare än att välja ett regelverk som grund för analogi.173s. 27
5.En extensiv tolkning av en regel förutsätter att regeln i och för sig är tillämplig. En analogi å andra sidan kommer ifråga först om det konstateras att en viss regel inte är tillämplig, vare sig genom att betydelseområdet utvidgas eller får ligga till grund för motsatsslut.s. 27
6.Vägledande för när en analogi kan komma ifråga, tycks vara en bedömning av huruvida ett reglerat fall påvisar sådana väsentliga likheter med ett oreglerat fall, att analogin är berättigad utifrån principen om formell rättvisa – att lika fall ska behandlas lika.174 Samtidigt som det ska röra sig om väsentliga likheter, får det inte finnas olikheter i några avseenden som också de är (alltför) väsentliga. 62s. 27
7.Vad som utgör sådana väsentliga likheter att en analogi är berättigad, är is. 28
8.sin tur beroende av någon form av bedömning.175 En sådan bedömning måstes. 28
9.rimligen ta sin utgångspunkt i reglernas ändamål och en uppskattning av vilkas. 28
10.konsekvenser som en analog tillämpning skulle innebära för framtida fall avs. 28
11.samma karaktär som det bedömda.176s. 28
12.Vissa författare har framställt kritik mot principen om formell rättvisa, meds. 28
13.den huvudsakliga innebörden att den är meningslös eftersom den i sig krävers. 28
14.en uppfattning om vilka fall som är lika. En analogi som motiveras av att likas. 28
15.fall ska behandlas lika, måste ju ändå reda ut vari de väsentliga likheterna består.s. 28
16.När detta är etablerat finns redan en materiell regel som kan användas, och soms. 28
17.gör principen om formell rättvisa överflödig. Principen får dock förstås soms. 28
18.en ideologisk utgångspunkt.177 Den bidrar inte med vägledning i den konkretas. 28
19.analogin, just eftersom tolkaren fortfarande måste etablera vilka likheter soms. 28
20.är relevanta. Däremot fungerar den som normativt stöd. Detta stöd är ocksås. 28
21.nödvändigt för att argumentationen ska hänga ihop. Bara det faktum att tvås. 28
22.fall är lika kan inte utan någon ytterligare premiss föranleda den normativas. 28
23.slutsatsen att de bör behandlas lika i rättsföljdshänseende.178s. 28
24.Utgångspunkterna för resonemang om huruvida analogier kan vara berätti-s. 28
25.gade inom ramen för den här undersökningen (vare sig det rör sig om lag- ellers. 28
26.63 rättsanalogier) är alltså följande. För det första vägleds resonemangen av principen om formell rättvisa. För det andra utgår den här undersökningen från att en bedömning om väsentliga likheter får grundas på de aktuella reglernas ändamål. I linje med de ramar som har dragits upp för arbetet i övrigt, väger en sådan bedömning in ändamål på alla nivåer, det vill säga det övergripande samhälleliga syftet med reglerna, deras intermediära mål, och den konkreta regelfunktionen.179s. 28
27.När det rör sig om oklara fall ger alltså normerna för att diskutera analogisk tolkning att ändamålen bakom de regler som ska diskuteras får en framträdande roll.s. 29
Material
Förarbeten och EU-rättsligt material
1.Förarbeten till lagstiftning som direkt eller indirekt berör avtal om rangordning mellan borgenärer har använts på framför allt två sätt i det här arbetet. För det första som ett sätt att försöka ta reda på vad lagstiftarens inställning till avtal om riktad efterställning kan ha varit. För det andra, för att identifiera relevanta ändamål bakom de regler som undersöks.180s. 29
2.När det gäller både kreditmarknadens reglering och framtida utvecklingslinjer har EU-rätten en central betydelse. Hänvisningar till EU-rättsliga akter sker med dynamisk hänvisning, det vill säga att en hänvisning avser akten såsom den har ändrats vid tiden för avhandlingen.181s. 29
3.Ändamålet bakom en viss reglering har en särskilt framskjuten position vid tolkningen av EU-rättsliga regler. Det finns emellertid anledning att vara försiktig med att dra slutsatser baserat på sådana skäl som ingår som inledande text (preambel eller på engelska recitals) till en sekundärrättslig akt. Sådana skäl får ibland snarast karaktären av bakgrund och viss information om den politiska process som har föregått rättsakten i fråga.182 Svenska förarbetsuttalanden (om några av intresse) som görs i samband med en inhemsk implemen64s. 29
4.tering av fullharmoniseringsdirektiv kan också få en begränsad betydelse förs. 30
5.förståelsen av lagarnas ändamål. Därmed finns det anledning att, utöver dens. 30
6.rättsakt som analyseras, se till primärrättsliga källor och EU-domstolens tolk-s. 30
7.ning av dessa för att utröna ändamålen bakom en viss bestämmelse.s. 30
8.De övergripande EU-rättsliga ändamål som är relevanta för avhandlingens. 30
9.återfinns framför allt i fördraget om den Europeiska unionen (EU-fördraget),s. 30
10.artikel 3(3) om upprättande av en inre marknad, och de relaterade bestäm-s. 30
11.melserna i fördraget om Europeiska unionens funktionssätt (EUF-fördraget),s. 30
12.särskilt artikel 26 (den inre marknaden), 56 (fri rörlighet för tjänster), 49 (eta-s. 30
13.bleringsfrihet) och 63 (fri rörlighet för kapital).183s. 30
Praxis
1.Avhandlingens syfte och forskningsuppgift har fått styra vilken roll praxiss. 30
2.har spelat som rättskälla. Eftersom avtal om efterställning av fordringar baras. 30
3.har behandlats av svenska HD i enstaka fall, har prejudikat inte fungerat soms. 30
4.någon omedelbar källa till kunskap om gällande rätt i förhållande till avhand-s. 30
5.lingens kärnproblem.s. 30
6.Praxis har i stället i huvudsak använts för att identifiera resonemang och rele-s. 30
7.vanta argument. Det betyder att domstolens uttalanden obiter dictum, liksoms. 30
8.enskilda justitieråds yttranden i minoritet eller tillägg för egen del, har beak-s. 30
9.tats som en källa till kunskap om hur gällande rätt har uppfattats. Där det hars. 30
10.ansetts lämpligt för att underbygga påståenden om gällande rätt i närliggandes. 30
11.frågor har också hänvisningar gjorts till prejudikat för att påvisa förekomstens. 30
12.av en rättsregel eller princip.184s. 30
13.Ett exempel på hur praxis anlitas som stöd för ett övergripande resonemang ärs. 30
14.textens hänvisningar till NJA 2019 s. 259 (Likvidators retentionsrätt). Målets. 30
15.illustrerar en utvidgning av området för sakrättsligt skyddade handlingsmöns-s. 30
16.ter.185 Samma rättsfall kan användas som stöd för ett påstående om en regel, näm-s. 30
17.ligen den att en likvidator som har medel för likvidationsbolagets räkning inne-s. 30
18.stående på klientmedelskonto, har säkerhet i dessa medel för sitt arvodesanspråk.s. 30
19.65s. 30
20.På motsvarande sätt har bland andra NJA 1986 s. 217 anlitats för att visa hur HD,s. 31
21.i en bedömning av huruvida sakrättsligt skydd har uppnåtts vid pantsättning avs. 31
22.enkla fordringar, har lagt tonvikten på och beskrivit det sakrättsliga momentetss. 31
23.syften. Samma rättsfall kan anföras som stöd för en konkret regel med innebör-s. 31
24.den att det för sakrättsligt skydd vid pantsättning av överhypoteket avseendes. 31
25.enkla fordringar är tillräckligt att denuntiera förstahandspanthavaren (och atts. 31
26.denuntiation till sekundogäldenären alltså inte krävs). I sådana fall där en HD-dom ska läggas till grund för en uppfattning om gällande rätt i en viss fråga, finns det skäl att fundera på vilket prejudikatvärde ett mål ska tillmätas. Sådana överväganden har gjorts löpande under arbetets gång. Allmänt kan dock sägas att det är vanskligt i tvistemål, där parterna förfogar över processens materiella omfång, att dra ut ett avgörande till att gälla ett större eller annat område än vad som omfattas av omständigheterna i det aktuella fallet.186s. 31
27.Där en dom från HD – eller ibland hovrätten – i stället läggs till grund för övergripande resonemang, får domskälens tyngd som rättskälla bedömas utifrån deras relevans för den fråga som undersöks, hur lång tid (och vilken rättsutveckling) som passerat sedan domen avfattades, och hur målet har behandlats i doktrin.187s. 31
28.Det finns inte någon litteratur som systematiskt pekar ut rättsfall som är av intresse för avhandlingens problem. De rättsfall som refereras är de som jag har identifierat genom dels registersökning i NJA från 1876 till och med 31 december 2022, dels hänvisningar i doktrin och förarbeten.s. 31
29.Avsnitt 12.7 (Intercreditoravtal och företagsrekonstruktion) innehåller en rad referenser till hur frågor om gruppindelning och efterställning har diskuterats i relation till den amerikanska federala insolvensbalkens Chapter 11-förfarande.188 Detta förfarande har funnits under lång tid, och har åtminstone delvis fungerat som en inspiration till insolvensdirektivet, som i sin tur har legat till grund för den svenska lagen (2022:964) om företagsrekonstruktion (FrekL).189 66s. 31
30.Utan att utgöra en direkt källa till lösningar enligt gällande svensk rätt, inne-s. 32
31.håller den praxis som har vuxit fram i USA därför information om sådana till-s. 32
32.lämpningsproblem och principiella resonemang som kan bli aktuella även hoss. 32
33.oss.s. 32
34.På motsvarande sätt har viss engelsk och amerikansk praxis angående inter-s. 32
35.creditoravtalets verkan i konkurs använts för att underbygga principiella reso-s. 32
36.nemang samt visa på förekomsten av problem och lösningar.s. 32
Doktrin
1.I undersökningen av gällande rätt har svensk rättsvetenskaplig litteratur ochs. 32
2.lagkommentarer haft en central betydelse. Litteratur från övriga Norden ochs. 32
3.i någon utsträckning England, USA och vissa utomnordiska EU-länder hars. 32
4.använts i begränsad omfattning (se avsnitt 2.10.3 (Geografisk avgränsning)).s. 32
5.Mot bakgrund av avhandlingens syfte har ansatsen varit att inventera framförs. 32
6.allt vad jag har identifierat som central fordrings- och obeståndsrättslig litte-s. 32
7.ratur. Bland svenska författare har jag valt att lyfta fram dem som uttryckligens. 32
8.har behandlat efterställning, vilka framgår av översikten i kapitel 8 (Efter-s. 32
9.ställda fordringar i lagstiftning, praxis och litteratur – kronologisk översikt) nedan.s. 32
10.Som bekant räknas inte doktrin nödvändigtvis som en rättskälla i traditio-s. 32
11.nell rättsdogmatisk metod, och helt säkert har den inte samma tyngd som lags. 32
12.eller tydlig rättspraxis.190 Den inramning som tidigare författare har gett före-s. 32
13.teelsen efterställning av skuld har emellertid betydelse för oss som kommers. 32
14.efter. Deras bidrag har format det rättsliga samtalet. I brist på användbara auk-s. 32
15.toritativa källor är det också rättsvetenskapens privilegium att förklara möns-s. 32
16.ter i det praktiska rättslivet och att föreslå var vi ska leta efter lösningar på des. 32
17.tillämpningsproblem som marknadens agerande medför.s. 32
Om material från finansiell ekonomi/rättsekonomi
1.Som har diskuterats ovan är resultat från finansiell ekonomi och rättsekonomis. 32
2.av betydelse för att förstå och reflektera över rättsliga regelfunktioner ochs. 32
3.ändamål. Framför allt avseende inventeringen av relevanta ändamål i avsnitts. 32
4.2.6 (Rättsekonomiska fundament) och i Del II, där intercreditoravtalets sam-s. 32
5.manhang ska utvecklas, refereras därför litteratur som avser just dynamikens. 32
6.67 mellan borgenärer, rättsliga förutsättningar för prioritet och rekonstruktion, och rättsreglernas betydelse för kreditgivningen i stort. Den utländska rättsekonomiska eller finansiella litteratur som refereras är antingen av karaktären standardverk eller innehåller argument som har direkt bäring på avhandlingens problem. Den avser inte att utgöra någon direkt källa till kunskap om gällande svensk rätt utan att skapa underlag för en förståelse för bakgrunden till förda resonemang.s. 32
Marknadspraxis och gränsöverskridande avtalsstandard
1.2.9.5.1 Inledning Normbildning sker inte bara genom lagstiftning eller rättspraxis. Lösningen av en specifik fråga i rättstillämpningen vägleds ofta av praxis som har skapats i samspelet mellan avtalsparter och branschorganisationer. Utbredda avtalsformat eller hänvisningar till modellagar och mallklausuler kan sägas ge upphov till ett nätverk av transaktioner som alla styrs av samma regler.191 Normer som har bildats på marknaden genom exempelvis mallavtal eller allmänna råd (så kallad ”soft law”), flyter också in i lagstiftning och rättspraxis (”hard law”).192s. 33
2.Ett exempel på detta är hur bindande EU-förordningar för sin tillämpning bygger på rättsutlåtanden, där juridiska rådgivare (som kan vara desamma som upprättat det aktuella avtalet för en klients räkning) uttalar sig om ett avtals giltighet, bindande verkan och verkställbarhet.193 På insolvensrättens område har Arnesdotter beskrivit det historiska samspelet mellan ackordscentralernas verksamhet och lagstiftning.194 I ett internationellt sammanhang illustrerar den så kallade London Approach hur normer för rekonstruktion kan växa fram i privat regi och få en viss stadga, baserad på marknadsaktörers incitament att undvika värdeförstöring och måna om ett gott rykte på marknaden för företagsfinansiering.195s. 33
3.I en nationell kontext märks vidare hur HD från tid till annan har inhämtat (eller godkänt inhämtande av) yttranden från utomstående. För denna avhandling märks särskilt yttranden från Bankföreningen och Ackordscentralen eller REKO (en branschorganisation för rekonstruktörer), när det har funnits behov 68s. 33
4.av att utreda marknadspraxis. Sociala normer och arbetskultur hos professio-s. 34
5.nella aktörer som Ackordscentralen, som anger hur de lagreglerade förfaran-s. 34
6.dena ska genomföras, har sannolikt betydelse för tolkning och tillämpning is. 34
7.enskilda fall. Innehållet i gällande rätt konkretiseras och formas på så sätt avs. 34
8.normer som vuxit fram i den dagliga verksamheten på banker och hos profes-s. 34
9.sionella rådgivare.s. 34
10.De normer som på så sätt kommer till genom marknadspraxis kallas iblands. 34
11.på finansieringsområdet för lex financeria. Det finns inte någon allmängiltigs. 34
12.definition av begreppet, men där det används är det en utveckling av lex merca-s. 34
13.toria som avser att fånga särdragen i just finansmarknadernas normbildning.196s. 34
14.2.9.5.2 Marknadspraxiss. 34
15.Termen ”marknadspraxis” betecknar i detta arbete sådana tillvägagångssätts. 34
16.och processer för förhandling, dokumentation och genomförande av avtal oms. 34
17.företagsfinansiering som är kända av, och anses vara etablerade bland, profes-s. 34
18.sionella aktörer inom ett visst marknadssegment.197s. 34
19.Vad som är marknadspraxis i en viss situation kan vara föremål för olikas. 34
20.meningar och förändras över tid. Ett påstående om att ett visst inslag i etts. 34
21.finansieringsupplägg är just ”praxis” eller ”standard” kan också tjäna som etts. 34
22.mer eller mindre vederhäftigt argument i förhandlingar. Jag vill emellertids. 34
23.påstå att det vid varje given tidpunkt finns ett slags informell konsensus oms. 34
24.vissa centrala element, bland de aktörer som regelbundet deltar i att arrangeras. 34
25.företagsfinansiering.s. 34
26.Många av dessa element härrör från lagar och regler på finansmarknaden,s. 34
27.och sprids därför naturligt.s. 34
28.Ett exempel är reglerna för uppköpserbjudanden på aktiemarknaden, som meds. 34
29.stor säkerhet kan sägas ha gett upphov till en marknadspraxis när det gäller pro-s. 34
30.cessen för att ordna eventuell lånefinansiering för ett sådant erbjudande.198s. 34
31.69s. 34
32.Ett annat exempel är reglerna för godkännande av prospekt enligt förordnings. 35
33.(EU) 2017/1129 av den 14 juni 2017 om prospekt som ska offentliggöras närs. 35
34.värdepapper erbjuds till allmänheten eller tas upp till handel på en reglerads. 35
35.marknad (prospektförordningen). Prospektförordningens krav har medfört atts. 35
36.det finns en standardiserad tids- och åtgärdsplan för utgivning av obligationers. 35
37.där prospektskyldighet föreligger.s. 35
38.När det gäller banklån styrs processerna delvis av regulatoriska krav på kredit-s. 35
39.prövning och kundkännedom.199 Det precisa ursprunget till marknadspraxis i relation till en viss form av finansiering är svårfångat, och torde stå att finna i ett samspel mellan regulatoriska krav, framväxten av en internationell finansmarknad och den avtalsstandard som ska behandlas i nästkommande stycken. 2.9.5.3 Avtalsstandard Precis som när det gäller marknadspraxis, avses här med ”avtalsstandard” något som är känt av professionella aktörer inom ett visst marknadssegment och som bland dessa anses etablerat. Snarare än att fokusera på tillvägagångssätt, processer och element i en företagsfinansiering syftar termen avtalsstandard på innehållet i exempelvis ett kreditavtal.s. 35
40.Även i detta avseende vill jag påstå att det vid varje given tidpunkt finns en informell konsensus om vissa centrala element. Särskilt tydligt är detta, precis som när det gäller marknadspraxis, för sådana avtalsvillkor som har sin förklaring i tillämplig reglering av kreditmarknaden eller i marknadens funktionssätt.s. 35
41.Ett av många exempel är den vid tiden för avhandlingen pågående övergångens. 35
42.från LIBOR som referensränta, som har föranlett nya sätt att formulera beräk-s. 35
43.ningen av ränta i samtliga låne- och obligationsvillkor där detta är aktuellt.200 Ens. 35
44.part som i avtalsförhandlingar motsätter sig en uppdaterad klausul om räntebe-s. 35
45.räkning lär mötas av invändningarna att det är ”praxis” att göra en sådan ändrings. 35
46.och att klausulen också bör följa ”standard”. Mindre krediter dokumenteras i regel på bankernas mallar för skuldebrev med tillhörande allmänna villkor, samt på standardformulär för eventuella säkerheter.201 I de formulär som traditionellt har använts av bankerna regleras förutsättningarna för förtida uppsägning och pantrealisation kortfattat och med ett synbarligen stort utrymme för bankens egen bedömning i frågor om upp70s. 35
47.sägningsrätt.202 En sådan avtalsstandard innebär att parterna i hög utsträck-s. 36
48.ning lutar sig mot befintlig bakgrundsrätt, snarare än att lägga resurser på atts. 36
49.skräddarsy förutsättningar för utnyttjande av krediten, uppsägningsgrunders. 36
50.och åtaganden som låntagaren ska leva upp till under lånets löptid.203s. 36
51.När det rör sig om flera långivare eller större belopp använder marknadenss. 36
52.aktörer i stället omfattande avtal som baseras på den standard som för europe-s. 36
53.isk del har utvecklats av Loan Market Association (LMA).204s. 36
54.Avtalsmallar eller förlagor utvecklas också av advokatbyråer, av finansiella insti-s. 36
55.tutioner och även av private equity-hus som vill använda sina egna dokument.s. 36
56.Möjligheten att få utgå från ”sin” mall beror enligt min erfarenhet på de styr-s. 36
57.keförhållanden som vid tillfället råder på marknaden och mellan de aktuellas. 36
58.parterna. Praxis växer fram genom att dokument som har använts i en tidigares. 36
59.transaktion tas som utgångspunkt för nästa affär mellan samma parter. Änd-s. 36
60.ringar sker successivt och kan observeras särskilt tydligt vid större samhällsför-s. 36
61.ändringar eller lagändringar.s. 36
62.Det kan vara värt att notera att lånebeloppet inte i sig avgör vilken typ av doku-s. 36
63.mentation som kommer att användas för en viss kredit. Även faktorer som lånta-s. 36
64.garens riskprofil, relation med långivaren, historik och ägarbild har betydelse.205s. 36
65.När det gäller obligationer har marknaden under lång tid präglats av standar-s. 36
66.diserade villkor för MTN (medium term notes) och certifikat. I och med fram-s. 36
67.71 växten av en bredare svensk företagsobligationsmarknad har branschen också producerat en förlaga för obligationsvillkor som kan användas vid transaktioner som är mer komplexa med avseende på risk och struktur.206 2.9.5.4 Marknadspraxis och avtalsstandard eller lex financeria som rättskälla Det är en sak att konstatera förekomsten av en viss marknadspraxis och avtalsstandard, och att marknadsbaserad normgivning har ett visst inflytande på finansmarknadens reglering. En annan sak är att försöka förstå vilken påverkan dessa fenomen kan tänkas ha på gällande rätt i bedömningen av enskilda fall, särskilt i förhållande till intercreditoravtal. I det följande redovisas på vilka sätt dessa företeelser får betydelse som källmaterial.s. 36
68.Det torde vara okontroversiellt att påstå att det är etablerad marknadspraxis att inkludera ett intercreditoravtal (i större transaktioner) eller ett åtagande om efterställning (i mindre transaktioner) så fort en låntagares kapitalstruktur innehåller extern finansiering som när det gäller risk och prioritet avses ligga någonstans mellan de mest seniora och allmänt efterställda. Samtidigt finns en utbredd avtalsstandard avseende innehållet i dessa avtal, som grundar sig på LMA-standard, såsom den har kommit att utvecklas och anpassas till svenska förhållanden.207s. 37
69.Marknadspraxis eller avtalsstandard som har fått en särskild fasthet kan bedömas som sedvänja eller handelsbruk. I sådana fall får ett av marknaden utbildat handlingsmönster eller gängse förväntningar på avtalsinnehållet status som rättskälla.208 Bevisning om marknadspraxis eller avtalsstandard i ett visst fall 72s. 37
70.kan därmed genom tolkning och utfyllning påverka både ett rättsförhållandess. 38
71.obligationsrättsliga och sakrättsliga effekter. Sedvänja eller handelsbruk ersät-s. 38
72.ter inte tvingande rättsregler.209 Däremot kan de, som HD:s resonemang i NJAs. 38
73.2022 s. 574 (Speditörpanten) visar, få betydelse för förekomsten av förmånsrätts. 38
74.för en fordran och därmed gripa in i annars indispositiva frågor.210s. 38
75.Rättspraxis från HD erbjuder talrika exempel på när överväganden kring etts. 38
76.standardförfarande eller en typisk lydelse i finansieringsavtal har tagits med is. 38
77.domskälen. I det följande lämnas exempel från rättspraxis som illustrerar tres. 38
78.för avhandlingen särskilt intressanta former av inflytande från marknadspraxiss. 38
79.och avtalsstandard på rättsbildningen. Det har dock inte varit fråga om atts. 38
80.uttryckligen bedöma något visst förfarande som sedvänja eller handelsbruk is. 38
81.lagens mening.211s. 38
82.I NJA 1972 s. 1 uttalade HD att:s. 38
83.”Institutet bankgaranti fyller ett stort behov inom det ekonomiska livet. Men förs. 38
84.att systemet skall fungera väl – till relativt låg avgift för bankkunderna – krävss. 38
85.att banken kan räkna med att den som beställt en bankgaranti i regel är skyldigs. 38
86.att hålla banken helt skadeslös för kostnader med anledning av uppdraget.”s. 38
87.Ett ytterligare exempel är HD:s domskäl i NJA 1975 s. 484. I detta fall hade par-s. 38
88.terna använt ett standardformulär för kredit, men gjort vissa justeringar. Därige-s. 38
89.nom hade det enligt HD:s. 38
90.”...i viss mån blivit oklart, vad den omtvistade klausulen skall anses innebära.s. 38
91.Mot [gäldenärens] bestridande kan emellertid de gjorda ändringarna inte föran-s. 38
92.leda, att klausulen ges en längre gående innebörd än den har vid de låneformers. 38
93.som avses med formuläret.”212s. 38
94.73s. 38
95.Målet NJA 1981 s. 507 handlade om tidpunkten för när panträtt i fastighets. 39
96.skulle anses ha uppkommit. HD dömde i detta mål utan någon utvecklad moti-s. 39
97.vering, men på det sätt som flera bankföreningar hade anfört var nödvändigts. 39
98.med hänsyn till kreditlivet och den praxis som hade utbildats på marknaden.s. 39
99.Bankföreningen yttrade exempelvis:s. 39
100.”Det är inom kreditlivet en allmän och stadgad uppfattning att panträtt i dens. 39
101.ovan beskrivna – i målet förekommande – situationen uppkommer, när ansök-s. 39
102.ningen beviljas på inskrivningsdagen, således oberoende av när fysiskt pantbrevs. 39
103.utfärdas och expedieras till ingivaren.”s. 39
104.På liknande sätt framgår av rättsfallet NJA 1998 s. 364 att en avtalsbestämmelses. 39
105.har tolkats på det sätt som (i) Bankföreningen har framfört som avsikten vid vill-s. 39
106.korens utformning och som (ii) måste få genomslag för att den aktuella avtalsbe-s. 39
107.stämmelsen ska fylla sin funktion och inte vara meningslös. Målet avsåg verkans. 39
108.av spärrförbindelse vid byggnadskreditiv. Utöver det inflytande som lex financeria får på rättstillämpningen genom att tas upp som, eller uttryckligen utgöra rekvisit i, lagstiftning, tycks alltså marknadspraxis och avtalsstandard på finansmarknaden kunna få betydelse för bedömningen i enskilda fall.s. 39
109.För det första, som hänsyn till marknadens funktion vid fastställande av avtalsinnehållet. För det andra, genom att det innehåll som typiskt sett ges en viss bestämmelse i ett standardiserat avtal har ett slags privilegium eller försteg vid tolkningen. För det tredje, att en bestämmelses typiska syfte får vägas in vid avtalstolkningen. Därutöver finns det skäl att anlägga en objektiv ansats i tolkningen av ett avtal som utgår från ett standardformat, som är tänkt att omsättas, och som inte varit föremål för individuell förhandling.213s. 39
110.I detta sammanhang noteras slutligen att utformningen av finansieringsavtal är präglad av avtalens internationella användning och hämtad från en anglosaxiskt dominerad finansmarknad. Förståelsen av ett visst avtal i engelsk rätt måste därmed vägas in i en tolkning av avtalet, även om det har upprättats mellan svenska parter och kommit att styras av svensk rätt.214s. 39
Avgränsningar
Vilken typ av parter och vilka nivåer av reglering som
omfattas
1.I avhandlingen behandlas i första hand relationen mellan två eller flera borgenärer och en gäldenär. Givet sammanhanget omfattas också borgenärernas konkursbo och borgenärer i vissa fall samt gäldenärens konkursbo och borge74s. 39
2.närer. Eftersom arbetet handlar om vissa aspekter av kreditgivning till företag,s. 40
3.utsträcks analysen också från att omfatta fordringsrätt och insolvensrätt, tills. 40
4.att täcka även finansiell reglering.s. 40
5.Genom att omfatta detta ytterligare led utöver förmögenhetsrätt och insol-s. 40
6.vensrätt – borgenärens borgenärer och handlingsnormerna för kreditgivnings. 40
7.och kapitaltäckning – blir arbetet också utsträckt med avseende på vilka nivåers. 40
8.av reglering som informerar analysen. I det första skiktet reglerar dispositivs. 40
9.rätt, insolvensrätt och normer för kreditgivning relationerna mellan gäldenär,s. 40
10.borgenärer och konkursbo/borgenärer. I nästa skikt, som domineras av EU-s. 40
11.rätt, regleras de finansiella institutionerna som sådana.215s. 40
12.Konsumentförhållanden behandlas inte. De situationer som är relevanta förs. 40
13.undersökningen uppstår i regel vid finansiering av företag, som är tillräckligts. 40
14.stora för att ta upp lån med flera prioritetsnivåer.s. 40
15.En särskild situation där relationen mellan borgenärer är av intresse förs. 40
16.rättsvetenskapen är där den gemensamma gäldenären är en stat eller ett annats. 40
17.offentligrättsligt subjekt. Från senare år märks exempelvis förhandlingarnas. 40
18.och de många tvister som uppstod i samband med den grekiska skuldkrisen.216s. 40
19.Även i dessa sammanhang talar man om intercreditor agreements. Dessa situa-s. 40
20.tioner undersöks inte i den här avhandlingen.217s. 40
Rättsområden
1.Mot bakgrund av avhandlingens syften kommer de rättsområden som behand-s. 40
2.las att vara begränsade till fordringsrätt och obeståndsrätt, såsom de senares. 40
3.beskrivs i Del III, kapitel 9 (Intercreditoravtalet i den fordringsrättsliga systema-s. 40
4.tiken) och kapitel 12 (Intercreditoravtalet i insolvensrätten) samt vissa aspekters. 40
5.av associationsrätt och finansiell reglering. Avhandlingen kommer inte atts. 40
6.behandla konkurrens-, redovisnings- eller skatterättsliga frågor, även om allas. 40
7.dessa områden är viktiga beståndsdelar av den regelmassa som aktörer på kre-s. 40
8.ditmarknaden behöver hantera.s. 40
Geografisk avgränsning
1.Rättslikheten i Norden och vårt omfattande ekonomiska utbyte har motiverats. 40
2.en kontinuerlig avstämning i Del III (Gällande rätt) av hur frågor som disku-s. 40
3.75 teras där har lösts eller diskuterats i Danmark, Norge och Finland. Syftet med dessa löpande utblickar, som läsaren i regel finner i fotnoter, är inte att skapa en komparativ studie utan ett bredare underlag för en diskussion om möjliga lösningar inom ramen för svensk rätt.218s. 40
4.När det gäller den faktiska företeelsen riktad efterställning, är den ett inslag på en kreditmarknad som står under kraftigt inflytande av anglosaxiskt, och framför allt engelskt, grundad marknadspraxis.219 Förklaringar och praxis när det gäller intercreditoravtalet i engelsk och i någon mån amerikansk rätt kommer därför att återges där det är lämpligt för förståelsen av detta fenomen.s. 41
5.Vissa utblickar görs också till hur frågan om intercreditoravtalets verkan i insolvens har diskuterats i tysk rätt.220 Den från början engelska avtalsstandard för kredit- och intercreditoravtal som har kommit att bli dominerande i nordisk marknadspraxis är utbredd även i Tyskland.221 Jag har därför funnit det intressant att se på hur frågan om intercreditoravtalets ställning vid insolvens har behandlats i tysk rätt, eftersom det precis som hos oss rör sig om en importerad avtalsteknik och dess mottagande i ett icke common law-baserat system.s. 41
6.Dessa utblickar syftar inte till att jämföra med svensk rätt i någon systematisk mening. Här görs inga anspråk på fullständighet. Förklaringar från andra jurisdiktioner med vilka svensk ekonomi står i en tät relation, kan emellertid både belysa en svenskrättslig diskussion och säga något om förväntningar och intentioner hos de parter som har ingått ett intercreditoravtal.s. 41
7.Finansmarknaderna regleras i allt högre utsträckning på EU-nivå. Därmed blir EU-rättsligt material som rör reglering av de institutioner som agerar kreditgivare intressant. Likaså blir initiativ och rättsakter som syftar till att harmonisera sak- och insolvensrättsliga regler av intresse. Dessa kommenteras i kapitel 5 (Europeisk harmonisering) nedan.s. 41
Sista datum för beaktande av nytt material
1.Material som har tillkommit efter den 1 mars 2023 har inte beaktats i denna framställning. 76s. 41
DEL II
UTVECKLINGSLINJER
1.77s. 42
Introduktion till Del II
Inledning till kapitlet
1.De skilda sammanhang i vilka intercreditoravtal som avtalsteknik förekommers. 3
2.har redan berörts i kapitel 1 (Ämnet). Kreditmarknadens aktörer har tydligens. 3
3.ett behov av att kunna prioritetsjustera fordringar genom avtal, utöver vad soms. 3
4.är möjligt med andra tekniker. Med denna avdelning eftersträvas en djupares. 3
5.förståelse för denna kontext.s. 3
6.Avdelningen är upplagd på följande sätt. I ett introducerande avsnitt 3.2s. 3
7.(Grundläggande förutsättningar: företagsfinansiering) lämnas en redogörelses. 3
8.för vissa förhållanden som rör företagsfinansiering, och som bidrar till atts. 3
9.lägga grunden för kapitel 4 (Kreditmarknaden). I kapitel 4 (Kreditmarknaden)s. 3
10.utvecklas de sammanhang i vilka avtal om rangordning av fordringar förekom-s. 3
11.mer, och belyses särskilt omständigheter som antas påverka olika aktörers inci-s. 3
12.tament i samband med kreditgivning och obestånd. I anslutning till detta förss. 3
13.en diskussion om intercreditoravtalets funktioner jämfört med kreditsäkerhet.s. 3
14.Den EU-rättsliga regleringen av bank- och finanssektorn sker med snabbs. 3
15.förändringstakt. Regleringen av finansmarknadens aktörer bygger på under-s. 3
16.liggande nationell civilrätt, samtidigt som den får inflytande även utanförs. 3
17.områden som är föremål för uttryckliga harmoniseringsåtgärder. Avdelningenss. 3
18.kapitel 5 (Europeisk harmonisering) och det avslutande kapitel 6 (Finansmark-s. 3
19.nadsrättslig reglering) avhandlar således det förändringstryck på den svenskas. 3
20.förmögenhets- och insolvensrätten som utgörs av internationell, framför allts. 3
21.EU-rättslig, harmonisering respektive reglering av finansmarknaden.s. 3
Grundläggande förutsättningar: företagsfinansiering
Kapitalstruktur: Eget kapital och skuld
1.En viktig ekonomisk, redovisningsmässig och juridisk distinktion mellan olikas. 3
2.former av externa investeringar är den mellan eget kapital och skuld. Medan ens. 3
3.investerare i skuld får en fordran hos låntagaren, och därigenom ställning soms. 3
4.79 borgenär, får en investerare i eget kapital ett bolagsanspråk.222 En investering som räknas som skuld hos mottagaren belastar ett företags balansräkning från sufficiensperspektiv, medan detta inte gäller investeringar som får räknas som eget kapital.223 Det är ett företags kombination av olika eget kapital- och skuldinstrument, som kallas för kapitalstruktur.224s. 3
5.Utmärkande för investeringar i eget kapital brukar vara att investeraren får någon form av formellt inflytande över bolaget, att de instrument som dokumenterar investeringen styrs av bolagsrättsliga regler, samt att återbetalning av och avkastning på investeringen är beroende av att verksamheten genererar ett överskott och/eller stiger i värde. Vid en konkurs förlorar aktieägaren allt, och likaså om bolaget eller dess tillgångar skulle realiseras till värdet noll.225 Å andra sidan får aktieägaren ta del av vinst och värdeökning.s. 4
6.Det typiska för en investering i skuld är i stället att låntagaren erlägger någon form av ränta som inte är beroende av beslut om vinstutdelning, att räntebetalningarna ger upphov till skattemässiga avdrag, samt att investeraren inte får någon lagstadgad rätt till insyn eller inflytande över företaget (utan i så fall måste skaffa sig detta med hjälp av avtal). Oavsett hur bra eller dåligt företaget går är fordran lika stor. I konkurs kan investeraren också i egenskap av borgenär bevaka sin fordran.226s. 4
I gränslandet – hybridinstrument
1.Ibland är det vanskligt att dra en skarp gräns mellan eget kapital och skuld. Gränsen kan dras på olika sätt i olika jurisdiktioner, men också mellan rättsområden.227 När egenskaper från eget kapital- och skuldinvesteringar blandas för att passa parternas preferenser, karaktäriseras de instrument som ges ut ibland som hybrida. Finansiella företag använder hybrida instrument i hög utsträck80s. 4
2.ning för att uppfylla lagens krav på förlustabsorberande kapital.228 Lån ochs. 5
3.teckningsoptioner i kombination kan vara ett attraktivt sätt för ett företag atts. 5
4.låta anställda investera på skattemässigt fördelaktiga villkor.s. 5
5.Ett för detta arbete relevant exempel på skuldinstrument som ligger näras. 5
6.en investering i eget kapital är följande. En aktieägare väljer att skjuta till nytts. 5
7.kapital till ett bolag, men gör detta i form av ett aktieägarlån i stället för till-s. 5
8.skott eller genom nyteckning av aktier. Parternas preferenser kan till exempels. 5
9.förklaras av beslutsgången för nyemission (för lång tidsutdräkt eller otillräckligs. 5
10.majoritet), skattemässiga hänsyn, av motvilja mot utspädning av aktiekapitalets. 5
11.eller av aktieägarens affärsmodell eller investeringsmandat.229 På motsvarandes. 5
12.sätt godtar en säljare av aktier ibland en revers för en del av köpeskillingen vids. 5
13.företagsöverlåtelser. Utomstående kreditgivare, om det finns sådana, kräver is. 5
14.sådana fall regelmässigt att rätten till återbetalning och avkastning på lånets. 5
15.efterställs åtminstone deras egna fordringar med anledningen av krediten.s. 5
16.Aktieägaren har (om än tack vare andra instrument) insyn i och inflytande övers. 5
17.företaget, samtidigt som investeringen inte ger upphov till ett bolagsanspråks. 5
18.utan ger aktieägaren ställning som borgenär.s. 5
19.Ofta är det den här typen av efterställning, där ett skuldinstrument bärs. 5
20.många av de egenskaper som typiskt sett förknippas med eget kapital, soms. 5
21.har varit i fokus när företeelsen efterställda fordringar har diskuterats.230 Äldres. 5
22.praxis som tangerar frågan om efterställda fordringar har kretsat just krings. 5
23.gränsdragningen mellan bolagsanspråk och sådana anspråk som ger innehava-s. 5
24.ren ställning som borgenär i gäldenärens konkurs.231 Som framgår av kapitel 1s. 5
25.(Ämnet) och den fortsatta framställningen har efterställningen som avtalstek-s. 5
26.nik emellertid en bredare betydelse på kreditmarknaden.s. 5
27.81s. 5
Om valet av kapitalstruktur
1.För- och nackdelar med att låta ett företag finansieras med eget kapital respektive skuld (och med vilka typer av instrument inom respektive kategori), och vilken kombination som är den optimala, har varit föremål för omfattande forskning.s. 6
2.Den finansiella diskursen förhåller sig fortfarande till det arbete som lades fram 1958 av Miller och Modigliani.232 I korthet går deras klassiska teori ut på att det inte spelar någon roll för värdet på ett företag, hur dess kapitalstruktur ser ut. Om en borgenär erbjuder låg ränta i utbyte mot kreditsäkerhet, kommer företagets kapitalkostnad att bli i motsvarande mån högre för att kompensera övriga intressenter för den ökade risken. Denna teori har kommit att modifieras (redan av Miller och Modigliani själva) när fler faktorer tas in i beräkningen, såsom effekterna av skatteregler som medger avdrag på ränta eller den ökade risken för obestånd som det har ansetts innebära att ha en stor andel skuld jämfört med eget kapital.233 När ytterligare forskning om effekterna av sådant som möjligheten att övervaka låntagare och samordning av incitament vägs in, får vi också en mer komplex bild av företagens kapitalstruktur.234 Det finns helt enkelt inga enskilda samband eller någon enskild faktor som kan förklara val av kapitalstruktur, eller hur framgångsrika dessa val visar sig vara för samhällsekonomin eller det enskilda företaget.235s. 6
3.Oavsett den aggregerade effekten på samhället eller företagen i stort, spelar det emellertid självklart roll för parterna i ett enskilt fall vilken typ av instrument som används för den externa finansieringen. Ett företag i behov av nytt kapital kan inte heller välja fritt mellan olika finansieringsformer. Dess ledning kommer därför att välja finansieringsformer drivet av bland annat tillgång på marknaden, investerarpreferenser och en strävan att finansiera sig på goda villkor (till låg kostnad).236 En ytterligare dimension av företagens kapitalstruktur 82s. 6
4.är att olika former av finansiering kan användas för olika juridiska personer,s. 7
5.tillgångar och projekt inom samma koncern. Låneavtal kan ingås mellan fleras. 7
6.långivare och flera bolag i samma koncern som är korsvis låntagare, borgens-s. 7
7.män och pantsättare, inom borgenärsskyddets i (för svensk del) ABL:s grän-s. 7
8.ser.237s. 7
9.Det är på denna spelplan, i valet mellan olika finansieringsformer och i för-s. 7
10.handlingar om vilka egenskaper som ska kombineras för att tillgodose parter-s. 7
11.nas behov och preferenser, som vi finner avtal om rangordning av fordringar.s. 7
12.83s. 7
Kreditmarknaden
Inledning till kapitlet
1.Avsnitt 2.6 (Rättsekonomiska fundament) ovan behandlar rättsliga ändamåls. 4
2.som är särskilt framträdande vid bedömningen av frågor som gäller rangord-s. 4
3.ning mellan borgenärer. Ändamålen och deras konkreta innebörd hamnar i etts. 4
4.nytt ljus allteftersom samhället förändras. För att kunna diskutera om en visss. 4
5.rättslig behandling av intercreditoravtal är ändamålsenlig, är det därför intres-s. 4
6.sant att studera marknads- och partsdynamiken ur de aspekter som lyfts frams. 4
7.i följande stycken. Med dynamik avses de skiftande relationerna mellan, ochs. 4
8.incitamenten för, marknadens aktörer som samtidigt påverkar och påverkas avs. 4
9.kreditmarknadens rättsliga reglering. Två citat från olika decennier och juris-s. 4
10.diktioner får illustrera en sådan förändring av kreditmarknaden som jag skas. 4
11.försöka fånga med större precision i det följande:s. 4
12.”For a long time, the capital structure of a firm in reorganization consisted of as. 4
13.senior bank with a security interest in all the firm’s assets and a group of disper-s. 4
14.sed, but homogenous, unsecured creditors /…/ Dozens of constantly changings. 4
15.stakeholders occupy every tranche, each pursuing its own agenda. …”238s. 4
16.”Det finns ett reformbehov inom krediträtten. Kreditgivningen har fått dens. 4
17.omfattning och karaktär, att de banker som är verksamma som kreditgivare intes. 4
18.handlar var för sig /.../ utan samverkar, ibland i konsortium, ibland som sido-s. 4
19.ställda eller konkurrerande borgenärer. /.../ Därigenom kommer delar av kredit-s. 4
20.rätten i ny dager. Ingår dessutom gäldenärerna i samma koncern eller är näras. 4
21.lierade med andra företag som har samma kreditgivare, då fordras nya grepp is. 4
22.krediträtten. Det är önskvärt att normer fastläggs i förväg ...”239s. 4
23.85s. 4
Förutsättningar för kredit – olika aktörer
Inledning
1.En viktig byggsten i förståelsen för incitament och handlingsalternativ vid hanteringen av en gäldenär i finansiella svårigheter, är samspelet berörda parter sinsemellan och i förhållande till tillämpliga regler. Detta samspel påverkas inte bara av hur en transaktion utformas eller dokumenteras, utan även av de medverkande borgenärernas egenskaper och förutsättningar.s. 5
Borgenärer vid lånefinansiering
1.4.2.2.1 Obligationer som alternativ till traditionell bankfinansiering Framväxten av en alltmer omfattande och välutvecklad marknad för företagsobligationer i Sverige och Norden har rönt stor uppmärksamhet under senare år.240 Vid sidan av de olika typer av krediter som tillhandahålls av bankerna, har det blivit ett alternativ även för andra än de allra största och mest stabila företagen att vända sig till kapitalmarknaden.241s. 5
2.Obligationer som finansieringsform skiljer sig från banklån på flera sätt som är av betydelse här. I det följande kommenteras några sådana skillnader.s. 5
3.(a) Även om obligationer kan vara ett alternativ till banklån, saknar kapi-s. 5
4.talmarknaden vissa funktioner som de flesta verksamheter behöver.s. 5
5.Sådana saker är en flexibel rörelsekredit, betalningstjänster och sådanas. 5
6.handelsrelaterade tjänster som bankgarantier och remburser. I regel hars. 5
7.också företag, även när obligationer tillgodoser lejonparten av lånebeho-s. 5
8.vet, relationer med en eller flera banker. I sådana situationer vill bankens. 5
9.eller bankerna om möjligt vara prioriterad(e) framför obligationsinne86s. 5
10.havarna vid gäldenärens eventuella obestånd.242 Obligationen skulles. 6
11.samtidigt i många fall bli för dyr eller omöjlig att placera, om den inne-s. 6
12.höll villkor om allmän efterställning enligt 18 § 1 st. 3 m. FRL.243s. 6
13.(b) Obligationer innehas i regel av flera investerare, och handlas dessutoms. 6
14.ofta över en börs eller handelsplats. Det betyder att gäldenären inte hars. 6
15.en lätt identifierbar motpart att vända sig till om obligationsvillkorens. 6
16.skulle behöva ändras eller omförhandlas. Därför lämnas uppdrag till ens. 6
17.representant att företräda obligationsinnehavarna. I traditionella låne-s. 6
18.program med svenska banker har denna representant varit ett av emis-s. 6
19.sionsinstituten. I allt större utsträckning utses dock en professionells. 6
20.tredje part, en ”agent” för obligationsinnehavarna.244s. 6
21.(c) När obligationer handlas kan vem som helst köpa in sig och få ställnings. 6
22.som borgenär. Det innebär att övriga borgenärer och gäldenären kan fås. 6
23.att göra med investerare vars strategi är att identifiera och utvinna värdes. 6
24.från låntagare i finansiella problem, så kallade ”distressed debt investors”.s. 6
25.Sådana aktörer kan skilja sig från gäldenärens övriga affärsrelationer pås. 6
26.väsentliga punkter och därmed påverka dynamiken i en obeståndssitua-s. 6
27.tion.245 Se också avsnitt 4.2.2.3 (Derivat – särskilt om borgenärs hedging avs. 6
28.kreditrisk och gäldenärs av ränterisk). Även gäldenären närstående ellers. 6
29.en konkurrent kan förvärva obligationer och därmed påverka dynami-s. 6
30.ken vid en obeståndssituation.246s. 6
31.4.2.2.2 Andrahandsmarknad för banklåns. 6
32.Liksom för obligationer finns vid större krediter en andrahandsmarknad därs. 6
33.andelar av lån handlas.247 Möjligheten att avyttra en exponering i form av ens. 6
34.företagskredit bidrar till likviditet och utrymme i bankernas verksamhet förs. 6
35.att ingå nya avtal om kredit till företag i realekonomin.248 Andrahandsmarkna-s. 6
36.87 den för syndikerade lån i Europa uppgick enligt uppgifter från Svenska Bankföreningen till 50–60 miljarder euro årligen under 2015–2018.249s. 6
37.Även om det i syndikerade lån har varit vanligt med ett krav på samtycke från låntagaren när en del av lånen ska överlåtas till en ny institution, faller sådana samtyckeskrav ofta bort vid låntagarens avtalsbrott. Precis som på obligationsmarknaden betyder det att andra typer av långivare än den typiska relationsbanken kan träda in som borgenärer.250 Givet borgenärspluraliteten utses även i dessa fall olika agenter för långivarna.s. 7
38.Obligationernas växande roll, och det faktum att institutionella investerare finns på långivarsidan även i privat förhandlade lån, har gjort att villkoren för de båda lånetyperna har närmat sig varandra.251 Obligationsvillkor har typiskt sett mildare åtaganden för låntagaren, delvis eftersom institutionella investerare inte är intresserade av att bedriva övervakning.252 Detta kan sätta press på bankerna, som vet (i en marknad med god tillgång till kredit) att låntagaren har obligationsmarknaden som alternativ om bankerna driver för långtgående restriktioner i kreditavtalen.s. 7
39.Det faktum att banklån handlas på en andrahandsmarknad kan också vara en delförklaring till utbredningen av en gränsöverskridande avtalsstandard, där omfattande intercreditoravtal ingår. Även om en långivare inte initialt räknar med att avyttra en kredit, måste låneavtal och tillhörande intercreditor- och säkerhetsavtal – för framtida eventualiteter – följa en standard som gör det möjligt för en ny part att enkelt överblicka och träda in i avtalet som borgenär. 4.2.2.3 Derivat – särskilt om borgenärs hedging av kreditrisk och gäldenärs avs. 7
40.ränterisk Investerare på kreditmarknaden skyddar sig ibland mot förluster genom att ingå kreditderivat.253 Långivare som har ”försäkrat bort” sin kreditrisk och till och med kan tjäna på att en låntagare försätts i konkurs snarare än att rekon88s. 7
41.strueras kallas i ekonomisk litteratur för ”empty creditors”.254 Derivat har urs. 8
42.detta perspektiv betydelse för de skiftande incitament som kända och okändas. 8
43.borgenärer kan ha för att exempelvis medverka till en rekonstruktion.s. 8
44.Låntagare å sin sida försäkrar sig mot förändringar i den rörliga ränta som des. 8
45.kan ha att erlägga enligt ett kreditavtal eller obligationslån. Genom att ingås. 8
46.(typiskt sett) avtal om ränteswappar, knyts ytterligare finansiella institutioners. 8
47.som borgenärer till samma låntagare.255 En av de bäst prioriterade parterna is. 8
48.intercreditoravtal för något större transaktioner, brukar därför vara låntagarenss. 8
49.motpart i avtal om räntesäkring eller ”hedging” (en hedgingmotpart). Behovets. 8
50.av att rangordna hedgingmotparternas exponeringar och samordna borgenä-s. 8
51.rernas agerande inför en eventuell rekonstruktion gör att en avtalad rangord-s. 8
52.ning blir nödvändig även i icke högbelånade strukturer.s. 8
53.4.2.2.4 Vilka typer av långivare står alltså i avtalsrelation med gäldenären?s. 8
54.I SOU 2017:115 (Att främja gröna obligationer) konstaterades angående obli-s. 8
55.gationsmarknaden i Sverige att försäkringsbolagen är de största investerarna.s. 8
56.Sedan följer utländska investerare och därefter banker och AP-fonderna.256s. 8
57.Till gruppen institutionella investerare, som brukar innefatta försäkringsbolags. 8
58.och pensionsfonder, kommer hedgefonder och så kallade lånefonder som för-s. 8
59.utom att investera i obligationer kan ägna sig åt ”direct lending”.257 När bankers. 8
60.agerar som köpare av obligationer märks särskilt behovet av seniora sådana soms. 8
61.exempelvis accepteras som säkerhet i ECB:s, eller för svensk del Riksbankens,s. 8
62.likviditetsprogram.258s. 8
63.89s. 8
64.För mindre företag har en ny kategori icke-banker, som till en början endast har erbjudit betalningslösningar, också börjat erbjuda lån.259 Generellt har en utveckling observerats som innebär att marknadsbaserad utlåning ökar i betydelse jämfört med bankernas utlåning.260 Banklån är dock fortfarande den viktigaste källan till kredit för svenska företag.261s. 9
65.Som exempel på hur nya konstellationer på borgenärssidan kan påverka dyna-s. 9
66.miken inom ett borgenärskollektiv, lämnas följande observation av Baird ochs. 9
67.Rasmussen: ”The hedge funds that own the second lien debt after a bankruptcys. 9
68.proceeding are not shy about testing the limits of the intercreditor agreement.s. 9
69./…/ Litigation over the validity of the agreement /…/ could threaten to derail thes. 9
70.reorganization effort at an early juncture.”262s. 9
71.Mugasha noterar: ”… [b]oth mezzanine and high yield are used in many transac-s. 9
72.tions in Europe and the United States; each type may include several layers; ands. 9
73.their interplay with senior loans involves complex intercreditor issues especiallys. 9
74.on rights of enforcement and the sharing of collateral.”263 Dynamiken gör att en gäldenär i finansiella svårigheter kan ställas inför ett borgenärskollektiv med skilda incitament, utöver det övergripande målet för var och en att maximera den egna utdelningen.264 Medan ett försäkringsbolag kan prioritera en bibehållen avkastning under lång tid, utan förtida återbetalning, kan en hedgefond ha köpt en del av ett lån med syftet att engagera sig aktivt i en rekonstruktion för att få en del av ett företags aktiekapital eller bli utköpt mot en premie.265 En bank å andra sidan kan ha ett intresse av att lämna 90s. 9
75.vissa eftergifter för att bibehålla en relation med gäldenären, som kan vara ens. 10
76.lönsam kund för sådant som likviditetshantering och terminer.s. 10
Skillnader mellan att åstadkomma rangordning genom
kreditsäkerhet och att ingå intercreditoravtal
Relationella begrepp utan någon precis rättslig innebörd
1.I ekonomisk litteratur, liksom i kommersiella och finansmarknadsrättsligas. 10
2.sammanhang, klassificeras skuldinstrument utifrån senioritet. Obligationers. 10
3.och bilaterala eller syndikerade lån kan vara subordinerade, juniora, ”seniors. 10
4.non-preferred”, ”second lien”, seniora och säkerställda seniora.266s. 10
5.När man i kommersiella eller finansmarknadsrättsliga sammanhang talars. 10
6.om att en fordran är senior eller junior, är dessa relationella begrepp utan någons. 10
7.given koppling till rättsliga institut som förmånsrätt eller pant. Eftersom dets. 10
8.är nationella sak- och insolvensrättsliga regler som dikterar hur prioritet kans. 10
9.tillskapas, bildas ett slags funktionellt, men oklart, språkbruk som mer tar siktes. 10
10.på vad man vill uppnå än på de rättsliga relationer som faktiskt föreligger.267s. 10
11.En obligation som marknadsförs som ”senior” får i svenska sammanhang för-s. 10
12.stås som att den i gäldenärens konkurs ger rätt till betalning efter säkerställdas. 10
13.borgenärer, men på samma fot som oprioriterade. Medan en investering i ens. 10
14.”senior säkerställd” fordran kan ge rätt till betalning ur en delad säkerhets-s. 10
15.massa, kan det samtidigt finnas borgenärer som är ”super senior” och har före-s. 10
16.träde till gäldenärens tillgångar. Den kreditstruktur som emittenten avsers. 10
17.att bygga framgår först av de precisa rättsliga positioner som åstadkoms meds. 10
18.strukturell efterställning, säkerheter och intercreditoravtal.268s. 10
19.Som framhållits i avsnitt 1.6 (Intercreditoravtalets funktioner) använder par-s. 10
20.terna i en finansieringstransaktion ofta intercreditoravtal i kombination meds. 10
21.säkerheter och strukturell efterställning. I det följande ska diskuteras vad dets. 10
22.91 kan ha för betydelse i förhållande till de ändamål som identifierats i avsnitt 2.6 (Rättsekonomiska fundament) huruvida det finns rättsliga förutsättningar för en prioritetsskiktning mellan borgenärer även utan att anlita kreditsäkerhet. Det följande är inte en diskussion om kreditsäkerheternas möjliga avskaffande eller reformering, utan ett försök att förstå sambandet mellan säkerheters respektive intercreditoravtals funktioner i förhållande till rättsreglernas ändamål.269s. 10
23.Personliga säkerheter som borgensåtaganden och garantier, liksom tredjemanspant, ger inte företräde till den gemensamma gäldenärens förmögenhetsmassa. De faller därför utanför en jämförelse mellan de funktioner som kan fyllas av å ena sidan intercreditoravtal och å andra sidan kreditsäkerheter.270s. 11
Kreditsäkerhetens funktioner jämfört med
intercreditoravtalet
1.Ett syfte med att ta säkerhet har konstaterats vara panthavarens möjlighet att göra sig betald ur den säkerställda egendomen. Vidare har möjligheten att låna ut mot en specifik tillgång anförts som ett sätt att hantera informationsasymmetrier och övervakningsproblem. Båda dessa kreditsäkerhetens funktioner har ansetts främja en effektiv kreditgivning.271s. 11
2.För att nysta ut vad intercreditoravtal är jämfört med kreditsäkerhet ska de två nämnda funktionerna hållas isär från den tredje centrala funktion som kreditsäkerhet antas fylla, nämligen att tillskapa prioritet för vissa borgenärer.272 De första två funktionerna – att ge borgenären en tillgång som denne snabbt kan göra sig betald ur och/eller som kan minska behovet av information och övervakning av gäldenärens verksamhet i stort – kan inte åstadkommas ens med ett verkställbart intercreditoravtal. Den tredje funktionen, att skapa en rangordning mellan de avtalsslutande (men inte de övriga) borgenärerna, kan emellertid fyllas av ett intercreditoravtal, särskilt om avtalet kan förväntas upprätthållas vid gäldenärens insolvens. Notera att ett intercreditoravtal inte 92s. 11
3.kan skapa förmånsrätt och alltså inte i sig kan ställa en avtalsslutande borgenärs. 12
4.framför någon som inte är part i avtalet.273s. 12
5.Konventionella säkerheter å andra sidan kan inte fullt ut tillförsäkra borge-s. 12
6.närer den effekt som intercreditoravtalet medför, om det upprätthålls; nämli-s. 12
7.gen att garantera att den borgenär som ska vara mest senior också får täcknings. 12
8.för sin fordran innan de andra avtalsparterna får något. Detta beror på att ens. 12
9.pantrealisation sällan ger full täckning för fordran utan får konkurrera soms. 12
10.oprioriterad med överskjutande belopp som inte täcks av säkerheten.274s. 12
11.Avtalet innebär också att gäldenären inte behöver tåla det slags transaktions-s. 12
12.kostnader och inskränkningar i verksamheten som det alltid innebär att ställas. 12
13.säkerhet.275 Vidare är den prioritetsskiktning som uppnås med avtal inte bero-s. 12
14.ende av att gäldenären har tillgångar av sådana slag som lämpar sig som kredit-s. 12
15.säkerhet.276 Intercreditoravtalet skulle med andra ord, där förutsebarhet råders. 12
16.i fråga om avtalets status i insolvensförfaranden, kunna lyfta bort frågan oms. 12
17.prioritet mellan de avtalsslutande parterna från nationella regler om sakrätts-s. 12
18.ligt skydd och verkställighet.277s. 12
19.Till sist innebär intercreditoravtalet att en grupp borgenärer har komplet-s. 12
20.terat lagens spelregler för rekonstruktion och konkurs med egna förfaranden. Is. 12
21.bästa fall löser avtalen samarbetsproblem och förekommer förhandlingar soms. 12
22.annars hade kunnat bli kostsamma och utdragna.278s. 12
23.I det följande lämnas några funderingar om de två förstnämnda funktionernas. 12
24.som kreditsäkerhet, men inte intercreditoravtal, fyller i relation till ändamålets. 12
25.93 att främja en effektiv kreditgivning; nämligen att hantera informations- och övervakningsproblem och möjliggöra en snabb och enkel betalning ur pantsatt egendom.s. 12
Kreditsäkerhetens funktioner i relation till relevanta ändamål
1.Främjar de funktioner som har pekats ut som unika för kreditsäkerhet som teknik verkligen en effektiv kreditförsörjning? Ett skäl att ifrågasätta detta är att synen på säkerhet som beslutsunderlag i utlåningen har förändrats.s. 13
2.Kreditanalysen skiljer på två huvudsakliga modeller för kreditgivning till företag, om vi bortser från specialområden som leasing, factoring, exportkrediter eller remburser.279 I den första modellen, tillgångsbaserad utlåning (asset based lending), grundar sig kreditgivningen just på specifika tillgångar. Med en förklaring baseras räntebetalning och amorteringar på förväntat kassaflöde, medan återbetalning av lånet i sin helhet förutsätter att tillgången i fråga realiseras (eller refinansieras).280 Den vanligare formen av utlåning till företag är dock kassaflödesbaserad (cash flow based).281s. 13
3.Där det inte rör sig om specialiserad tillgångs- eller projektfinansiering, handlar en kreditprövning därför i första hand om att göra en bedömning av gäldenärens förmåga att betala räntor, avgifter och kapitalbelopp i tid och till fullo. En gäldenär som inte anses betalningsduglig ska inte få kredit, oavsett vilka säkerheter som kan erbjudas.282 Ett möjligt skifte i inställningen till de båda affärsmodellerna kan anas i skillnaden mellan den tidigare bankrörelse94s. 13
4.lagen 1987, 13 och 14 §§ (med krav på betryggande säkerhet) och den nuva-s. 14
5.rande lagen (2004:297) om bank- och finansieringsrörelse, 8 kap. 1 §. 2015 årss. 14
6.lösöreköpsutredning observerar: ”När traditionskravet växte fram var däremots. 14
7.förhållandena annorlunda. Kreditgivningen kunde då normalt baseras på dens. 14
8.egendom man såg att låntagaren hade. Nu för tiden går kreditprövningar intes. 14
9.till på det sättet. Det som är relevant är låntagarens intjäningsförmåga ochs. 14
10.soliditet.”283s. 14
11.Det har vidare observerats att idén om att smidigt göra sig betald ur säkerhe-s. 14
12.terna möter vissa svårigheter just när gäldenären har problem.284s. 14
13.Kan det också ha betydelse för de funktioner som kreditsäkerhet, men intes. 14
14.intercreditoravtal, kan fylla, att ekonomin allt mer bygger på immateriella ellers. 14
15.finansiella värden medan materiella tillgångar minskar i betydelse?285 Dettas. 14
16.(notoriska) skifte i realekonomin har av Benmelech kopplats till en relativ ned-s. 14
17.gång i antalet säkerställda krediter. Med befintliga rättsliga verktyg finns en risks. 14
18.att kunskaps-, teknik- eller digitala företag (även om man bortser från företags. 14
19.som ligger ”för tidigt” i finansieringscykeln) får sämre tillgång till kredit, pås. 14
20.grund av en brist på tillgångar som lämpar sig som traditionell kreditsäker-s. 14
21.het.286s. 14
22.95s. 14
23.För att hantera informationsasymmetrier effektivt samt bidra till den andra av kreditsäkerheternas unika funktioner (som inte kan åstadkommas med ett intercreditoravtal), att möjliggöra en snabb och enkel realisation av tillgångar, behövs också kunskap hos panthavaren som möjliggör att borgenärerna kan tillgodogöra sig pantens värde. Som Andreasson har påpekat, sitter en väsentlig del av värdet av företag med en stor andel immateriella tillgångar i kunskapen hos de människor som arbetar med tillgångarna.287s. 15
24.I SOU 2015:18 (Lösöreköp och registerpant) diskuterades behovet av enklare (mer effektiva) medel för att ställa säkerhet, och därigenom förbättra tillgången till kredit för företagen. Genom att ersätta sådana sakrättsliga moment i svensk rätt som handlar om att låntagaren ska avskäras från rådighet över det pantsatta, skulle ett av de mindre väl fungerande inslagen i dagens system åtgärdas.288 Däremot behandlades inte särskilt vikten av att kunna ta upp kredit för företag som helt saknar tillgångar som lämpar sig som säkerhet. 96s. 15
Europeisk harmonisering
Inledning till kapitlet
1.Reglering av den svenska finansmarknaden sker idag huvudsakligen på EU-s. 5
2.nivå. Detta kapitel syftar till att sätta de materiella reglerna om efterställnings. 5
3.av skuld som finns på det finansmarknadsrättsliga området (och som behandlass. 5
4.i kapitel 6 (Finansmarknadsrättslig reglering) nedan) i ett sammanhang. Harmo-s. 5
5.nisering av de rättsliga ramarna för finansiering utgör samtidigt en del av dens. 5
6.utveckling som, tillsammans med den marknads- och avtalspraxis som beskri-s. 5
7.vits i avsnitt 2.9.5 (Marknadspraxis och gränsöverskridande avtalsstandard) ochs. 5
8.den dynamik på kreditmarknaden som behandlats i kapitel 4 ovan, på ett över-s. 5
9.gripande plan har motiverat den här undersökningen.s. 5
10.Harmonisering avser i denna kontext en medveten process, med syftet atts. 5
11.uppnå en högre grad av funktionell enhetlighet mellan rättsliga system.289s. 5
12.Andra mekanismer för tillnärmning av rätten i olika jurisdiktioner kans. 5
13.exempelvis vara den konvergens som är resultatet av privata aktörers gradvisas. 5
14.anpassning till en gemensam avtalsstandard.290 När det i avhandlingen talass. 5
15.om ”enhetlighet” avses inte att regler i olika jurisdiktioner ska vara utformades. 5
16.på exakt samma sätt, utan snarare att det finns en funktionell överensstäm-s. 5
17.melse.291s. 5
18.97s. 5
19.Transaktioner som avser lånefinansiering spänner ofta över flera nationsgränser.292 Det vill säga, att de olika parterna i finansieringsavtal, både på borgenärs- och gäldenärssidan, kan ha hemvist i olika jurisdiktioner.293s. 6
20.Marknadspraxis, en gränsöverskridande avtalsstandard, den näringsrättsliga regleringen av kreditgivning och redovisning liksom den kapitalmarknadsrättsliga reglering som styr utgivning av obligationer, utvecklas också i stort sett enbart på europeisk eller till och med global nivå.294s. 6
21.Samtidigt som kreditväsendet på detta sätt styrs av internationella regelverk, och parternas eget lagval tillåts styra i obligationsrättsliga frågor, har marknadens aktörer att förhålla sig till en mångfald av nationella sak- och insolvensrättsliga regler.295 En viss internationell tillnärmning av fordrings- och insolvensrätten framstår mot denna bakgrund som oundviklig, och åtminstone i vissa kretsar också som önskvärd.s. 6
22.Rättslikhet i Norden har eftersträvats i stora svenska lagstiftningsprojekt både på skuldebrevs- och obeståndsrättens område. Detta har motiverats av det ekonomiska utbytet mellan de nordiska länderna. Redan befintliga likheter har också gjort det möjligt att fortsätta längs en inslagen bana av samarbete (även 98s. 6
23.om det ofta samtidigt har understrukits hur stora olikheterna är).296 Strävandens. 7
24.som tar sikte på den begränsade nordiska miljön har också satt vissa spår unders. 7
25.senare år, som i det akademiska projektet Nordic-Baltic Recommendations ons. 7
26.Insolvency Law (2016).297 De senaste decenniernas utveckling av gränsöver-s. 7
27.skridande transaktioner och EU:s inre marknad har dock förflyttat harmonise-s. 7
28.ringstendenserna till att avse om inte hela världen så åtminstone EU.298s. 7
Avseende harmoniserade regler på sak- och
insolvensrättens område
Inledning
1.Det är inte självklart att se avsaknaden av harmoniserade regler som en nack-s. 7
2.del. I den akademiska debatten har framförts att konkurrens och en mångfalds. 7
3.av regelsystem främjar utvecklingen.299 En invändning mot att försöka uppnås. 7
4.en enhetlig reglering på sak- och insolvensrättens områden har varit att natio-s. 7
5.nella lagstiftare är mera lättrörliga, och därmed mera responsiva än vad soms. 7
6.skulle bli fallet på transnationell eller EU-nivå. Jurisdiktioner kan då inspirerass. 7
7.av varandras olika sätt att lösa problem.s. 7
8.En annan men besläktad invändning har varit att det är nära nog omöjligts. 7
9.att veta hur en optimal reglering ser ut, och särskilt en som fungerar i skildas. 7
10.jurisdiktioner.300 En faktor som ofta har fått motivera avsaknaden av centralts. 7
11.styrd materiell harmonisering är alltså att det är för svårt. Sålunda utgår insol-s. 7
12.vensförordningen från ”det förhållandet att ett enda allmängiltigt insolvens-s. 7
13.99 förfarande inom hela unionen knappast kan genomföras eftersom det finns så stora skillnader i materiell rätt.”301s. 7
14.Samma reservation framgår av EU-kommissionens förslag till insolvensdirektiv, trots att direktivet i många delar sedermera har kommit att innebära just en centraliserad materiell ansats.302s. 8
15.På motsvarande sätt kan andra invändningar mot att skapa enhetliga sakoch insolvensrättsliga regler förstås som att de egentligen är invändningar mot metoden för eller förändringstakten i harmonisering.303s. 8
16.De skäl som anförs för att en harmonisering bör sökas där sådan är möjlig, handlar i finansieringskontexten för det första om att förverkliga EU:s inre marknad för kapital. Motiven kan uttryckas dels som en önskan att hålla nere sådana transaktionskostnader som kan hänföras till att juridiken blir mer komplicerad när en transaktion är gränsöverskridande.304 De kan också uttryckas som en strävan efter ett ”level playing field”; att ge likvärdiga förutsättningar för verksamheter att få kapital, oavsett jurisdiktion.305 Ett normativt stöd för fortsatt rättslig integration kan sägas hämtas ur ekonomisk forskning som handlar 100s. 8
17.om att främja en motståndskraftig finanssektor där kapitalmarknad och bank-s. 9
18.sektor respektive olika geografiska marknader kompletterar varandra.306s. 9
19.De harmoniserade regler som återfinns vad gäller bland annat kapitaltäck-s. 9
20.ning för finansiella institutioner måste få sitt civilrättsliga innehåll i nationellas. 9
21.rättsordningar. Det bör således inte heller ur detta perspektiv vara kontrover-s. 9
22.siellt att överväga om det vore bättre för en enhetlig tillämpning av finans-s. 9
23.marknadsregleringen, om det fanns vissa minsta gemensamma nämnare i dens. 9
24.underliggande civilrätten.s. 9
25.Detta har att göra med koherens – med att civilrätten ska vara kompatibels. 9
26.med finansiell reglering.307 Det är också en del av EU-rättens fundament, atts. 9
27.nationella rättsordningar inte får innehålla regler som står i vägen för EU-s. 9
28.rättens genomslag.308 Eftersom den finansmarknadsrättsliga regleringen inne-s. 9
29.håller juridiska begrepp som bygger på avtalad rangordning av fordringar,s. 9
30.griper den mot kärnan i de nationella förmånsrättsordningarna.309s. 9
Steg mot EU-rättslig harmonisering av regler på sak- och
insolvensrättens område
1.Den harmonisering som de facto sker genom reglering av finansmarknadens. 9
2.har på senare år fått sällskap av åtgärder för enhetliga sak- och insolvensrätts-s. 9
3.liga regler på enskilda områden. I detta sammanhang märks två EU-direktivs. 9
4.på värdepappersrättens område, som har haft betydelse för regleringen avs. 9
5.lagval och bruket av så kallade marginalsäkerheter; direktiv 98/26/EG oms. 9
6.slut giltig avveckling i system för överföring av betalningar och värdepappers. 9
7.(finalitydirektivet) och direktiv 2002/47/EG om ställande av finansiell säker-s. 9
8.het (säkerhetsdirektivet).310s. 9
9.101s. 9
10.Finality- och säkerhetsdirektiven krävde båda en anpassning av medlemsstaternas insolvensrättsliga reglering, för att förbättra den rättsliga förutsebarheten och därigenom förutsättningarna för effektiva finansiella transaktioner. Direktivens huvudsakliga syfte var att skydda de gängse metoder för hantering av avvecklings- och kreditrisk mellan finanisella aktörer som hade utvecklats på marknaden, från att sättas ur spel av medlemsstaternas insolvensrätt.311s. 10
11.Med början i mitten av 1990-talet genomfördes också justeringar av svensk rätt, som tog höjd för dels avveckling av derivattransaktioner genom avräkning av nettopositioner (nettning), dels bruket av marginalsäkerheter.312s. 10
12.Det faktum att branschorganisationen International Swaps and Derivatives Associations (ISDA:s) mekanik för slutavräkning är skyddad av medlemsländernas lagstiftning möjliggör en väsentlig reducering av bland annat likviditetsbehov och systemrisk.313 I avsaknad av specialreglering hade förvaltaren i den ena partens konkurs haft en möjlighet att inträda i vissa fördelaktiga och avstå från ofördelaktiga kontrakt. Genom en avtalsmekanik där alla utestående transaktioner värderas och avräknas till ett enda belopp, undandras övriga borgenärer i en av parternas konkurs i teorin en sådan valmöjlighet, till förmån för derivatmotparten. De ramavtal och metoder för slutavräkning som har utvecklats av marknaden genom framför allt ISDA har på detta sätt bidragit till en materiell harmonisering av insolvensrätten genom tvingande EUlagstiftning.314s. 10
13.I det så kallade EEC-projektet, som aldrig kom att genomföras, föreslogs en uniform lag som skulle omfatta delar av konkursrätten.315 Möjliga vägar för harmonisering har därefter diskuterats i bland annat rapporten Harmonisation of Insolvency Law at EU Level 2010. Där konstaterades att varje försök 102s. 10
14.att harmoniseria sådant som rangordning mellan borgenärer – trots att det vars. 11
15.önskvärt av olika skäl – var ”destined to fail”.316s. 11
16.Frågan om en tillnärmning av behandlingen av borgenärsgrupper i insolvenss. 11
17.berördes på nytt i kommissionens arbete under 2016, i samband med det soms. 11
18.sedermera skulle bli insolvensdirektivet.317 Återigen konstaterades att med-s. 11
19.lemsstaterna skiljer sig åt vad gäller reglerna för prioritetsordningen mellans. 11
20.borgenärer. De intressenter som deltog i kommissionens konsultation menades. 11
21.visserligen i hög utsträckning att det vore önskvärt med enhetliga regler, och atts. 11
22.sådana skulle förbättra den inre marknadens funktion såväl som utdelningens. 11
23.i konkurs. Samtidigt ansågs inte enhetliga förmånsrättsregler vara avgörandes. 11
24.för beslutet att göra gränsöverskridande investeringar. Svårigheterna med ens. 11
25.potentiell harmonisering preciserades också i möten mellan medlemsländerna,s. 11
26.till att handla om den politiskt vanskliga hanteringen av löner, pensioner ochs. 11
27.offentligrättsliga fordringar i förmånsrättshänseende.318s. 11
28.Från 2014 och framåt har fokus för materiell harmonisering legat på rekon-s. 11
29.struktionsförfaranden, vilket nyligen resulterade i insolvensdirektivet.319 Ävens. 11
30.om detta direktiv inte explicit harmoniserar rangordningen av borgenärer,s. 11
31.berör reglerna borgenärernas inbördes förhållanden på en rad olika sätt.320s. 11
32.Dessa diskuteras närmare i relation till intercreditoravtalet i avsnitt 12.7 (Inter-s. 11
33.creditoravtal och företagsrekonstruktion) nedan.s. 11
34.I de prioriteringar som kommunicerats inom ramen för EU:s kapitalmark-s. 11
35.nadsunion, ingår så på nytt frågor om en centraliserad materiell harmoniserings. 11
36.på obeståndsrättens område.s. 11
37.103s. 11
Särskilt om kapitalmarknadsunionen
1.En förnyad plan för att stärka den inre marknaden för kapital genom en kapitalmarknadsunion (Capital Markets Union eller CMU) lanserades av EUkommissionen under Jean-Claude Juncker 2015.321 Sedan dess har tanken om en union för kapitalmarknaden använts som paraply för en rad initiativ med det övergripande syftet att förbättra möjligheterna till finansiering i medlemsländerna.s. 12
2.Den EU-kommission som tillträdde under Ursula von der Leyen 2019 gav sedermera 28 experter i uppdrag att ta fram en rapport, för att få fart på det fortsatta arbetet mot en kapitalmarknadsunion. I expertgruppens rapport finns ett antal indikationer på hur de politiska prioriteringarna kan komma att se ut under kommande år.322 Samtidigt ger rapporten och de reaktioner som inkommer från branschorganisationer och andra intressenter ögonblicksbilder av vikten av, och förutsättningarna för, gränsöverskridande företagsfinansiering. I rapporten förespråkas harmonisering av vissa nyckelfrågor i insolvensrätten, och anförs bland annat transaktionskostnader och rättslig osäkerhet som hinder för gränsöverskridande investeringar.s. 12
3.För detta arbete märks särskilt att rapporten efterfrågar enhetliga regler för rangordning av fordringar.323 Mot bakgrund av de reservationer som tidigare har rests mot att harmonisera sådana materiella bestämmelser som är tätt sammankopplade med olika civilrättsliga institut i medlemsländerna, och med frågor om bland annat arbetstagares rättigheter, kan denna punkt på agendan tyckas representera ett stort steg bort från tidigare förhållningssätt.s. 12
4.I EU-kommissionens handlingsplan för kapitalmarknadsunionen från 2020 ingår åtgärden att ta ”ett lagstiftningsinitiativ eller ett icke-lagstiftningsinitiativ för minimiharmonisering eller ökad konvergens inom specifika områden av lagstiftningen för insolvens utanför banksektorn.” I handlingsplanen motiveras sådana åtgärder med att de stora nationella skillnaderna mellan insolvensförfaranden är ett långvarigt strukturellt hinder, som i förlängningen ”gör det svårt att prissätta risker korrekt, särskilt för skuldinstrument.”324 Den 7 december 2022 publicerade EU-kommissionen också förslag på ytterligare harmonisering avvseende bland annat medlemsländernas regler för återvinning 104s. 12
5.i konkurs, skyldigheten för företagsledare att initiera ett insolvensförfarandes. 13
6.vid insolvens och så kallade prepackförfaranden.325s. 13
7.Harmonisering fyller en funktion som ett av flera sätt att främja effektivs. 13
8.implementering av unionens politik. Normativt stöd vid en analys av riktads. 13
9.efterställning får därför sökas i de specifika grunderna för EU:s lagstiftning is. 13
10.finansieringskontexten. Kommissionens omedelbara syfte med en potentiells. 13
11.harmonisering av medlemsstaternas regler om rangordning mellan borgenärers. 13
12.är att öka förutsebarheten om resultatet av ett insolvensförfarande.326 På etts. 13
13.övergripande plan motiveras strävan mot harmonisering av medlemsländernass. 13
14.insolvensrätt av den inre marknadens effektivitet.327s. 13
15.105s. 13
Finansmarknadsrättslig reglering
Inledning till kapitlet
1.Riktad efterställning förekommer i regel bara i samband med någon form avs. 6
2.extern lånefinansiering. Kreditgivare och investerare i skuld är ofta företag soms. 6
3.lyder under reglering på EU- och nationell nivå som syftar till att säkerställas. 6
4.effektiva marknader och finansiell stabilitet.328Därmed interagerar finans-s. 6
5.marknadsrätten med de affärsmässiga och civilrättsliga förutsättningarna förs. 6
6.borgenären i sådana fall av riktad efterställning som undersöks i avhandlingen.s. 6
7.Därutöver är banker själva gäldenärer, som bland annat lånar pengar på kapi-s. 6
8.talmarknaden genom att ge ut obligationer som ska innebära olika kreditrisks. 6
9.och rätt till betalning för borgenärerna. Som har kommenterats i avsnitt 3.2s. 6
10.(Grundläggande förutsättningar: företagsfinansiering) ovan, ger företag ut en stors. 6
11.variation av andels- och skuldinstrument med olika egenskaper som exempel-s. 6
12.vis kontroll för investeraren och förlustabsorbering. Detta gäller a fortiori förs. 6
13.banker. De incitament som ligger bakom utformningen av finansiella instru-s. 6
14.ment som ges ut av banker kan till stor del förklaras av näringsrättslig reglering,s. 6
15.som reglerna om kapitaltäckning, värdepapperisering och resolution.s. 6
16.Skälen till att banker väljer att ge ut lån med olika prioritet skiljer sig därmeds. 6
17.från hur icke-finansiella företag motiverar sina val av kapitalstruktur.329 Men is. 6
18.grunden gäller samma civilrättsliga förutsättningar för de finansiella institut-s. 6
19.ens upplåning, som för deras utlåning.s. 6
20.107s. 6
21.Frågan om riktad efterställning i denna kontext gäller konkret om den finansmarknadsrättsliga regleringen har gett begrepp som ”senior” och ”efterställd” någon specifik betydelse, som kan ha bäring på den civil- och insolvensrättsliga analysen. Finns det finansmarknadsrättslig reglering som kräver att banker tar hänsyn till fordringars prioritet i bland annat sin beräkning av kapitalkrav, och i så fall, förutsätter dessa krav att avtal om riktad efterställning upprätthålls i konkurs?s. 7
Kapitaltäckning och senioritet
1.Regler om kapitaltäckning syftar till att banker och andra finansiella institut ska ha en tillräckligt stor kapitalbas för att kunna absorbera förluster och alltså vara motståndskraftiga vid finansiella problem.330 Kapitalkrav har funnits under lång tid i en eller annan form, och har motiverats av bankernas höga skuldsättningsgrad och deras roll som mottagare av insättningar från allmänheten.331 Här ska kapitaltäckningsregler och avtalad efterställning först diskuteras utifrån bankernas utlåning. Reglernas betydelse vid bankernas egen upplåning kommer att behandlas i avsnitt 6.4 (Riktad efterställning i bankernas upplåning – kapitaltäckning och resolution) nedan.s. 7
2.En banks fordringar på låntagare kallas i kapitaltäckningssammanhang för exponeringar. Varje exponering tilldelas en riskvikt, som ska återspegla risken för att den aktuella fordringen inte betalas i tid och till fullo (”PD”, som står för probability of default eller risken för fallissemang) samt hur stor andel av fordringen som inte kan bärgas hem vid gäldenärens avtalsbrott (”LGD” som står för loss given default eller förlusten vid fallissemang).332 Även exponeringens 108s. 7
3.löptid tas med vid beräkningen av riskvikt. En bank måste hålla förlustabsor-s. 8
4.berande kapital, det vill säga eget kapital eller efterställd skuld, motsvarande ens. 8
5.viss procentandel av sina totala riskviktade exponeringar.333s. 8
6.Ju högre kreditrisk som en fordran tillskrivs enligt kapitaltäckningsreglerna,s. 8
7.desto dyrare är det att hålla exponeringen.334 Om en bank lånar ut pengar tills. 8
8.ett detaljhandelsföretag utan säkerhet, innebär det en högre riskvikt och däri-s. 8
9.genom högre kapitalkrav, än om lånet lämnas till ett fastighetsbolag mot fulls. 8
10.säkerhet i fastigheter. Reglerna påverkar direkt hur stora belopp i eget kapitals. 8
11.och efterställda lån som ska finnas för att fånga upp eventuella förluster. Mens. 8
12.de har också en indirekt påverkan på vilka sektorer och typer av krediter soms. 8
13.blir mest intressanta eller affärsmässigt möjliga för bankerna.335s. 8
14.Kapitaltäckningsreglerna innehåller detaljerade förskrifter för hur en expo-s. 8
15.nering ska tilldelas en viss riskvikt. Förutom de regler som framgår av tillsyns-s. 8
16.förordningen och tillhörande delegerade akter, finns FI:s föreskrifter och all-s. 8
17.männa råd, samt bankernas interna modeller för att beräkna kreditrisk. Riskens. 8
18.för fallissemang beräknas utifrån bransch och finansiell historik, medan beräk-s. 8
19.ningen av LGD även påverkas av säkerheter och senioritet.336s. 8
20.Som läsaren säkert redan har konstaterat, har det betydelse ur kapitaltäck-s. 8
21.ningsperspektiv vem gäldenären är. Förutom de insolvensrättsliga utmaningars. 8
22.som kan följa med en betalning till juniora borgenärer i strid med ett inter-s. 8
23.creditoravtal, finns alltså den komplikationen att en fordran på gäldenären is. 8
24.och med betalningen har ersatts av en fordran på turnover-medel hos en nys. 8
25.gäldenär, som varken har kreditprövats eller klassificerats korrekt i bankenss. 8
26.kapitaltäckning.s. 8
27.Vidare kan det ha betydelse ur kapitaltäckningshänseende, vilken prioritets. 8
28.en fordran har. Om det rör sig om en senior exponering, blir riskvikten i vissas. 8
29.fall betydligt mera förmånlig, det vill säga billigare för banken.337 Som redans. 8
30.har berörts i avsnitt 4.3.1 (Relationella begrepp utan någon precis rättslig inne-s. 8
31.109 börd) ovan, är inte senior, mezzanin, junior och efterställd eller subordinerad i finansmarknadsrätten några precisa juridiska termer. De kan ha en koppling till huruvida en fordran är säkerställd, men inte nödvändigtvis. Det rör sig i stället om relationella begrepp, vars innebörd blir beroende av nationell insolvensrätt och av omständigheterna i varje enskilt fall.338s. 8
32.Effekten av att en fordran klassificeras som senior på beräkning av förlusten vid fallissemang (LGD) beror därför bland annat på huruvida fordran samtidigt åtnjuter pant i egendom som går att realisera för betalning av fordran, och på hur stora och vilken typ av skulder gäldenären har i övrigt. En fordrans status som senior får liten betydelse i ekonomiskt utfall om den enda innebörden är att fordran inte är efterställd.339s. 9
33.Den närmare betydelsen i kapitaltäckningshänseende av att en fordran antingen är efterställd, second lien, eller senior enligt ett intercreditoravtal framgår inte av rättskällorna.340 Med nuvarande regelverk följer detta av bankernas egna modeller för kapitaltäckning, som är godkända av Finansinspektionen men inte är offentliga handlingar.341 Det innebär att en senior och en junior kredit som lämnas till samma gäldenär i teorin kan tilldelas samma riskvikt, eftersom risken för fallissemang är densamma och modellerna för LGD (förlusten vid fallissemang) inte nödvändigtvis fångar upp huruvida det finns ett intercreditoravtal. Samtidigt genererar den juniora krediten en högre ränta eftersom det i den aktuella transaktionen är tydligt att den innebär en högre risk.s. 9
34.Det kan ifrågasättas om en sådan möjlighet till arbitrage är ändamålsenlig. Vidare kan diskuteras om marknadens aktörer inte, för att kapitaltäckningsregelverket ska fungera som det är tänkt, borde kunna utgå från att en fordran som hanteras som att den åtföljs av en viss prioritet, också backas upp av verkställbara avtal med den innebörden.342s. 9
35.Ett sammanhang där avtal om prioritet har betydelse både ur ett regulatoriskt och rent kommersiellt perspektiv är värdepapperisering. Nästa avsnitt 110s. 9
36.kommer därför att behandla denna transaktionstyp och det centrala inslagets. 10
37.att avtala om rangordning av obligationer som ges ut av samma juridiska person.s. 10
Riktad efterställning vid värdepapperisering
Inledning – vad är värdepapperisering och varför är det
intressant här?
1.Värdepapperisering (engelska: securitisation) betecknar en transaktion i fleras. 10
2.steg. Tillgångar som genererar någon form av intäktsström förvärvas av etts. 10
3.(oftast för ändamålet nybildat) bolag. Låt oss kalla detta bolag för Specialbo-s. 10
4.laget. Säljaren är exempelvis en bank, och det som säljs kan vara en portfölj avs. 10
5.fordringar på bankens låntagare av viss kategori. Köpeskillingen för förvärvets. 10
6.anskaffas genom att Specialbolaget ger ut obligationer i två eller flera priori-s. 10
7.tetslager, som kallas för trancher.343s. 10
8.Värdepapperisering innebär att investerare kan placera pengar i fordringars. 10
9.som har genererats i en banks verksamhet, utan att ta kreditrisk på banken.s. 10
10.Banken kan också frigöra likviditet för ny utlåning, och behöver efter uppfyl-s. 10
11.lande av värdepapperiseringsförordningens förutsättningar inte avsätta kapitals. 10
12.enligt kapitaltäckningsreglerna för de värdepapperiserade exponeringarna.344s. 10
13.Dessutom innebär tranching att obligationer med olika risk och avkastnings. 10
14.kan skapas, för att möta marknadens efterfrågan. Utan tranching skulle de vär-s. 10
15.depapper som skapas genom värdepapperisering motsvara den genomsnittligas. 10
16.kreditrisken i en fordringsportfölj. Med hjälp av tranching skapas i stället seni-s. 10
17.ora och efterställda instrument, där de (mest) seniora åsätts en rating och görss. 10
18.tillgängliga för institutioner (inkluderat bankerna själva) som behöver säkras. 10
19.placeringar.345s. 10
20.Värdepapperisering som transaktionstyp är intressant för avhandlingens. 10
21.eftersom den bygger på avtal om rangordning av fordringar. Regleringen avs. 10
22.värdepapperisering innehåller begrepp som senior, mezzanine och first loss,s. 10
23.snarare än att tala om säkerställd eller oprioriterad.s. 10
24.111s. 10
Transaktionernas reglering
1.Värdepapperisering regleras sedan 2017 genom värdepapperiseringsförordningen (2017/2402). Sedan tidigare finns särskilda bestämmelser om kapitaltäckning för värdepapperiseringsexponeringar i tillsynsförordningen och CRD.346 De aspekter av regleringen av värdepapperisering som är av intresse här, är de som kan säga oss något om de rättsliga konsekvenserna av avtal om riktad efterställning. Värdepapperiseringsförordningens definition av värdepapperisering i artikel 2 (1) lyder:s. 11
2.värdepapperisering: en transaktion eller ett program varigenom den kreditrisks. 11
3.som är förenad med en exponering eller en grupp av exponeringar delas upp is. 11
4.trancher, och som har samtliga följande egenskaper:s. 11
5.a) Betalningarna inom ramen för transaktionen eller programmet är beroende avs. 11
6.utvecklingen av exponeringen eller gruppen av exponeringar.s. 11
7.b) Prioriteringen av trancherna avgör hur förluster fördelas under den tid trans-s. 11
8.aktionen eller programmet pågår.s. 11
9.c) Transaktionen eller programmet skapar inte exponeringar som har alla des. 11
10.egenskaper som förtecknas i artikel 147.8 i förordning (EU) nr 575/2013.s. 11
11.Artikel 2 (6) definierar sedan en ”tranch” på följande sätt:s. 11
12.tranch: ett genom avtal fastställt segment av den kreditrisk som är förenads. 11
13.med en exponering eller en grupp av exponeringar, där en position i segmentets. 11
14.medför större eller mindre risk för kreditförlust än en position på samma belopps. 11
15.i ett annat segment, utan beaktande av kreditriskskydd som tredje parter gers. 11
16.direkt till innehavarna av positioner i segmentet eller i andra segment. Förordningen och tillhörande delegerade akter och riktlinjer säger inte något specifikt eller vidare om hur avtal måste vara utformade för att fastställa segment av kreditrisk, som i sin tur (enligt definitionen av värdepapperisering) avgör hur förluster fördelas under den tid transaktionen eller programmet pågår.s. 11
17.Den juridiska dokumentationen för värdepapperisering utformas för att säkerställa att Specialbolagets tillgångar fördelas i enlighet med en avtalad prio ritetsordning. En sådan fördelning förutsätts, som framgår av definitionerna ovan, i värdepapperiseringsförordningen.s. 11
18.Dokumentationen av en värdepapperisering avser också att minimera risken för att nationell insolvensrätt över huvud taget aktualiseras. Specialbolag organiseras för att så långt som möjligt sakna borgenärer utanför gruppen av fordringshavare som tecknat sig för obligationer i värdepapperiseringen. Dessa fordringshavare omfattas i fordringsvillkoren av en gemensam procedur för beslutsfattande och agerande genom representanter av olika slag.347 112s. 11
19.En hörnsten i dokumentationen är att låta de högst rankade tranchernas. 12
20.åtnjuta förstahandspant i så stor del som möjligt av Specialbolagets tillgång-s. 12
21.ar.348 Bland andra inslag märks, för denna avhandlings del, att fordringar soms. 12
22.emitteras inom ramen för en värdepapperisering uttrycks som limited recourses. 12
23.samt att obligationsinnehavare inte har rätt att vidta åtgärder på egen hands. 12
24.gentemot emittenten.349s. 12
25.Emittenter av skuldinstrument begagnar sig ibland av omdömen fråns. 12
26.externa ratinginstitut för att klassificera och kommunicera kreditvärdighet tills. 12
27.marknaden.350 När det gäller värdepapperisering är en extern rating i regel ens. 12
28.förutsättning för att transaktionen ska kunna genomföras. Ett kreditbetyg kans. 12
29.avse emittenten som sådan, eller ett specifikt lån. Vi ska inte fördjupa oss i före-s. 12
30.teelsen kreditbetyg här.351 När en viss emission tilldelas ett kreditbetyg, ingårs. 12
31.emellertid lånets prioritet som en faktor bland andra som utgör underlag för ens. 12
32.bedömning av kreditrisken. Kreditbetygen används sedan i kategoriseringen avs. 12
33.ett lån för bland annat kapitaltäckningsändamål.352s. 12
34.Det är därför intressant att fråga, vilken nivå av förutsebarhet om de rättsligas. 12
35.förutsättningarna som krävs för att en obligation ska räknas som exempelviss. 12
36.senior. Om det finns fler skuldinstrument som har emitterats av samma gälde-s. 12
37.när (vilket är fallet vid värdepapperisering), med vilken säkerhet måste rating-s. 12
38.instituten veta att den avtalade prioritetsordningen för betalningar verkligens. 12
39.kommer att upprätthållas? Här finns inget enhetligt svar, utan bedömningens. 12
40.av vad som krävs i form av dokumentation, säkerhetsarrangemang och före-s. 12
41.tagsstruktur kommer att skilja sig åt mellan olika fall och rådgivare.353 Klarts. 12
42.är åtminstone att förutsättningarna (och transaktionskostnaderna) för atts. 12
43.kunna ge ut respektive investera i obligationer med olika senioritet skiljer sigs. 12
44.åt mellan jurisdiktioner.s. 12
45.113s. 12
Riktad efterställning i bankernas upplåning –
kapitaltäckning och resolution
Inledning
1.Ovan har jag behandlat sådana finansmarknadsrättsliga regler som har betydelse framför allt i relation till finansiella institutioners egna placeringar eller utlåning. Här ska de regulatoriska ramarna för efterställning i bankernas upplåning belysas. Övergripande normer av betydelse här återfinns dels i tillsynsförordningens kapitaltäckningsregler, dels i reglerna om resolution.s. 13
Efterställda lån och prioriterade fordringar i
tillsynsförordningen
1.Som har nämnts ovan, går kapitaltäckningsreglerna ut på att reglerade institut ska ha en kapitalbas som är tillräckligt stor för att absorbera förluster i bankens exponeringar. Grundtanken är att en banks kapitalbas ska innehålla sådana instrument som utsläcks eller skrivs ner innan förluster i verksamheten drabbar insättare och andra borgenärer. Sådana finansiella instrument som tillhör kapitalbasen ska inte heller gå enkelt att säga upp i förtid för återbetalning till investerarna. Ovan diskuterades hur avtal om prioritet kan få betydelse för vilken riskvikt som tilldelas en viss exponering (fordran) som banken har. Här ska kort behandlas på vilka sätt avtal om prioritet även har betydelse för kapitalbasen.s. 13
2.Bankernas kapitalbas delas in i primär- och supplementärkapital. I primärkapitalet ingår aktiekapital, men också vissa djupt efterställda skuldinstrument som innehåller villkor för konvertering eller nedskrivning. Det supplementära kapitalet består sedan av andra typer av skuldinstrument, som beskrivs i tillsynsförordningen.354 I förordningens artikel 63 (d) framgår bland annat följande krav för att få räkna efterställda lån som supplementärkapital:s. 13
3.”Fordran på /.../ de efterställda lånens kapitalbelopp enligt de bestämmelser soms. 13
4.reglerar de efterställda lånen, /.../ är helt efterställd alla fordringar från priorite-s. 13
5.rade fordringsägare.” Här är ett centralt rekvisit för att få räkna med en skuld i kapitalbasen, att fordran är ”helt efterställd” alla fordringar från ”prioriterade” fordringsägare. Men vad menas med ”prioriterad” i det här sammanhanget?s. 13
6.I artikel 208 och 210 av tillsynsförordningen används ”prioriterad” för att beskriva en borgenär som åtnjuter pant eller annan förmånsrätt. I förordningens skäl (107) – (109) används ordet i stället för att beskriva en särskild typ av obligationer som garanterats av vissa medlemsstater. 114s. 13
7.I artikel 28 (1) (j) och (k) samt 31 (1) (f), som behandlar kärnprimärkapi-s. 14
8.tal, verkar ordet prioriterad användas för att beteckna att en fordran inte ärs. 14
9.föremål för allmän efterställning (såsom denna kommer till uttryck i 18 § 1 st.s. 14
10.3 m. förmånsrättslagen). I artikel 141 handlar det i stället om en multilaterals. 14
11.utvecklingsbank, vars ”status som prioriterad borgenär” är erkänd på markna-s. 14
12.den. Vidare får vi i artikel 197 en lista över kriterier för säkerheter som fårs. 14
13.användas som kreditriskreducering för kapitaltäckningsändamål. Av punktens. 14
14.(4) (b) framgår att räntebärande instrument som har getts ut av andra kredit-s. 14
15.institut men inte erhållit något kreditbetyg, ändå kan räknas som godtagbaras. 14
16.säkerheter om de är ”betecknade som prioriterade fordringar”. I artiklarna 4s. 14
17.(65), 243 (3), 244 (3), 254 (a) och 259 (2) i tillsynsförordningen framstår det tills. 14
18.sist som att ”prioriterad” används som ett sätt att beskriva relationerna mellans. 14
19.trancher vid värdepapperisering.s. 14
20.I den engelska versionen av tillsynsförordningen används ”non-subordina-s. 14
21.ted” där den svenska skriver ”prioriterade” i kraven på vad efterställda lån soms. 14
22.får räknas som supplementärkapital enligt artikel 63 (d) ska vara rangordnades. 14
23.efter.355 I övrigt används termen ”senior” där den svenska versionen talar oms. 14
24.”prioriterad.” Dessutom har i den svenska versionen fordringar som på engel-s. 14
25.ska beskrivs med termen ”senior” eller ”seniority” stundom beskrivits som atts. 14
26.ett instrument är förknippat med förmånsrätt.356 Detta innebär en betydelse-s. 14
27.förskjutning.s. 14
28.Tillsynsförordningen lider här dels av brist på någon specifik definition, delss. 14
29.av att samma ord används för att beteckna uppenbart olika fenomen. Avsakna-s. 14
30.den av precision kan förmodligen härledas till svårigheten att närmare beskrivas. 14
31.rättsliga positioner på ett sätt som fungerar i alla medlemsstater. Användningens. 14
32.av samma ord för att beteckna olika saker borde däremot ha kunnat undvikas.s. 14
33.Skulder ges ut i många prioritetsskikt med en rik variation av egenskaper.s. 14
34.Sådana egenskaper följer av avtalsvillkoren för respektive lån. Där vi från för-s. 14
35.månsrättsligt perspektiv talar om huruvida en skuld är efterställd alla andra,s. 14
36.efterställd vissa andra, oprioriterad eller förenad med allmän eller särskilds. 14
37.förmånsrätt, laborerar regleringen av banker med exempelvis den disparatas. 14
38.termen ”prioriterad”.s. 14
39.115s. 14
40.Vid tolkningen av EU-rättsliga akter ska alla språkversioner tillmätas samma tyngd.357 Samtidigt har EU-domstolen uttalat att det är fast praxis att EU-rättsliga termer ska ges en enhetlig tolkning i medlemsländerna, och att tolkningen därför vid avvikande språkversioner ska utgå från reglernas syfte och sammanhang.358s. 15
41.Den finansmarknadsrättsliga regleringen kräver därför, enligt min mening, ett klargörande av hur förmånsrättslagen och de regulatoriska bestämmelserna om prioritet hänger ihop, och huruvida förmånsrättslagen ger utrymme för verkställbara avtal som har utformats med tanke på rekvisiten i exempelvis tillsynsförordningen snarare än förmånsrättslagen.s. 15
Resolution
1.En av de stora reformer som har genomdrivits på EU-nivå efter finanskrisen 2008 är införandet av reglerna om resolution. Mot bakgrund av bankernas speciella affärsmodeller och roll i samhället, har konkurs enligt ordinarie regler ansetts illa anpassat för att hantera obestånd i stora banker och andra viktiga finansiella institutioner.359 Banker som i och för sig omfattas av regelverket, blir inte nödvändigtvis föremål för resolution.360s. 15
2.Reglerna infördes genom ett EU-direktiv 2014, och implementerades i svensk rätt primärt genom resolutionslagen (2015:1016) (resolutionslagen). Sedan dess har reglerna uppdaterats, senast genom det som kallas BRRD2.361s. 15
3.Medan kapitalkraven som har diskuterats ovan främst syftar till att bankerna ska kunna bära förluster utan att fallera, syftar resolutionsreglerna till att bankerna därutöver ska kunna återkapitaliseras och omstruktureras utan allvarliga 116s. 15
4.spridningseffekter eller negativa konsekvenser för skattebetalarna.362 Myndig-s. 16
5.heterna ställer därför krav på att bankerna ska ha ett minimum av nedskriv-s. 16
6.ningsbara skulder.363s. 16
7.Om resolution inleds, står ett antal olika åtgärder till resolutionsmyndig-s. 16
8.hetens (i Sverige Riksgäldskontorets) förfogande. Ett inslag är vad som kallass. 16
9.för skuldnedskrivningsverktyget.364 Kort kan det beskrivas så att en banks bor-s. 16
10.genärer (efter ägarna) i viss ordning ska vara med och bära förluster i banken.s. 16
11.Den ordning i vilken förluster ska bäras av bankens borgenärer kan skilja sigs. 16
12.åt från vad som vore fallet i en konkurs.365 En viktig princip i resolution ärs. 16
13.emellertid att ingen borgenär ska hamna i ett sämre läge, än om banken hades. 16
14.försatts i konkurs.366s. 16
15.Förenklat kan man säga att banker lånar upp långfristiga pengar i tre prio-s. 16
16.ritetsnivåer.367 De säkraste placeringarna från investerarens perspektiv utgörss. 16
17.av säkerställda obligationer enligt lagen (2003:1223) om säkerställda obliga-s. 16
18.tioner eller (i teorin) andra obligationer som är förenade med förmånsrätt.368s. 16
19.Banker kan också frigöra likviditet genom värdepapperisering, som beskrivitss. 16
20.i avsnitt 6.3 (Riktad efterställning vid värdepapperisering) ovan, men emittentens. 16
21.(låntagaren) i de fallen är tekniskt sett det Specialbolag som har bildats för dens. 16
22.aktuella transaktionen.s. 16
23.Banker ger också ut obligationer som varken är säkerställda eller efterställda,s. 16
24.utan vad man kan beskriva som pari passu med alla icke säkerställda och ickes. 16
25.efterställda fordringar. Dessa kan som utgångspunkt anses falla inom kategorins. 16
26.oprioriterade fordringar enligt 18 § 1 st. 1 m. förmånsrättslagen.s. 16
27.117s. 16
28.Till sist ges sådana skuldinstrument ut, som behövs för att skapa en kapitalbas i enlighet med kapitaltäckningsreglerna och resolutionslagens krav på nedskrivningsbara skulder.369 Här bortses från instrument som ingår i bankernas egna kapital. Som har konstaterats ovan, finns uttryckliga kriterier i tillsynsförordningen för vilka villkor som får ingå i ett låneavtal, för att lånet ska kvalificera som efterställt på ett sådant sätt att det får ingå i kapitalbasen. Sådana skulder som är efterställda enligt kapitaltäckningsreglerna anses i regel vara sådana som faller in under förmånsrättslagens stadgande om allmän efterställning i 18 § 1 st. 3 m.370s. 17
29.I och med resolutionsreglerna har lagstiftaren emellertid börjat laborera även med det vi kan kalla mellanskiktet i en prioritetsordning; fordringar som varken är säkerställda eller allmänt efterställda. I kategorin oprioriterade fordringar ryms numera vad som kallas ”senior non-preferred”. Sådana fordringar är efterställda vanliga, icke efterställda fordringar, men samtidigt är de högre prioriterade än allmänt efterställda fordringar.371s. 17
30.Enligt ändringsdirektivet syftar sådana instrument till att möjliggöra för banker att ge ut lån som är efterställda på så sätt att de kan tas i anspråk vid resolution, och därmed får tillgodoräknas mot kravet på nedskrivningsbara skulder. Men samtidigt är de inte lika djupt efterställda som sådana instrument som ger rätt till betalning efter alla andra borgenärer, och därmed kan de antas vara en billigare och mer tillgänglig form av finansiering för bankerna.372 Ett annat motiv till att möjliggöra en differentiering mellan vanliga oprioriterade skulder och sådana som har kommit att kallas senior non-preferred, är att isolera sådana leverantörer som behövs i rörelsen från att drabbas av nedskrivning.373s. 17
31.I de lagändringar som följde av den svenska implementeringen av resolutionsreglerna ingick en ändring av förmånsrättslagen, för att skapa utrymme för just ”senior non-preferred”. I förarbetena uppgavs att man måste, enligt aktuellt EU-direktiv, införa en ny klass av fordringar som enligt lag är efterställda vissa, men inte alla, andra fordringar. Det var inte tillräckligt att efterställning kunde 118s. 17
32.tillskapas genom något eller båda alternativen avtal (utan explicit lagstöd) ellers. 18
33.strukturell efterställning.374s. 18
34.Lagändringen bottnade, förutom i harmoniseringsskäl, i att en prioritets-s. 18
35.ordning som följer av resolutionslagen, men inte samtidigt av den nationellas. 18
36.förmånsrättsordningen, skulle riskera att angripas med stöd av principen oms. 18
37.borgenärers bästa intresse (no creditor worse off).375 Det vill säga, att om ens. 18
38.investerares obligationer skulle falla in under 21 kap. 15 § 3 (b) resolutions-s. 18
39.lagen och därmed skrivas ner före vanliga oprioriterade fordringar, skulle inves-s. 18
40.teraren kunna invända att utfallet blev sämre än i vanlig konkurs. Denna typs. 18
41.av rättsliga risker har man velat minimera, för att göra resolutionsverktyget sås. 18
42.robust som möjligt.s. 18
43.Introduktionen av fordringsklassen senior non-preferred kan inte anses has. 18
44.inneburit någon ändring vad gäller rättsläget för riktad efterställning i förhål-s. 18
45.lande till andra emittenter än finansiella institutioner och andra typer av ford-s. 18
46.ringar än sådana som omfattas av kriterierna i 21 kap. 15 § 3 (b) resolutions-s. 18
47.lagen.376 Däremot noteras att det i det här sammanhanget inte har framkommits. 18
48.några principiella skäl till varför förmånsrättsordningen inte skulle kunna ges. 18
49.utrymme för avtal om rangordning inom kategorin oprioriterade fordringar.s. 18
50.119s. 18
Avslutande analys av finansmarknadsrättens påverkan på
inhemsk insolvensrätt
1.6.4.4.1 Inledning Översikten ovan har visat att effekten av avtal om riktad efterställning på hur banker beräknar sin risk ur ett kapitaltäckningsperspektiv, inte följer av exakta rättsregler utan sannolikt varierar utifrån den enskilda institutionens modeller. Reglerna förutsätter dock att en fordrans ”senioritet” beaktas i kreditriskhänseende.s. 19
2.I bankernas egen upplåning och strukturering av kapitalbasen, finns en rik variation av efterställda instrument, men där beskrivningen av de olika egenskaperna vad gäller prioritet är disparat både inom svensk författningstext och jämfört med exempelvis den engelska.s. 19
3.Den finansmarknadsrättsliga regleringen av värdepapperisering förutsätter på ett tydligare sätt avtal om riktad efterställning. Sådana avtal baseras på medlemsstaternas inhemska insolvensrätt, där, som vi vet, förutsebarheten vad gäller rättsverkningarna av riktad efterställning skiljer sig åt.s. 19
4.Resolutionsreglerna slutligen är ett exempel på rättslig kontext där det inte har ansetts finnas utrymme för olika tolkningar och varierande förutsebarhet när det gäller möjligheten att avtala om riktad efterställning.s. 19
5.Mot bakgrund av kravet på EU-konform tolkning av nationella regler och de harmoniseringssträvanden för finansieringsområdet som har varit på EU:s agenda under de senaste decennierna, påverkar EU-rättens reglering av finansmarknaden otvivelaktigt den svenska insolvensrätten på något sätt. En analys av omfattningen och arten av denna påverkan får ta sin utgångspunkt i å ena sidan EU-rättsliga principer, och å andra sidan syfte och ändamål med de specifika regler som ska undersökas i ett enskilt fall. 6.4.4.2 EU-rättslig påverkan I föregående avsnitt har visats att regleringen av finansiella institutioner knyter vissa rättsföljder till avtal om riktad efterställning. Hur påverkar det bedömningen av sådana avtal i nationell insolvensrätt?s. 19
6.Ett sätt att formulera frågan är hur verkan i konkurs av avtal om riktad efterställning skulle bedömas antingen av en svensk domstol med den finansmarknadsrättsliga regleringen i åtanke, eller av EU-domstolen efter en begäran om förhandsavgörande jämte artikel 267 EUF-fördraget.377 Mera tillspetsat, finns 120s. 19
7.det något utrymme kvar för nationell rättstillämpning som frånkänner sådanas. 20
8.avtal verkan i gäldenärens eller de juniora borgenärernas konkurs?s. 20
9.Den första frågan gäller i sådana fall om den insolvensrättsliga behandlingens. 20
10.av ett intercreditoravtal är en fråga där EU har utnyttjat sitt privilegium soms. 20
11.lagstiftare.378s. 20
12.Om svaret är ja – frågan regleras av EU-rätten – aktualiseras principernas. 20
13.om direkt effekt och EU-rättens företräde. Nationella myndigheter är skyl-s. 20
14.diga att garantera EU-rättens genomslag i medlemsstatens rättsordning.379 Därs. 20
15.det finns en normkonflikt, med innebörden att en nationell bestämmelse ochs. 20
16.den EU-rättsliga motsvarigheten som reglerar samma situation leder till olikas. 20
17.resultat, tar den EU-rättsliga regeln över.380s. 20
18.Om svaret i stället är nej – frågan regleras inte av EU-rätten – får analysens. 20
19.gå vidare till att undersöka implikationer av att den omfattas av ett områdes. 20
20.där EU faktiskt har lagstiftat. Det vill säga, den aktuella bestämmelsen meds. 20
21.EU-rättsligt ursprung behandlar inte i och för sig hur avtal om rangordning avs. 20
22.fordringar ska hanteras i nationell insolvensrätt. I samtliga de exempel som hars. 20
23.diskuterats är det dock tydligt, att det som regleras har med det insolvensrätts-s. 20
24.liga genomslaget att göra.381s. 20
25.Därmed blir principen om EU-konform tolkning aktuell. Medlemsstaternass. 20
26.myndigheter är skyldiga att tolka gällande rätt på ett sätt som överensstämmers. 20
27.med de relevanta EU-reglernas ordalydelse och ändamål.382 Den rättsliga grun-s. 20
28.121 den för de bestämmelser som har berörts i detta avsnitt återfinns i huvudsak i artikel 63 om fri rörlighet för kapital och artikel 114 i EUF-fördraget.383s. 20
29.Om en avtalad rangordning av skuldförbindelser ges verkan mot tredje man i vissa jurisdiktioner, men bara anses kunna upprätthållas mellan parterna i andra, innebär detta att exempelvis värdepapperiseringsförordningen och de tillhörande kapitaltäckningsreglerna får olika reellt innehåll. Detta går emot de strävanden mot ett ”level playing field” och harmoniserade förutsättningar för tillgång till kapital som ingår som ändamål för EU:s reglering av finansmarknaden.384s. 21
30.Det bör således finnas en preferens vid rättstillämpningen, för att finna ett sätt att upprätthålla en avtalad rangordning vid gäldenärens konkurs, snarare än att konstatera att den sortens transaktion inte är tillgänglig (eller är tillgänglig endast under jämförelsevis mer kostsamma och riskfyllda förutsättningar) för aktörer som faller under svenska insolvensregler.385 122s. 21
DEL III
GÄLLANDE RÄTT
1.123s. 22
Introduktion till Del III
Syfte
1.Syftet med den här delen av avhandlingen är att utreda förutsättningarna förs. 7
2.att intercreditoravtal ska upprätthållas vid insolvens. De avtalsfunktioner soms. 7
3.studeras särskilt ingående är riktad efterställning av fordringar som ska gällas. 7
4.vid obestånd samt utseende av en ”agent” att företräda en grupp borgenärer.386s. 7
Disposition och tillvägagångssätt
1.Denna Del III inleds med en översikt över de nordiska rättskällornas behand-s. 7
2.ling av efterställning av fordringar från mitten av 1900-talet till och meds. 7
3.1 mars 2023. Översikten syftar till att ge läsaren en bild av företeelsen som dens. 7
4.har behandlats i rättskällorna samt att ge underlag för en preliminär uppfatt-s. 7
5.ning om gällande rätt, och därigenom om de möjliga argumentationsvägar soms. 7
6.läggs fram i kapitel 9–13 nedan.s. 7
7.Därefter undersöks de rättsliga positioner som ett avtal om riktad efterställ-s. 7
8.ning ger upphov till. För att kunna diskutera vilka rättsföljder avtalet har, behö-s. 7
9.ver först identifieras hur sådana rättsliga positioner kan karaktäriseras. Som ens. 7
10.konsekvens av (men i samspel med, eftersom den ena delen inte klarar sig utans. 7
11.den andra) denna konstitutiva analys, undersöks regelkomplex som kan varas. 7
12.tillämpliga på avtalets centrala beståndsdelar.387s. 7
13.Jag har strävat efter att upprätthålla distinktionen mellan klassificerings-s. 7
14.frågor och frågor om rättsföljderna av ett visst handlande. Även om det rörs. 7
15.sig om en växelverkan, där vi inte kan undvika att en föraning om följdernas. 7
16.informerar problemformuleringen, har målsättningen i det här arbetet varit atts. 7
17.rikta ljuset först på klassificeringsfrågan, för att därefter kunna föra en diskus-s. 7
18.125 sion om rättsverkningar.388 I detta ligger ett försök att bryta ner och angripa forskningsuppgiften utan att vara bunden av tidigare författares inramning av problemet.s. 7
19.Jag talar också i regel om å ena sidan utformning eller konstruktion av vissa villkor och å andra sidan tolkning av villkoren i ett sammanhang. Det beror på att dessa två aspekter är kommunicerande kärl när undersökningen inte syftar till att lösa något verkligt fall. Det vill säga, eftersom alla scenarier som diskuteras är stiliserade exempel så kan vi inte skilja fall där de hypotetiska parterna har utformat en bestämmelse på ett visst sätt från sådana där bestämmelsen ska tolkas på detta sätt av rättstillämparen.s. 8
20.Analysen vilar på de två huvudsakliga premisser som redovisas i avsnitt 7.3 (Premisser för undersökningen av gällande rätt) nedan. Den utmynnar i ett förslag avseende hur figuren riktad efterställning kan konstrueras inom ramen för svensk rätt, enligt två huvudalternativ. Den materiella ingången till, och fokus för, undersökningen är frågan om intercreditoravtalets verkan i den juniora borgenärens respektive gäldenärens konkurs.389s. 8
21.Inom ramen för undersökningen prövas intercreditoravtalets rättsverkningar mot de huvudsakliga grunder mot att upprätthålla intercreditoravtal i svensk rätt, som beskrivs i avsnitt 7.3.2 (Premiss 2: Distinktionen mellan obligationsrättens avtalsfrihet och sakrättens typtvång) nedan. Del III avslutas med en sammanfattning, där den övergripande frågan om intercreditoravtalets rättsverkningar vid insolvens har brutits ner i sex delfrågor.s. 8
Premisser för undersökningen av gällande rätt
Premiss 1: Intercreditoravtalets typiska utformning,
ekonomiska grundantaganden och funktioner på
kreditmarknaden
1.Undersökningen vilar på den beskrivning av intercreditoravtalet och dess funktioner på marknaden för företagsfinansiering som har lämnats i Del I och II. Intercreditoravtalets primära syfte har konstaterats vara att – ensamt eller i kombination med andra åtgärder – rättsligt åstadkomma eller förstärka en riskfördelning mellan avtalsslutande borgenärer. Avtalets funktion att planera och underlätta samarbete vid gäldenärens obestånd har konstaterats vara ett andra viktigt syfte. 126s. 8
Premiss 2: Distinktionen mellan obligationsrättens
avtalsfrihet och sakrättens typtvång
1.En av förmögenhetsrättens centrala utgångspunkter är partsautonomi.s. 9
2.Inskränkningar i friheten att ingå avtal med det innehåll parterna själva önskars. 9
3.måste därför motiveras.390s. 9
4.Gränsen för vad som kan avtalas med bindande verkan mellan parter på ens. 9
5.fri marknad går först vid avtalsrättens olika ogiltighets- och jämkningsgrunder,s. 9
6.vid associations- eller näringsrättsliga begränsningar eller speciallagstiftnings. 9
7.till skydd för till exempel konsumenter, miljöhänsyn eller andra samhälleligas. 9
8.intressen som har fått väga tyngre än avtalsfriheten. Normalt krävs lagstöd förs. 9
9.att inskränka enskildas möjlighet att ingå avtal som de själva finner lämpligts. 9
10.(8 kap. 2 § RF).391s. 9
11.När avtalsslutande parter i stället vill åstadkomma effekter för tredje mans. 9
12.– såsom en framtida förvärvare av fordran eller en gäldenärs konkursbo – ärs. 9
13.utgångspunkten den omvända. I sådana fall måste de avtalsslutande parternas. 9
14.iaktta specifika normer för att uppnå de avsedda externa rättsverkningarna.392s. 9
15.Lika litet som gäldenär och borgenär kan komma överens om att uppfinna egnas. 9
16.sakrättsliga moment som ska stå sig mot gäldenärens övriga borgenärer, kan des. 9
17.konstruera egna förmånsrättsregler som ger vissa borgenärer fördelar framförs. 9
18.andra.s. 9
19.Det sagda ska förstås som en systematisk utgångspunkt, inte en onyanserads. 9
20.och klar regel för alla tillfällen. Även inom vad som skulle kunna betraktass. 9
21.som typtvångets kärnområde – möjligheten att skapa nya former för sakrätts-s. 9
22.ligt skyddade anspråk – finns det tydligen ett visst utrymme för parterna atts. 9
23.åstadkomma just detta så länge de håller sig inom vissa gränser. Rättsfallens. 9
24.NJA 1979 s. 451 och NJA 1995 s. 367 erbjuder exempel på fall där HD har lagts. 9
25.127 tonvikten på de sakrättsliga momentens bakomliggande syften, snarare än på åtgärdernas form. Detta förhållningssätt, om kriterierna för sakrättsligt skyddade transaktioner är tillräckligt tydliga, har fördelen att det möjliggör för en gäldenär att ställa säkerhet över nya typer av tillgångar innan lagstiftaren har hunnit ta ställning till vilka moment som skulle krävas för just det aktuella egendomsslaget.393s. 9
26.På det obeståndsrättsliga området har konstaterats att borgenärer som huvudregel ska behandlas lika utifrån de förhållanden som rådde före ett formellt obeståndsförfarande. Avtal som syftar till att förskjuta de relativa positionerna inom borgenärskollektivet ex post kan därför, som diskuteras närmare i kapitel 12 (Intercreditoravtalet i insolvensrätten) inte godtas utan uttryckligt stöd i rättskällorna.394s. 10
27.Vad innebär då dessa utgångspunkter för avtal om rangordning av fordringar? I förhållande till ett intercreditoravtal, som inte omedelbart låter sig inordnas i någon vedertagen form för sakrättsligt skyddade rättshandlingar, tycks det möjligt att a priori ange tre olika typer av invändningar som var och en för sig skulle kunna innebära att intercreditoravtalet inte upprätthålls i gäldenärens konkurs. Det rör sig på ett eller annat sätt (för alla tre invändningarna) om att betrakta avtalet som något som ligger utanför den sfär där parterna – borgenärerna och gäldenären – kan kontrollera rättsföljderna.s. 10
28.Styrkan i dessa typer av invändningar i förhållande till intercreditoravtalet kommer, som nämnts inledningsvis, att diskuteras fortlöpande i ljuset av relevanta ändamål.s. 10
Den första sortens invändning grundar sig på att en gräns för partsautono-
1.min går vid avtal som implicerar tredje man och medför negativa effekter för denne.395 För att den sortens förmögenhetsrättsligt fotade invändning ska vara relevant, måste först konstateras att intercreditoravtalet om det upprätthölls skulle vara till nackdel för tredje man. Med ”nackdel” kan även, beroende på hur kriteriet tolkas, förstås att parterna i ett avtal försöker binda tredje man. En ytterligare fråga är om det är tillräckligt att det föreligger en möjlighet till negativ påverkan, eller om den negativa påverkan på tredje man ska följa med nära nog säkerhet i typiska situationer. Dessutom måste etableras att den aktu128s. 10
2.ella avtalsformen inte är sanktionerad av rättssystemet på det sätt som krävs förs. 11
3.sakrättsligt skydd.s. 11
Den andra sortens invändning mot att upprätthålla intercreditoravtalet är
1.av obeståndsrättslig karaktär. Ett avtal mellan borgenärer och gäldenär bör intes. 11
2.kunna upprätthållas i konkurs om det kränker principen om likabehandling avs. 11
3.borgenärer eller rubbar de inbördes relationerna i borgenärskollektivet.396 Etts. 11
4.avtalat avstående från en rättighet eller förmån bör emellertid som utgångs-s. 11
5.punkt respekteras, så länge avståendet inte drabbar tredje man.397 Även i dettas. 11
6.avseende är det alltså intressant att undersöka när en viss rättshandling ansess. 11
7.vara till nackdel för övriga borgenärer på ett sätt som inte måste tålas.s. 11
Till sist möter intercreditoravtalet vissa formellt färgade invändningar. Par-
1.terna kan inte binda gäldenärens konkursbo till handlingsregler och en utdel-s. 11
2.ningsordning som de själva konstruerat. Förmånsrättslagen, liksom konkurs-s. 11
3.och processrättsliga regler som aktualiseras i samband med intercreditoravtal,s. 11
4.är i inte obetydlig utsträckning tvingande.398 En gäldenärs skiljeavtal anses intes. 11
5.binda dennes konkursborgenärer vad gäller sakrättsliga frågor, exempelvis soms. 11
6.avser förmånsrätt eller separationsrätt.399s. 11
7.Den här sortens invändning träffar, förutom avtal om en viss utdelnings-s. 11
8.ordning, borgenärers överlämnande av behörighet att agera på deras vägnar is. 11
9.relation till gäldenären, på grund av de indispositiva dragen i processuella- ellers. 11
10.förfaranderegler.400s. 11
11.Precis som de första två invändningarna, handlar denna sista aspekt om atts. 11
12.intercreditoravtalet skulle medföra en negativ påverkan, men inte i förhållandes. 11
13.till någon tredje man utan snarare i förhållande till ”systemet” eller det omgi-s. 11
14.vande samhället.401 Avtalsfriheten måste begränsas med tvingande regler i vissas. 11
15.avseenden för att den fria omsättningen ska kunna upprätthållas i längden.402s. 11
16.Westberg uttrycker i en liknande tankefåra att ”… upprätthållandet av ett fasts. 11
17.129 rättegångsmönster som gäller lika för alla ökar tillförlitligheten till domstolarna och rättskipningen. Mönstret får därför inte förhandlas bort som vilken handelsvara som helst /…/”403s. 11
18.Förutom att ett mönster eller system inte får rubbas genom avtal mellan enskilda, kan det perspektivet anläggas att ett intercreditoravtal både i sina processuella och insolvensrättsliga beståndsdelar gäller förhållandet mellan enskilda och staten i dess olika skepnader.404s. 12
Något om valet av rättsområden
1.Denna Del III innehåller en fordringsrättslig och en insolvensrättslig inventering av intercreditoravtalet som rättslig figur. Framför allt i relation till agentens uppdrag i samband med intercreditoravtal kommer också avtalsrättsliga och processrättsliga regler att bli aktuella.s. 12
2.Avdelningens uppbyggnad kring två övergripande rättsområden avses ge en grund för inventeringen av de frågor som aktualiseras vid en bedömning av intercreditoravtalets verkan vid insolvens. Övriga rättsområden faller, som nämnts i avsnitt 2.10 (Avgränsningar), utanför ramen för den här framställningen.405s. 12
3.De aktuella rättsområdena är tätt sammankopplade, både med varandra och med den fond av finansmarknadsrättslig reglering som delvis har beskrivits i kapitel 6 (Finansmarknadsrättslig reglering). Relationen mellan en solvent gäldenär och dess kreditgivare regleras av allmänna förmögenhetsrättsliga regler. De aktörer som typiskt sett är kreditgivare till gäldenären regleras av finansmarknadsrätten. Deras verksamhet och relationer med sina borgenärer på kapitalmarknaden styrs av förmögenhetsrätten i allmänhet och även av 130s. 12
4.finansmarknadsrätten. För det fall någon av parterna i de avtalsrelationer soms. 13
5.undersöks är eller riskerar att komma på obestånd aktualiseras insolvensrättens. 13
6.(vilket innebär att den är aktuell även ex ante). Alla tre områden behövs för atts. 13
7.fånga vilka egenskaper som utmärker ett intercreditoravtal, och för att läggas. 13
8.grunden för tentativa svar på den huvudsakliga forskningsfrågan.s. 13
9.I den rättsvetenskapliga litteraturen talas ibland om grundsyn eller paradigm.s. 13
10.Beroende på inom vilket rättsområde vi i första hand rör oss, kan frågor ses urs. 13
11.olika synvinkel och därmed få olika svar.406 Detta gäller, som det ska visa sig,s. 13
12.även när intercreditoravtalets olika beståndsdelar ska bedömas. Ett avtalsvill-s. 13
13.kor om riktad efterställning är ur fordringsrättslig synvinkel kanske en över-s. 13
14.låtelse av en rättighet, samtidigt som det ur obeståndsrättslig synpunkt ses is. 13
15.första hand som ett avstående eller ett försök till ingrepp i den tvingande för-s. 13
16.månsrättsordningen.s. 13
17.Kontraktsrättsliga frågor om exempelvis sanktioner vid avtalsbrott lämnass. 13
18.i huvudsak utanför inventeringen, mot bakgrund av avhandlingens fokus pås. 13
19.verkan mot tredje man.s. 13
20.131s. 13
Efterställda fordringar i lagstiftning,
praxis och litteratur – kronologisk
översikt
Inledning till kapitlet
1.I följande kapitel lämnas en redogörelse för hur efterställda fordringar hars. 8
2.behandlats i framför allt de svenska rättskällorna, oavsett rättsområde, fråns. 8
3.mitten av 1900-talet till tiden för denna avhandling. Redogörelsen följer is. 8
4.huvudsak en kronologisk ordning.s. 8
Utsökningsrätt
1.Från det stora projektet ”Utsökningsrätt” som bedrevs under 1960- och börjans. 8
2.av 1970-talen, är de utredningar som behandlar ackord och förmånsrätt avs. 8
3.störst intresse.407 Arbetet, som föregicks av samråd med kommittéer fråns. 8
4.Norge, Danmark och Finland, ledde till reformer av förmånsrättsordningens. 8
5.och ackordslagstiftningen men även andra delar av konkursrätten. Även oms. 8
6.en rad förändringar har genomförts i FRL sedan 1970, är den grundläggandes. 8
7.systematiken intakt.408s. 8
8.Före ikraftträdandet av den svenska FRL gällde 17 kap. HB för förmånsrätts-s. 8
9.ordningen mellan fordringar i konkurs. Enligt 17 kap. 18 § HB fanns vissa ford-s. 8
10.ringar, exempelvis vite och böter, som vid gäldenärens konkurs skulle utgå meds. 8
11.minsta rätt. Det betydde att de inte skulle infrias förrän övriga borgenärer hades. 8
12.blivit helt tillgodosedda. Denna bestämmelse motsvaras av dagens 19 § FRL.s. 8
13.133s. 8
14.Dessutom gällde utan direkt lagstöd att fordringar även på annan grund skulle kunna gå efter övriga anspråk (eller ”vanliga borgenärer”).409 Som exempel på sådana fordringar nämndes i förarbetena till nuvarande FRL förlagsbevis, med hänvisning till 54 § i dåvarande lagen (1955:183) om bankrörelse.410 I Utsökningsrätt IX uttalades att ”[o]m borgenär frivilligt avstått från rätten till lika betalning, skall detta givetvis beaktas vid fördelningen av gäldenärens tillgångar.”411 Sådan efterställning skulle, enligt Walin och Rydin, lända till efterrättelse.412 Den inbördes ordningen mellan fordringar som är efterställda enligt avtal fick prövas från fall till fall.413 Fordringar kunde alltså enligt avtal äga rätt till betalning först efter andra fordringar. Det faktum att så inte uttryckligen stadgades i lag saknade till synes betydelse. En diskussion fördes också i alla nordiska länder om hur efterställda fordringar skulle hanteras i ackord.414s. 9
15.De svenska förarbetena till FRL uttalar inget explicit om riktad efterställning. Det gör inte heller såvitt jag har funnit de danska motsvarigheterna. Företeelsen diskuterades däremot i Norge, där det framgår av förarbetena att det förekommer att en borgenär efterställer sig bara viss eller vissa andra.415 De finska utredningarna av förmånsrättsordningen vid den här tiden ledde inte till lagstiftning.416 134s. 9
Doktrin under 1960- och 70-talen
1.Ett ofta refererat bidrag till diskussionen om efterställda fordringar lämnades is. 10
2.en artikel 1967 av norrmannen Henning Jakhelln.417 Artikeln behandlar fram-s. 10
3.för allt sådana dispositioner som motsvarar allmän efterställning enligt svensks. 10
4.rätt, i Norge och Danmark kallat ”ansvarlig lånekapital”. Vad som gav upphovs. 10
5.till diskussion var, liksom i det samtidiga lagstiftningsarbetet i obeståndsfrågor,s. 10
6.främst hur sådana efterställda fordringar, som uppgavs vara vanligt förekom-s. 10
7.mande även i Sverige och Danmark, skulle behandlas vid ackord.s. 10
8.Emellertid berörde Jakhelln också en typ av arrangemang som motsvarar dets. 10
9.som här kallas för riktad efterställning. Vissa borgenärer kunde tydligen lämnas. 10
10.”tilbakeståelseserklæringer” till fördel för gäldenärens (andra) kreditgivare.418s. 10
11.Jakhelln tycks inte ha sett framför sig att även gäldenären kunde vara part.s. 10
12.Viktiga egenskaper för denna typ av avtal var att:s. 10
13.(i) den juniora borgenären under tiden som efterställningen gäller skas. 10
14.lämna över eventuella medel som mottagits från gäldenären till dens. 10
15.seniora borgenären;s. 10
16.(ii) om de seniora borgenärerna fått fullt betalt, den juniora borgenären fårs. 10
17.”tillbaka” sin status och kan kräva in hela sin fordran; samt atts. 10
18.(iii) avtalet mellan borgenärer kan binda parterna gentemot tredje man, oms. 10
19.villkoren är synliga och har legat till grund för tredje mans beslut avse-s. 10
20.ende exempelvis att lämna ny kredit.419s. 10
21.Den norska ”tilbakeståelseserklæringen” har sin motsvarighet i den danska ”til-s. 10
22.bage trædelseserklæringen”.420s. 10
23.Medan behovet av allmän efterställning (förlagslån eller ansvarlig lånekapi-s. 10
24.tal) har diskuterats även i Sverige, verkar den danska och norska modellen förs. 10
25.riktad efterställning, eller andra tänkbara modeller för att uppnå samma sak,s. 10
26.inte ha gjort några synliga avtryck i svenskt lagstiftningsarbete eller doktrins. 10
27.vid den här tiden.s. 10
28.135s. 10
29.Henrik Hessler skrev i ”Allmän Sakrätt” från 1973 om möjligheten att genom avtal beröva en fordran utrustad med förmånsrätt, denna förmånsrätt.421 Hessler påpekade att det vid konventionella säkerhetsrätter går att med sakrättslig verkan ordna en prioritetsordning mellan panthavare. Det var också klart att en borgenär ex post kunde avstå från att åberopa sin förmånsrätt. Frågan var därför om en borgenär redan i förväg med rättslig verkan kunde avstå från den förmånsrätt som annars skulle ha följt med fordran. Där inga sociala skyddsskäl eller liknande omständigheter fanns, som hade att göra med borgenärens person snarare än med hans typ av fordran, fanns enligt Hessler knappast anledning att begränsa avtalsfriheten. Regler som tvingande begränsar avtalsfriheten måste framgå i lag eller annan rättsregel, och något sådant fanns (och finns) inte i FRL. Däremot kunde avtalet inte upprätthållas om det skulle syfta till att försämra positionen för en eller ett kollektiv av borgenärer som inte är parter i avtalet.s. 11
Doktrin under 1980- och tidigt 90-tal
1.Första upplagan av Torgny Håstads ”Sakrätt avseende lös egendom” kom 1982 och ersatte hans kompendium i sakrätt från 1978. Detta arbete ansluter till Hesslers resonemang om att göra åtskillnad mellan privilegia causa och privilegia persona i bedömningen av om borgenär på förhand kan disponera över sin position i förmånsrättshänseende.s. 11
2.”Ibland kan det anses lämpligt eller tvunget att ta upp kredit utan att tidigares. 11
3.borgenärers ställning försämras (dessa kan ha betingat sig detta vid sin försträck-s. 11
4.ning.) I så fall kan avtal slutas om efterställdhet för de nya borgenärerna mot atts. 11
5.de i gengäld kanske får högre ränta eller del i vinst (jfr förlagsbevis; är gäldenä-s. 11
6.ren aktiebolag, får de efterställda därmed en ställning mellan borgenärerna ochs. 11
7.aktieägarna.) I vilken omfattning efterställdhet kan avtalas före konkursen, närs. 11
8.förmånsrätt motiverats av hänsyn till gäldenärens person, såsom vid löneför-s. 11
9.månsrätten, är möjligen tveksamt och har väl inte så stor praktisk betydelse.”422 I den sjätte och senaste upplagan av Håstads Sakrätt från 1996 har avsnittet omarbetats, och riktad efterställning diskuteras explicit. Stefan Lindskog hade vid den här tidpunkten hunnit komma med artiklar om efterställning (som redovisas nedan), vilka Håstad också hänvisar till. Han konstaterar först att även om det inte går att avtala om nya förmånsrätter, så går det att avtala om efterställning. Därefter sägs:s. 11
10.”Om efterställdhet avtalats till förmån för en enda borgenär, uppkommer vissas. 11
11.tekniska problem vid beräkningen av utdelningen i konkurs, och det är därförs. 11
12.oklart om sådan begränsad efterställning låter sig genomföras (jfr JB 22:6).”423 136s. 11
13.Bo Helander lade 1983 fram avhandlingen ”Kreditsäkerhet i lös egendom”, soms. 12
14.är en till stora delar komparativ studie där svensk sakrätt jämförs med ame-s. 12
15.rikansk. I Helanders arbete belyses efterställning genom ”subordination” ochs. 12
16.dess behandling i den amerikanska UCC (Uniform Commercial Code).424s. 12
17.Även Knut Rodhe berörde i ”Handbok i sakrätt” från 1985 efterställning avs. 12
18.fordringar. En fordringsägares medgivande att hans fordran skulle vara efter-s. 12
19.ställd var ”otvivelaktigt giltigt” även om avtal om efterställning vid denna tids. 12
20.inte nämndes i förmånsrättslagen.425 I boken diskuteras inte riktad efterställ-s. 12
21.ning.s. 12
22.Gösta Walin kommenterade efterställda fordringar på följande sätt i ”Materi-s. 12
23.ell konkursrätt” (med andra upplaga 1987):s. 12
24.”I lagen ges emellertid överhuvud ingen bestämmelse för deras del. Man får alltsås. 12
25.hålla sig till vad som kan anses följa av avtalet, dvs vanligen skuldförbindelsenss. 12
26.innehåll eller särskilt avtal om s k subordination.”426s. 12
27.År 1992 kom Stefan Lindskog med en artikel där han behandlade fenomenets. 12
28.efterställd fordran från ett civilrättsligt perspektiv.427 Lindskog diskuterades. 12
29.både allmän och riktad efterställning. Den viktigaste poäng han gjorde (enligts. 12
30.min tolkning) är idén om FRL som ett slutet system.428 I stället för att argu-s. 12
31.mentera för att FRL skulle kunna ge utrymme för avtal om prioritetsförsäm-s. 12
32.ringar eller avståenden, borde man försöka ge effekt åt parternas intentioners. 12
33.med andra medel. Vid tiden för artikeln saknades den numera uttryckliga reg-s. 12
34.leringen av allmän efterställning i FRL, och efterställda fordringars ställnings. 12
35.vid ackord var osäker.429 Lindskogs artikel från 1992, tillsammans med kortares. 12
36.uppföljningar 1993 respektive 2003, har länge varit ensamma i svensk doktrins. 12
37.om att erbjuda en fördjupning i de rättsliga frågor som bruket av riktad efter-s. 12
38.ställning väcker.430s. 12
1996: Ny lag om företagsrekonstruktion
1.Insolvensutredningen, som föregick införande av institutet företagsrekon-s. 12
2.struktion i Sverige, uttalade som ett av sina syften att ”förtydliga rättslägets. 12
3.137 avseende s.k. efterställda fordringar.”431 Förmånsrättslagen ändrades också vid denna tid så att 18 § 1 st. (numera) 3 m. lyder:s. 12
4.”En borgenär kan vidare enligt fordringsavtalet ha rätt till betalning först efters. 13
5.övriga borgenärer.” I utredningen diskuterades särskilt hur efterställda fordringar skulle behandlas vid ackord. Däremot berördes inte vad som skulle gälla för det fall parterna hade velat uppnå en riktad efterställning. Vidare menade utredningen (liksom 1960-talets utredningar) att:s. 13
6.”Man kan tänka sig, att alla slags efterställda fordringar skall ha inbördes lika rätts. 13
7.eller att en turordning skall gälla mellan dem. Att reglera detta i lag är knappasts. 13
8.möjligt. Frågan får avgöras från fall till fall med beaktande av vilka fordrings-s. 13
9.typer som föreligger.”432s. 13
NJA 1997 s. 382
1.I rubricerade mål behandlades ett intercreditoravtal av Högsta domstolen. Målet, som avgjordes med tre mot två, präglades (för en som läser det i efterhand) av osäkerhet om parternas avsikt med avtalet, som var otydligt skrivet.s. 13
2.Avtalets eventuella sakrättsliga verkan var inte föremål för prövning. I stället var det innebörden av en efterställningsklausul mellan två solventa borgenärer som skulle avgöras. Majoriteten uttalade bland annat (min kursivering):s. 13
3.”Ett efterställningsavtal kan utgöras av ett avtal mellan två borgenärer om att vids. 13
4.gäldenärens obestånd betalning av lån på ett eller annat sätt skall överföras fråns. 13
5.den ene till den andre, som annars inte skulle ha bättre rätt till betalningen (ses. 13
6.t.ex. Lindskog i SvJT 1992 s. 622).” Justitierådet Lennander, som var skiljaktig i utgången, uttalade bland annat:s. 13
7.”Finansiäravtal är en avtalstyp som ofta förekommer även på den internationellas. 13
8.kreditmarknaden. Avtalet brukar innehålla bl a en reglering av parternas förhål-s. 13
9.lande i händelse av gäldenärens insolvens. /…/ Den rätt som tillkommer övrigas. 13
10.borgenärer i gäldenärens konkurs berörs inte av ett finansiäravtal; överenskom-s. 13
11.melsen gäller endast mellan de avtalsslutande borgenärerna inbördes.” Hovrätten, liksom HD:s minoritet (men inte HD:s majoritet) betonade att avtalets rättsverkningar var begränsade till de avtalsslutande parterna. Det faktum att gäldenären var part i avtalet tillmättes inte uttryckligen någon betydelse.433 138s. 13
NJA 2003 s. 128
1.I målet hade en gäldenär gett ut konvertibla förlagslån som enligt sina vill-s. 128
2.kor skulle vara efterställda vid konkurs och likvidation. Huvudfrågan vars. 128
3.om borgenärerna därigenom saknade rätt att delta i ackord vid gäldenärenss. 128
4.företagsrekonstruktion. Vid den här tidpunkten fanns möjligheten att avtalas. 128
5.om åtminstone allmän efterställning upptagen i 18 § 1 st. FRL. HD uttalades. 128
6.med hänvisning till förarbetena till 1996 års lag om företagsrekonstruktions. 128
7.(GFrekL) att lagstiftaren hade utgått från atts. 128
8.”en fordran kan göras efterställd i vissa sammanhang men inte i andra.”s. 128
9.Fordringsavtalets ordalydelse fick därvid avgörande betydelse. HD uttalades. 128
10.också att:s. 128
11.”En regel om att en efterställning alltid måste vara generell skulle således oftas. 128
12.hindra att långivare alls går med på efterställning.”s. 128
13.Mot bakgrund av omständigheterna i målet ska uttalandena inte övertolkas.s. 128
14.Det är sannolikt att man övervägde möjligheten att efterställa sig övriga bor-s. 128
15.genärer i relation till olika obeståndsförfaranden (och inte generellt), snarares. 128
16.än möjligheten att efterställa sig vissa, men inte alla, gäldenärens olika borge-s. 128
17.närer.434 Icke desto mindre tyder domen på en förståelse för kreditväsendetss. 128
18.behov av att kunna avtala om en mer sofistikerad riskfördelning än vad soms. 128
19.ryms inom ramen för de institut som uttryckligen erbjuds i lagen.s. 128
20.Lindskog gav (bland annat) följande kommentar till målet:s. 128
21.”Även om det inte uttryckligen framgår av förarbetena synes bestämmelsernas. 128
22.bygga på föreställningen att ett efterställningsvillkor är något som styr förmåns-s. 128
23.rätten, inte fordringens existens. Med det senare synsättet är nämligen bestäm-s. 128
24.melserna överflödiga.”435s. 128
25.Efter NJA 2003 s. 128 ändrades 3 kap. 3 § GFrekL så att en fordran som hades. 128
26.gjorts efterställd i konkurs också, utan att det behövde sägas uttryckligen i ford-s. 128
27.ringsavtalet, var efterställd (och därmed i regel utsläcktes) vid ackord enligts. 128
28.GFrekL. Därefter har GFrekL ersatts av FrekL. Prejudikatet är därmed främsts. 128
29.av historiskt intresse.s. 128
Nordisk litteratur efter finanskrisen 2008–09
1.År 2009 respektive 2013 kom två svenska avhandlingar som i och för sig intes. 128
2.handlade om intercreditoravtal, men som båda – framför allt den senare – redo-s. 128
3.gjorde för fenomenet. Per Henriksson med ”Sakrättsliga moment”436 och Elisa-s. 128
4.139 beth Ahlinder med ”Finansiering med fastigheter som säkerhetsunderlag”437 målar båda upp bilden av en utveckling på kreditmarknaden som har sprungit ifrån gällande rätt såsom den går att utröna ur rättskällorna.s. 128
5.För dansk del lämnade Andreas Tamasauskas ett bidrag 2012 genom att beskriva ”interkreditoraftaler” i förhållande till dansk rätt.438 Henrik Kures ”Finansieringsret” från 2021 innehåller också utförliga beskrivningar av riktad efterställning och intercreditoravtal. Kure, liksom tidigare Lars Hedegaard Kristensen och Tamasauskas, har karaktäriserat figuren riktad efterställning som ett slags tredjemanspant. En konsekvens av detta synsätt är att efterställningen, för att vara skyddad i förhållande till juniora borgenärers borgenärer, kräver iakttagande av kravet på sakrättsligt moment och rådighetsavskärande enligt principerna för § 31 Gældsbrevsloven.439 Vid gäldenärens konkurs anses den juniora borgenären ha överlåtit sin rätt till utdelning på den seniora borgenären, intill dess att den senare har fått fullt betalt.440s. 129
6.Ett inlägg i den finskrättsliga diskussionen gjordes på svenska 2010 av Moritz Oker-Blom.441 En särskilt pregnant formulering återfinns i en av Oker-Bloms hänvisningar:s. 129
7.”Se Kaisto 2003 s.463 ff. och Lehtimäki 2009 s. 55, som konstaterar att eftersoms. 129
8.gäldenärens förmögenhetssfär bestäms enligt materiell civilrätt så vore det ävens. 129
9.logiskt att den materiella civilrätten (subordinationsavtalet) tas i beaktande vids. 129
10.fördelning av förmögenheten. /…/ I äldre litteratur förhåller man sig mera nega-s. 129
11.tivt till subordinationsavtal … (med vidare hänvisningar).”442 Oker-Blom observerar att intercreditoravtal i vilket fall som helst är bindande mellan avtalsparterna. Detta omfattar även en junior borgenärs åtagande om att redovisa och betala vidare till seniorlångivaren eventuella betalningar som erhållits i strid med avtalet.443s. 129
12.Utöver de bidrag som lämnades genom tre artiklar 1992, 1993 och 2003 har Stefan Lindskog behandlat efterställning av fordran i sina verk ”Kvittning” (utifrån just kvittningsperspektivet) och ”Betalning”.444 I de tidigare framställningarna gavs företeelsen allmän efterställning, som sedan 1996 regleras i 18 § 1 st. FRL, ett stort utrymme. Lindskog framhåller i senare verk, liksom i sina tidigare artiklar, att efterställningen inte är någon stereotyp rättsfigur, utan måste tolkas utifrån parternas överenskommelse i det enskilda fallet. I huvud140s. 129
13.sak tycks avtal om efterställning enligt Lindskog vara att behandla antingens. 130
14.som någon form av fordringsvillkor (som gör fordran villkorad gentemot gälde-s. 130
15.nären) eller som en reglering av borgenärernas förhållande inter partes. Skulles. 130
16.efterställningen däremot ta sikte på fordrans ställning enligt förmånsrätts-s. 130
17.lagen är det inte givet att villkoret har ”några rättsverkningar alls”.445 Emel-s. 130
18.lertid anförs också att efterställningen från gäldenärens perspektiv mest är ens. 130
19.styrning av betalningsflödena.446s. 130
20.I Mikael Mellqvists uppdateringar av Lars Welamsons lärobok i insolvensrätts. 130
21.(den senaste från 2022) kommenteras enbart allmän efterställning. Författarnas. 130
22.menar att en borgenär som innehar en efterställd fordran så gott som uteslu-s. 130
23.tande är nära lierad med gäldenären på något sätt.447 Detta kan inte ha varits. 130
24.riktigt ens vid tiden för bokens första upplagor, om inte annat mot bakgrund avs. 130
25.utbredningen av förlagsbevis som metod att skaffa externt kapital.448s. 130
26.Mikael Möller behandlar i ”Insolvensrättsliga utlåtanden” (de aktuella fråns. 130
27.1996 och 2012 respektive 2021) hur efterställda fordringar ska behandlas is. 130
28.ackord och med avseende på exempelvis kvittning och ränta. Den senare skrif-s. 130
29.ten innehåller också en tolkning av huruvida i ett visst fall aktieägares ford-s. 130
30.ringar på lösenbelopp utgjorde efterställda eller vanliga ackordsfordringar. Is. 130
31.samlingen av utlåtanden behandlas fordringar som har varit efterställda allas. 130
32.övriga fordringar mot samma gäldenär, varför texterna inte ger explicit lednings. 130
33.i frågan om hur riktad efterställning ska behandlas. Möller säger dock att ens. 130
34.avtalad efterställning innebär att en borgenär frivilligt avstår från en rätt hans. 130
35.annars skulle ha haft, vilket i princip inte medför någon nackdel för övrigas. 130
36.borgenärer.449s. 130
37.2016 publicerades resultatet av ett nordiskt-baltiskt samarbete i form avs. 130
38.”Nordic-Baltic Recommendations on Insolvency Law”, med avsikten att fås. 130
39.inflytande vid framtida lagstiftning.450 I reglernas avsnitt VIII, punkt 6, angess. 130
40.att avtal om efterställning efter oprioriterade fordringar bör erkännas i kon-s. 130
41.kurs, och att detta gäller oavsett om efterställningen görs i förhållande till allas. 130
42.eller endast vissa andra borgenärer.451s. 130
43.141s. 130
44.Göran Millqvists lärobok i sakrätt utkom i ny upplaga 2021. I denna nämns avtal mellan borgenärer om hur medel ska fördelas i gäldenärens konkurs endast summariskt.452s. 131
45.Slutligen förtjänar Oskar Andrews avhandling ”Borgenärskollektiv” från 2022 att framhållas. Andrews säger kort vad gäller riktad efterställning att sådana avtal bara har verkan mellan de avtalsslutande borgenärerna, respektive att de inte har någon sakrättslig verkan i en konkurs.453 Borgenärskollektiv behandlar emellertid flera närliggande frågor som är relevanta för att belysa intercreditoravtalets rättsverkningar, och har gett upphov till talrika hänvisningar i den här boken. Dessutom har Andrews bidragit med ett tidsenligt och fylligt underlag om de rättsliga ramarna för företagsfinansiering.s. 131
Reglering på EU- eller global nivå efter finanskrisen
2008–09
1.Sedan finanskrisen 2008–09 har G20-länderna arbetat intensivt med att utveckla regleringen av finansiella institut och deras verksamhet. Ett av de nya EU-regelverken har i Sverige blivit lag (2015:1016) om resolution. Genom institutet resolution ska banker kunna avvecklas under ordnade former. Borgenärsanspråk ska kunna konverteras för att bära en del av förlusterna, som då förhoppningsvis inte drabbar det allmänna.s. 131
2.Som en konsekvens av resolutionsmodellen har en ny fordringsklass införts i 18 § 1 st. 2 m. FRL. Propositionen om ändring i FRL uppgav att man måste, enligt aktuellt EU-direktiv, införa en ny klass av fordringar som enligt lag är efterställda vissa, men inte alla, andra fordringar – det var inte tillräckligt att efterställning kunde tillskapas genom något eller båda alternativen avtal eller strukturell efterställning.454s. 131
3.Finansieringsformen värdepapperisering regleras sedan 2019 särskilt genom värdepapperiseringsförordningen ((EU) 2017/2402). Redan tidigare fanns dock kapitaltäckningsregler med anvisningar om hur finansiella institutioner ska beräkna exponeringar mot obligationer som grundar sig på värdepappe142s. 131
4.riseringstransaktioner.455 I själva värdepapperiseringsbegreppet ligger, meds. 132
5.EU-regleringens terminologi, en rangordning av fordringar. Genom vad soms. 132
6.i dessa sammanhang kallas ”tranching”, ges värdepapper som emitteras av ens. 132
7.och samma juridiska person olika riskprofil, från senior till djupt efterställd.s. 132
8.Denna transaktionstyp, och hur regleringen av den i EU påverkar svensk rätt,s. 132
9.diskuteras i avsnitt 6.3 (Riktad efterställning vid värdepapperisering) ovan.s. 132
10.Kapstadskonventionen införlivades i svensk rätt genom lag (2015:860) oms. 132
11.internationella säkerhetsrätter i lösa saker.456 Lagstiftningen täcker säkerhet is. 132
12.luftfartyg, flygmotorer, och enligt ett senare tillägg (som vid tiden för avhand-s. 132
13.lingen avvaktar ikraftträdande), rullande järnvägsmateriel.457 Säkerheter soms. 132
14.har registrerats i enlighet med konventionen ger upphov till förmånsrätt enligts. 132
15.4 § 2 p. FRL. Kapstadskonventionen innehåller en bestämmelse om att par-s. 132
16.terna kan ingå och registrera avtal om efterställning av fordringar, artikel 29s. 132
17.p. 5. Genom registrering av ett intercreditoravtal inom detta system, flyter såle-s. 132
18.des avtal om riktad efterställning in i den svenska förmånsrättslagen.s. 132
Ny lag om företagsrekonstruktion – igen
1.Som en följd av EU:s insolvensdirektiv 2019 tillsattes en särskild utredare förs. 132
2.att ta ställning till hur direktivet skulle genomföras i Sverige. Betänkandet SOUs. 132
3.2021:12 (Andra chans för krisande företag – En ny lag om företagsrekonstruktion)s. 132
4.lades fram i mars 2021. Propositionen 2021/22:215 (En ny lag om företagsrekon-s. 132
5.struktion), som i stora delar genomförde betänkandet, kom i april 2022. En nys. 132
6.lag om företagsrekonstruktion trädde i kraft 1 augusti 2022.s. 132
7.Den nya lagen har förändrat rättsläget i förhållande till intercreditoravtals. 132
8.på flera sätt. Lagen reglerar för det första indelning i borgenärsklasser. Dettas. 132
9.måste parter som ingår intercreditoravtal förhålla sig till, och indelningen is. 132
10.klasser måste på något sätt förhålla sig till avtalet. FrekL för med sig en modells. 132
11.för rekonstruktionsplaner med fler handlingsalternativ än enligt tidigare lag,s. 132
12.och ett för svensk rätt nytt förfarande för att rösta igenom ett förslag mot ens. 132
13.minoritets vilja (så kallad cram down). Dessa frågor diskuteras särskilt i avsnitts. 132
14.12.7 (Intercreditoravtal och företagsrekonstruktion).s. 132
15.I och med den nya lagen har rättsläget också förändrats avseende fordringars. 132
16.som är föremål för allmän efterställning. Enligt GFrekL deltog inte innehavares. 132
17.av allmänt efterställda fordringar i ackordsförhandling, och vid ett fastställts. 132
18.143 ackord föll dessa fordringar bort.458 Den nya lagen innebär att en vidare krets av ”berörda parter” kan omfattas av den planförhandling som har ersatt det tidigare ackordsförfarandet.459 Efterställda fordringar ingår också som en av fem grundläggande grupper som ska fastställas inför planförhandlingar enligt 4 kap. 5 § 1 st. FrekL.s. 132
19.Insolvensdirektivet innehöll en möjlighet för medlemsstaterna att undanta efterställda fordringar från deltagande i planförhandling inom ramen för en företagsrekonstruktion. Mot bakgrund av att ett företags aktieägare ska kunna delta i omröstning fann regeringen det emellertid ologiskt att inte också efterställda fordringsägare skulle få rösta.460 Förarbetena preciserar i detta sammanhang att med ”efterställda fordringar” avses sådana som ”framgår av 18 § och 19 § förmånsrättslagen”.461s. 133
20.FrekL innebär att allmänt efterställda fordringar kan behandlas utifrån hur avtalen är utformade i enskilda fall, i större utsträckning än vad som gällde enligt GFrekL. Genom möjligheten att dela in respektive grundläggande grupp i ytterligare grupper enligt 4 kap. 5 § 2 st. FrekL kan borgenärer med sinsemellan olika former av allmänt efterställda fordringar också skiljas åt. Exempelvis skulle, om det ansågs motiverat, närstående som har lämnat efterställda aktieägarlån kunna skiljas från innehavare av konvertibler som har spridits till en större krets utomstående. En sådan uppdelning beror emellertid på hur rekvisitet ”likvärdiga intressen” för placering av fordringar i samma grupp enligt 4 kap. 5 § 2 st. FrekL bedöms och sedermera kommer att preciseras i rättstillämpningen.462s. 133
21.Till sist lämnar förarbetena möjligen en indikation på hur upphovspersonerna har sett på intercreditoravtal. I remissvar från Juridiska fakultetsnämnden vid Stockholms universitet restes frågan om hur intercreditoravtal skulle behandlas i rekonstruktion. Detta skulle, enligt propositionen, få lösas av rättstillämpningen och ytterst av EU-domstolen.463 Utan att läsa in för mycket i detta, tyder uttalandet åtminstone på att frågan dels får betraktas som öppen, dels ligger inom ett område som regleras på EU-nivå.464 144s. 133
Sammanfattning av rättskällornas behandling av riktad
efterställning
1.En avtalsreglering som anger i vilken turordning betalning av skulder får skes. 134
2.både före och efter ett formellt obeståndsförfarande, har i litteratur och praxiss. 134
3.ansetts bindande för de avtalsslutande borgenärerna såväl som gäldenären.465s. 134
4.Avtalet ger alltså vid första anblick åtminstone upphov till vanliga avtalsrätts-s. 134
5.liga påföljder vid någon av parternas avtalsbrott.s. 134
6.Vidare saknas auktoritativt stöd i de rättskällor som behandlar rangordnings. 134
7.av fordringar för att parter med bindande verkan gentemot tredje man kans. 134
8.avtala om riktad efterställning, utom i specialfallen; finansiella institutioners. 134
9.med stöd av 18 § 1 st. 2 m. FRL och förmodligen med hjälp av registrering enligts. 134
10.Kapstadskonventionen. Samtidigt saknas tydliga invändningar i källorna.s. 134
11.I nästföljande kapitel 9 (Intercreditoravtalet i den fordringsrättsliga systema-s. 134
12.tiken) till och med 13 (Agent: Uppdrag, fullmakt och talerätt) ska gällande rätts. 134
13.undersökas systematiskt utifrån respektive rättsområde eller frågekomplex.s. 134
14.Hur kan rättsläget förstås med en fördjupad undersökning, som tar hänsyn tills. 134
15.problemet utifrån de valda rättsområdenas reglering i närliggande frågor?s. 134
16.145s. 134
Intercreditoravtalet i den
fordringsrättsliga systematiken
Inledning till kapitlet
1.Av översikten i kapitel 8 (Efterställda fordringar i lagstiftning, praxis och littera-s. 9
2.tur – kronologisk översikt) kan vi sluta oss till att svenska rättskällor inte förmed-s. 9
3.lar någon tydlig uppfattning om figuren riktad efterställning. För att kunnas. 9
4.föra en diskussion om rättsverkningarna av sådana avtal, behöver vi därförs. 9
5.börja med en uppfattning om hur de positioner som avtalet ger upphov till kans. 9
6.fångas i rättsliga termer.s. 9
7.I detta kapitel anlitas fordringsrätten för att påbörja en systematisk under-s. 9
8.sökning av avtalsvillkor om riktad efterställning. Undersökningen kommer atts. 9
9.vila på de två huvudsakliga premisser som redovisades i avsnitt 7.3 (Premissers. 9
10.för undersökningen av gällande rätt) ovan. Syftet är att besvara frågan om vilkas. 9
11.(om några) former parterna i en transaktion kan iaktta, för att åstadkomma ens. 9
12.sakrättsligt verksam riktad efterställning. De argumentationsvägar som iden-s. 9
13.tifieras från en fordringsrättslig plattform kommer också att få bäring på dens. 9
14.fortsatta undersökningen.s. 9
15.Ett studium av stiliserade avtalsbestämmelser om riktad efterställning gers. 9
16.information om vissa av parterna (typiskt sett) avsedda positioner. Dessa posi-s. 9
17.tioner behöver dock, för att vi ska få grepp om rättsverkningarna, placerass. 9
18.någonstans i den existerande rätten.s. 9
19.Det här kapitlet innehåller en inventering av obligations- och sakrättsligas. 9
20.normer som kan leda fram till en uppfattning om vad riktad efterställning ärs. 9
21.eller lämpligast ska behandlas som. Fokus ligger på konstitutiva normer, som kans. 9
22.sägas definiera begrepp som utgör abstrakta rättsfakta (rekvisit). Regulativas. 9
23.normer kopplar i stället samman rättsfakta med rättsverkningar.466 Tillämpats. 9
24.på de resonemang som förs i förevarande avsnitt kan det konstitutiva elemen-s. 9
25.147 tet exempelvis vara ”ett avtal om riktad efterställning ska behandlas som en överlåtelse av fordran”, medan den regulativa sidan talar om rättsföljderna av en sådan överlåtelse. Klassificeringen är ett nödvändigt första steg för att kunna diskutera vilka regler som kommer i spel genom direkt tillämpning eller analogi.467s. 9
26.Ett metodologiskt problem i den här delen är just att en uppfattning om hur riktad efterställning bör klassificeras, inte går att separera från en uppfattning om ändamålsenligheten hos de rättsföljder som är förknippade med en viss klassificering. När olika konstitutiva alternativ utvärderas, ingår de möjliga konsekvenserna alltså – underförstått eller explicit – som ett led i bedömningen.468 I texten eftersträvas att å ena sidan föra ett transparent och metodiskt resonemang, men att å den andra inte låta påskina att det skulle finnas en magisk formel för att komma till ”rätt” svar.469 Rättstillämparen är inte likgiltig inför resultatet av en bedömning i enskilda fall. Det skulle därför vara missvisande att tänka på en tolkning av gällande rätt som om den ens kunde ske mekaniskt och utan att väga in relevanta ändamål.470s. 10
27.Ett grundläggande sätt att tänka på fordran och skuld är att de är varandras spegelbilder.471 Avtal om riktad efterställning är ur denna synvinkel asymmetriska figurer. En junior borgenärs fordran på betalning av gäldenären är förenad med för den juniora borgenären inskränkande villkor eller omständigheter av något slag. Samtidigt är det inte givet på vilka sätt gäldenärens förpliktelse att betala till den juniora borgenären har modifierats av dessa inskränkningar. Den seniora borgenären kan vara berättigad i förhållande till den juniora borgenären, som är skyldig att efterleva sitt efterställningsåtagande både i relation till den seniora borgenären och gäldenären. Förpliktelser respektive fordringar med visst innehåll får därför preciseras som en rad distinkta tvåpartsrelationer, snarare än som en svårutredd helhet. 148s. 10
28.När det i avhandlingen talas om rättsliga relationer, avses anspråk, förpliktel-s. 11
29.ser, rättigheter eller liknande element som förekommer mellan just två parter,s. 11
30.inte fler. Konkret handlar det om att bedöma relationerna mellan gäldenärens. 11
31.och den juniora borgenären, gäldenären och den seniora borgenären, respek-s. 11
32.tive mellan de två borgenärerna. Termen rättslig position däremot är en rumsligs. 11
33.metafor som berättar om en parts placering i förhållande till en eller flera rätts-s. 11
34.liga relationer.472s. 11
35.De typfall av riktad efterställning som har beskrivits i avsnitt 1.8 (Avslutnings. 11
36.på introduktion till ämnet: fyra typiska situationer) kommer att ligga till grunds. 11
37.för den fortsatta diskussionen.s. 11
Om rättsområdet
1.Begreppet fordringsrätt används här för att beteckna ett kluster av frågor avs. 11
2.både sak- och obligationsrättslig karaktär som behandlar fordringar som rätts-s. 11
3.lig företeelse.473 Medan de obligationsrättsliga reglerna om fordringar tar siktes. 11
4.på förhållandet mellan gäldenär och borgenär (eller borgenär och borgenär)s. 11
5.som står i en direkt relation till varandra, reglerar de sakrättsliga normernas. 11
6.relationen mellan respektive part och tredje man.474s. 11
7.En borgenärs fordran på gäldenären är i dess grundläggande betydelse per-s. 11
8.sonlig. Den har så att säga gäldenären som subjekt. I detta ligger att anspråk pås. 11
9.grund av en fordran som utgångspunkt kan göras gällande i gäldenärens helas. 11
10.förmögenhetsmassa.475 Det kan också tänkas att en fordran på grund av hurs. 11
11.149 ett avtal är utformat helt eller delvis är en opersonlig fordran. Detta diskuteras i anslutning till efterställning i avsnitt 9.3.4 (Särskilt om opersonliga fordringar och ”limited recourse”).s. 11
12.Fordringar kan vara odokumenterade. Kanske framgår de bara av bokföringen hos borgenär respektive gäldenär. Så kan till exempel vara fallet när det gäller fordringar mellan bolag som tillhör samma aktiebolagsrättsliga koncern. Av bevis- och praktiska skäl bör dock fordringar på grund av lämnade krediter dokumenteras. En vanlig form för att dokumentera just fordran på grund av penninglån, är skuldebrev.s. 12
13.Lagen (1936:81) om skuldebrev (SkbrL eller skuldebrevslagen) är en av de centrala lagarna på förmögenhetsrättens område och är avsedd att tillämpas analogt.476 När ett fordringsförhållande dokumenteras genom ett ömsesidigt förpliktande avtal, snarare än på ett enkelt eller löpande skuldebrev i teknisk mening, är i första hand skuldebrevslagens regler om enkla skuldebrev analogt tillämpliga. Det är primärt i skuldebrevslagens systematik, dess förarbeten och tillämpning i praxis, som en utredning med fordringsrättslig ansats får söka stöd. Följande kapitel kommer alltså i första hand att luta sig mot skuldebrevslagens dispositiva respektive sakrättsliga regler samt mot de bakomliggande ändamål och principer som kan härledas därifrån eller har kommit till uttryck där.s. 12
14.Därutöver är allmänna avtalsrättsliga principer tillämpliga vid fastställande av efterställningsklausulers innebörd. Detta gäller även om de skulle uttryckas på en ensidigt utfärdad förbindelse.477 Det är varken möjligt eller önskvärt att konstruera de rättsliga positioner som skapas genom avtal om riktad efterställning utan att samtidigt beakta vad som typiskt sett kommer till uttryck i och har avsetts med parternas avtal.478s. 12
Placering av riktad efterställning i fordringsrättens
centrala problem
Inledning
1.Man talar ibland om fordringsrättens fem centrala problem. Villkor om riktad efterställning kan förstås som att de i första hand aktualiserar något av, eller 150s. 12
2.båda två problemen ”till vem ska prestation ske” och ”när ska prestation ske”.s. 13
3.Resterande tre problem (vem som ska prestera, vad som ska presteras och vars. 13
4.prestation ska ske) har ingen direkt betydelse i det här sammanhanget.479s. 13
5.I fall där riktad efterställning primärt betraktas som en fråga om till vems. 13
6.prestation ska ske, blir efterställningsvillkoret samtidigt att betrakta som ens. 13
7.separat rättshandling. En diskussion av efterställningen som en fråga om närs. 13
8.prestation ska ske, passar i stället med en syn på efterställningen som ett villkors. 13
9.som hör ihop med fordringen och inte lämpar sig för att brytas ut. Gränsens. 13
10.mellan de två huvudsakliga synsätt som förs fram här kan också beskrivas soms. 13
11.att den går mellan å ena sidan efterställningen som en disposition som dens. 13
12.juniora borgenären vidtar till förmån för den seniora, eller å andra sidan som ens. 13
13.egenskap hos gäldenärens åtaganden gentemot sina kreditgivare.s. 13
14.Frågan handlar om till vem Frågan handlar om närs. 13
15.prestation ska skeprestation ska skes. 13
16.En självständig disposition av den En integrerad del av fordran/s. 13
17.juniora borgenären till förmån för ett villkor mellan gäldenär ochs. 13
18.den seniora.borgenär(er).s. 13
19.Stefan Lindskogs artikel om efterställningsvillkor från 1992 har kommit att blis. 13
20.en central referens för frågan om efterställning i svensk rätt.480 Lindskog skil-s. 13
21.jer där mellan borgenärsavtal och gäldenärsavtal. Borgenärsavtalet, där gälde-s. 13
22.nären inte förutsätts vara part, passar bäst med synsättet att efterställningen ärs. 13
23.en rättshandling som den juniora borgenären vidtar i relation till den seniora.s. 13
24.Efterställning enligt gäldenärsavtal får snarare karaktären av ett villkor mellans. 13
25.junior borgenär och gäldenär.481s. 13
26.Distinktionen mellan borgenärs- och gäldenärsavtal används inte i det föl-s. 13
27.jande. Det beror på att den inte är avgörande för frågan om hur avtalet ska för-s. 13
28.stås eller vilka rättsföljder det får vid insolvens. Vidare är frågan om huruvidas. 13
29.gäldenären är part en sak som parterna förfogar över, varför en sådan uppdel-s. 13
30.151 ning riskerar att skymma frågan om gränserna för avtalsfrihet när det gäller rangordning av fordringar. Det tål också att upprepas att Lindskogs analys av efterställning kom före såväl den uttryckliga regleringen av allmän efterställning i förmånsrättslagen som den utbredda marknadspraxis och avtalsstandard som har beskrivits i avsnitt 2.9.5 (Marknadspraxis och gränsöverskridande avtalsstandard) ovan.s. 13
31.Den skiljelinje som är intressant här går inte heller mellan att efterställa en fordran i förhållande till alla andra, eller bara i förhållande till vissa andra borgenärer. Denna distinktion mellan allmän och riktad efterställning (vilka termer också tycks ha myntats av Lindskog) kan användas för argumentationen, där det kan få betydelse bland annat att allmän efterställning ”finns” enligt lag och uttryckligen ska upprätthållas enligt 18 § 1 st. 3 m. FRL. Men distinktionen har inte någon direkt betydelse för den förevarande uppgiften att fånga riktad efterställning i fordringsrättsliga termer.s. 14
32.Låt oss också notera hur liknande skiljelinjer mellan olika huvudsakliga tolkningar av efterställning har dragits i anglosaxisk litteratur. Där har figuren karaktäriserats som å ena sidan efterföljande och privat. Efterställningen är med detta synsätt i första hand en rättshandling som vidtas av den juniora borgenären i relation till den seniora. Å andra sidan kan efterställningen vara ursprunglig, ab initio och publik. Med detta synsätt har den juniora borgenären aldrig haft någon icke efterställd fordran och hans primära motpartsrelation när det gäller efterställningen är den med gäldenären.482s. 14
33.I anglosaxisk litteratur används även termerna contractual, contingent debt respektive turnover subordination för att dela upp olika typer av efterställning.483 De engelska distinktionerna går emellertid inte att överföra direkt till svensk rätt. En undersökning av gällande svensk rätt bör därför inte ta dessa koncept som utgångspunkt, om rättsläget inte ska förbli lika dunkelt som tidigare. I stället är poängen med den konstitutiva analysen att bygga en förståelse av riktad efterställning från grunden och baserat på svensk rätt.s. 14
En separat rättshandling
1.9.3.2.1 Inledning Med alternativet att efterställningen utgör en självständig rättshandling har den juniora borgenären i ett intercreditoravtal lämnat en kredit till gäldenären, 152s. 14
2.och i samband med det gjort en disposition i förhållande till en senior borge-s. 15
3.när.484s. 15
4.Som transaktion betraktat innebär ett avtal om riktad efterställning att dens. 15
5.juniora borgenären accepterar en prioritetsförsämring, samtidigt som något avs. 15
6.positivt värde överförs till den seniora borgenären. Något vederlag för priori-s. 15
7.tetsförsämringen utges inte från den seniora borgenären till den juniora. Där-s. 15
8.emot har antagits att den juniora borgenären kompenseras genom att gäldenä-s. 15
9.ren betalar mer för den juniora krediten.485 Det är inte fråga om någon benefiks. 15
10.rättshandling. Så vad är det för typ av överföring som sker från den juniora tills. 15
11.den seniora borgenären, och vad är det som överförs?s. 15
12.De möjligheter som ska övervägas här, utgår från att efterställningen soms. 15
13.rättshandling betraktad främst är att se som en överlåtelse eller pantsättning.s. 15
14.Med de alternativen måste vi dock bestämma oss för vad det är som överlåtss. 15
15.eller pantsätts. Objektet skulle för det första kunna vara antingen hela dens. 15
16.juniora fordran, inbegripet alla de rättigheter som normalt följer med vid ces-s. 15
17.sion.486 För det andra skulle objektet kunna vara den eventuella utdelning soms. 15
18.skulle utfalla på den juniora fordran i en framtida konkurs, vilket innebär att ens. 15
19.uppsättning rättigheter bryts ut från det ursprungliga fordringsavtalet mellans. 15
20.den juniora borgenären och gäldenären. De rättigheter som på så sätt skulles. 15
21.överföras till den seniora borgenären tar främst sikte på den juniora borgenä-s. 15
22.rens ursprungliga position i förmånsrättsordningen, rätten att själv söka gälde-s. 15
23.nären eller vidta exekutiva åtgärder för att utverka betalning samt att ta emots. 15
24.eventuell utdelning.s. 15
25.Med det här tolkningsspåret ligger tyngdpunkten på relationen mellans. 15
26.junior borgenär och senior borgenär, där den juniora borgenären är gäldenärs. 15
27.i förhållande till den seniora borgenären. Den juniora borgenären är förplik-s. 15
28.tad att exempelvis underlåta att kräva in betalning från (låne)gäldenären, ochs. 15
29.den seniora borgenären är berättigad i förhållande till den juniora borgenärens. 15
30.i detta avseende.s. 15
31.Här finner vi närmast till hands reglerna om överlåtelse eller pantsättning avs. 15
32.enkla skuldebrev i 10, 27 och 31 §§ skuldebrevslagen. Kan dessa bestämmelsers. 15
33.153 vara analogiskt tillämpliga på riktad efterställning, och vad innebär i så fall en sådan analogi? 9.3.2.2 Överlåtelse av den juniora borgenärens fordran Objektet för en överlåtelse eller pantsättning skulle för det första kunna vara den juniora borgenärens fordran hos gäldenären. Det finns emellertid tunga invändningar mot en sådan kategorisering, redan med stöd av avtalstolkning och den vikt som typiskt sett ska tillmätas vad som kommit till uttryck mellan kommersiella parter.487 Om den juniora borgenären faktiskt vill överlåta och den seniora borgenären vill förvärva den efterställda fordringen, kan parterna avtala om detta explicit.488s. 15
34.En anledning till att man inte har ordnat transaktionen som en ren överlåtelse kan exempelvis vara att den seniora borgenären inte vill eller kan ta på sig en större exponering mot gäldenären än vad som sker redan genom utlåning av den seniora krediten. Om så hade varit fallet, hade det varit enklare att inte ta in någon junior borgenär. Den seniora borgenär som har krävt att den juniora borgenären efterställer sin fordran har sannolikt gjort så för att få en lägre kreditrisk i förhållande till gäldenären. Detta syfte skulle omintetgöras av en överlåtelse. Från ett bokförings- och redovisningsperspektiv är det också svårt att föreställa sig en vederlagsfri faktisk överlåtelse av den juniora fordran.s. 16
35.En överlåtelse kräver dessutom för sin sakrättsliga giltighet att det sakrättsliga momentet i form av denuntiation till gäldenären är uppfyllt jämte 31 § SkbrL. Denuntiationen är ur formell synpunkt inget problem i våra typexempel. Gäldenären är en aktiv part i avtalet eller utställare av det aktuella skuldebrevet, och dokumentationen bör enkelt kunna utformas så att den uppfyller kraven på en tydlig denuntiation.489s. 16
36.Det som skapar bekymmer vad gäller efterställningens borgenärsskydd, om den konstrueras som en överlåtelse av fordran, är i stället denuntiationens tänkta huvudfunktion – att överlåtaren genom denna handling ska avskäras från rådighet över den överlåtna tillgången.490s. 16
37.I kommersiell kreditgivning är det en förhandlingsfråga och en fråga om parternas förhållanden i det specifika fallet huruvida den juniora borgenären 154s. 16
38.äger rätt att uppbära löpande räntebetalningar, eller på annat sätt råda över sins. 17
39.relation till gäldenären genom exempelvis ändringar av avtalsvillkoren. Inter-s. 17
40.creditoravtal som följer LMA-standard innehåller en förteckning över ”permit-s. 17
41.ted payments” och tillåter ändringar i förhållandet mellan gäldenär och juniors. 17
42.borgenär inom vissa gränser. Juniora borgenärer har i regel rätt att uppbäras. 17
43.betalningar från gäldenären, i avsaknad av vissa obeståndsrelaterade händelsers. 17
44.och meddelande om frysning av tillåtna betalningar från den seniora borgenä-s. 17
45.ren.491s. 17
46.En överlåtelse av den juniora borgenärens fordran skulle också behöva görass. 17
47.villkorad. Om den seniora borgenären får fullt betalt (vilket ju inträffar i des. 17
48.allra flesta fall) ska den juniora borgenären också få tillbaka sina pengar utans. 17
49.inskränkningar. Detta leder till den besvärliga frågan om exakt när ett villkors. 17
50.ska bringas att träda i kraft, och om det ska bestå i att överlåtelsen aktiverass. 17
51.eller går åter. En överlåtelse som reverseras vid konstaterandet att den senioras. 17
52.borgenären får fullt betalt dras med invändningarna ovan (eftersom det fråns. 17
53.början i så fall var en faktisk överlåtelse). Samtidigt kan en överlåtelse som ärs. 17
54.villkorad av att den seniora borgenären påkallar den, förmodligen angripas urs. 17
55.återvinningssynpunkt i åtminstone den juniora borgenärens konkurs.492s. 17
56.Vidare leder det till märkliga resonemang, om en riktad efterställning kon-s. 17
57.strueras som en överlåtelse av fordran, och den juniora borgenären samtidigts. 17
58.ska ha rätt att överlåta fordran vidare. Det borde i dessa fall bli en fråga oms. 17
59.huruvida en singularsuccessor är bunden av efterställningen. Men i ställets. 17
60.hamnar vi – med detta konstitutiva alternativ – i en fråga om bättre rätt vids. 17
61.dubbelöverlåtelse.s. 17
62.Till sist ska konstateras att en överlåtelse som ska gå tillbaka när den senioras. 17
63.borgenären har fått fullt betalt, ser väldigt mycket ut som en säkerhetsöver-s. 17
64.låtelse. Denna figur diskuteras nedan i anslutning till alternativet att förstås. 17
65.efterställningen som en pantsättning av den juniora borgenärens fordran.s. 17
66.Det finns alltså skäl att gå vidare i undersökningen.s. 17
67.9.3.2.3 Överlåtelse av rätten till utdelning i konkurss. 17
68.Skulle objektet för en överlåtelse i stället kunna vara den juniora borgenärenss. 17
69.framtida rätt till utdelning i gäldenärens konkurs? En sådan konstruktions. 17
70.kommer inte på samma sätt som en överlåtelse av själva fordringen i konflikts. 17
71.med avtalets kommersiella logik. Genom efterställningen lär den juniora bor-s. 17
72.genären typiskt sett ha räknat med att tappa kontrollen över sin fordran vids. 17
73.155 gäldenärens obestånd. Ett sådant synsätt har också den fördelen att den juniora borgenären, där det finns ett längre intercreditoravtal, uttryckligen lär ha avtalat om att vara avskuren från rådighet över sin fordran hos gäldenären i en obeståndssituation.493s. 17
74.Synen på riktad efterställning som en överlåtelse av framtida utdelningsrätt tycks vara väl förenlig med hur företeelsen har beskrivits i dansk praxis och doktrin.494 Det här alternativet harmonierar också med en tolkning av transaktionen som ligger nära den anglosaxiska förklaringen av turnover subordination, vilket inte saknar betydelse mot bakgrund av att engelsk rätt har fungerat som värd för avtalspraxis på finansieringsområdet.495s. 18
75.När vi talar om att riktad efterställning skulle kunna behandlas som en överlåtelse av framtida rätt till utdelning, uppkommer dock besvärliga följdfrågor.s. 18
76.Vid en överlåtelse av själva den juniora borgenärens fordran, med verksam denuntiation till gäldenären, skulle rätten att sedermera uppbära eventuell utdelning i gäldenärens konkurs tillfalla den seniora borgenären. Här föreställer vi oss emellertid efterställningen som en överlåtelse av enbart rätten att bevaka fordran och uppbära utdelning i konkurs. Är en sådan rätt verkligen något som kan överlåtas med sakrättslig verkan innan gäldenären är på obestånd? Vad gäller för överlåtelse under de skeden som föregår ett fastställt utdelningsbeslut i konkurs?s. 18
77.En bedömning av huruvida en fordran som inte existerar vid tidpunkten för överlåtelseavtal och denuntiation ändå kan ha överlåtits med sakrättslig verkan har i praxis och doktrin behandlats som en fråga om huruvida fordran är tillräckligt bestämd, eller med andra ord, om den kan identifieras.496s. 18
78.Det senaste rättsfallet från HD där frågan om överföring av framtida tillgångars. 18
79.har behandlats ur denna aspekt är NJA 2016 s. 661. I målet, som gällde pantsätt-s. 18
80.ning av fordran på jordbruksstöd, uttalade HD som allmän grundsats att ”verkans. 18
81.av pantsättningen med giltighet mot tredje man inträder först när den pantsattas. 18
82.fordringen kan anses som tillräckligt bestämd; dessförinnan har panten intes. 18
83.något reellt förmögenhetsvärde (jfr NJA 1973 s. 635 och NJA 1995 s. 157).”497 156s. 18
84.I 2016 års fall ansågs pantsättning av framtida jordbruksstöd kunna äga rum ävens. 19
85.innan stödet formellt hade fastställts. HD påpekade bland annat att förfaran-s. 19
86.det för fastställande av stödet var normstyrt, och inte gav utrymme för ”någras. 19
87.skönsmässiga bedömningar eller mera allmänna överväganden om lämplighetens. 19
88.av stödet.”498 Fordran ansågs därmed tillräckligt bestämd redan genom ansökan.s. 19
89.Enligt NJA 1973 s. 635 kunde framtida fordringar visserligen överlåtas, men dets. 19
90.sakrättsliga skyddet uppkom successivt i och med att fordringarna intjänades.s. 19
91.Målet 1995 s. 157 gällde överlåtelse av framtida hyra från andrahandshyresgäst.499s. 19
92.Här kan noteras att den aktuella fordran i NJA 1973 s. 635 blev mer bestämds. 19
93.(och växte) i takt med pantsättarens insatser. Walin tog fasta på just det inslagets. 19
94.att värdet på det som hade pantsatts hängde på någon ytterligare arbetsinsatss. 19
95.från pantsättarens sida.500s. 19
96.Håstad formulerar i stället saken så att ”ägande- och panträtter, vars substanss. 19
97.är beroende av konkursförvaltarens handlande, bör sakna sakrättsligt skydd; sak-s. 19
98.rätter skall frysas till vad som ”intjänats” på konkursdagen.” Om en fordranss. 19
99.intjänande hänger på prestation från gäldenären, kommer den efter konkursens. 19
100.att hänga på konkursförvaltaren. Den senare har inte incitament att öka värdets. 19
101.på det som omfattas av förmånsrätt för en viss borgenär, utan ska ta tillvaras. 19
102.borgenärernas gemensamma rätt och bästa (7 kap. 8 § 1 st. konkurslagen).501s. 19
103.I NJA 1995 s. 157 och NJA 2016 s. 661 (liksom NJA 1953 s. 465) handlades. 19
104.det i huvudsak i stället om agerande av den tredje man som var gäldenär enligts. 19
105.en överlåten fordran. Här anmärker Walin, Millqvist och Persson att det kans. 19
106.157 ”vara mera osäkert när pantförskrivning som gäller successiva prestationer av tredje man ska anses fullbordad.”502s. 19
107.En försiktig slutsats av detta är att omfattningen av förmånsrätten i konkurs för en viss borgenär och fordran inte ska vara beroende av diskretionära insatser från vare sig pantsättaren/gäldenärens eller sedermera konkursförvaltarens sida. När värdet av det överlåtna eller pantsatta är beroende av tredje mans agerande, kan NJA 2016 s. 661 upplysa om att det för sakrättsligt skydd förmodligen krävs ett förfarande för slutligt fastställande av fordran som är normstyrt och inte ger tredje man utrymme för skönsmässiga bedömningar.503s. 20
108.Därför godkänns förmodligen inte såsom sakrättsligt fullbordad en överlåtelse eller pant av framtida fordringar som är beroende av de presterandes fria val och kanske även okända omständigheter.s. 20
109.När det gäller en överlåtelse av en junior borgenärs framtida fordran i gäldenärens eventuella konkurs, kan konstateras att värdet av det överlåtna objektet är i högsta grad okänt. Det belopp som kan väntas utfalla i en utdelning blir beroende av konkursboets tillgångar och skulder samt de omständigheter som i övrigt avgör hur ett utdelningsförslag kommer att se ut. Paradoxalt nog är också efterställningens status en faktor som kommer att påverka rättighetens värde. Om vi ser riktad efterställning som en överlåtelse av framtida fordran på utdelning i gäldenärens konkurs, finns det alltså skäl att ifrågasätta om den inte skulle vara sakrättsligt skyddad på den grunden att fordran inte är tillräckligt bestämd förrän konkursen står för dörren.504s. 20
110.Det faktum att det högsta möjliga värdet av den juniora borgenärens utdelningsfordran i konkurs är känt, om parterna har varit noggranna i sin avtalsskrivning, talar å andra sidan för att objektet är tillräckligt bestämt för att en överlåtelse ska kunna få sakrättsligt skydd redan vid avtalstillfället.505s. 20
111.Här finns emellertid en ytterligare aspekt, som handlar om vad en fordran på framtida utdelning är för figur egentligen.s. 20
112.Målet NJA 2007 s. 280 (Efterutdelningen i Håges livs) behandlade frågan oms. 20
113.preskription av fordran på efterutdelning i konkurs. HD:s domskäl innehåller ens. 20
114.redogörelse för hur en fordran hos gäldenären personligen (vilken kan preskri-s. 20
115.beras) skiljer sig från en fordran på ännu ej fastställd utdelning i konkurs. Förar-s. 20
116.betena till preskriptionslagen, till vilka HD också hänförde sig, avgränsar ford-s. 20
117.ringsbegreppet så att ”varken sakrättsliga anspråk eller andra rättigheter som 158s. 20
118.inte är av obligationsrättslig karaktär, t.ex. rätt till underhåll enligt FB, arvsrätt,s. 21
119.upphovsrätt och andelsrätter” omfattas.506 I linje med detta synsätt, fortsattes. 21
120.HD, bör man skilja mellan rätten till utdelning i konkurs som sådan och rättens. 21
121.till fastställd utdelning. Det som HD kallar ”rätten till utdelning som sådan” kans. 21
122.”karaktäriseras som ett konkursrättsligt anspråk vilket inte är av obligations-s. 21
123.rättslig karaktär.” Rätten till utdelning i konkurs utgör inte någon fordringsrätts. 21
124.mot konkursboet, förrän utdelningen blivit fastställd.507s. 21
125.Det kanske kan diskuteras om detta prejudikat kan utsträckas till att röra flers. 21
126.frågor än just preskription av fordran på efterutdelning. I målet kan också anass. 21
127.reella hänsyn till vad konsekvenserna skulle bli om fordran på efterutdelnings. 21
128.hade preskriberats; HD avslutade sina skäl med att borgenärerna ska ha sammas. 21
129.rätt som om de medel som hade föranlett efterutdelningen hade varit kändas. 21
130.vid upprättande av det ursprungliga utdelningsförslaget. HD:s uttalanden vads. 21
131.gäller synen på rätten till utdelning i konkurs som rättslig figur är dock av gene-s. 21
132.rell karaktär, och har stöd i litteraturen.508s. 21
133.Här kan en parallell göras till vad som gäller vid en överlåtelse av framtidas. 21
134.aktieutdelning. Vid överlåtelse av rätten till aktieutdelning separat från aktiens. 21
135.som sådan, har ansetts att det överlåtna får karaktären av fordringsbevis försts. 21
136.efter att utdelningen beslutats.509 En överlåtelse av framtida utdelning soms. 21
137.fullbordas innan sådan utdelning beslutats skulle enligt en utbredd uppfatt-s. 21
138.ning i litteraturen komma i konflikt med det aktiebolagsrättsliga splittrings-s. 21
139.förbudet.510s. 21
140.Det finns alltså skäl att betrakta rätten till utdelning i konkurs som en sådans. 21
141.rätt som i likhet med andel i association inte kan preskriberas. Den är intes. 21
142.159 en fordran förrän utdelningsförslaget har fastställts.511 Men betyder det att ”andelsrätten” inte kan överlåtas med sakrättslig verkan? Nej, den kan visst överlåtas. Men det sakrättsliga momentet vid överlåtelse av andelsrätt är i allmänhet denuntiation till den association i vilken andelsrätten gäller.512 En sakrättsligt skyddad överlåtelse förutsätter därför att konkursboet denuntieras, inte gäldenären.513s. 21
143.De resonemang som har förts ovan utmynnar i följande slutsats. En i förhållande till den juniora borgenärens borgenärer skyddad överlåtelse kan med detta konstitutiva alternativ inte säkert uppnås förrän gäldenärens konkurs är ett faktum. I en situation där den juniora borgenärens konkurs sammanfaller i tid med gäldenärens, kan den seniora borgenären alltså inte utan vidare räkna med att få företräde framför den juniora borgenärens andra borgenärer till utdelning på den juniora fordran. Möjligheten för en senior borgenär att separera medel som redan har betalats till en junior borgenär i strid med ett intercreditoravtal i den senares konkurs behandlas i avsnitt 12.10 (Separationsrätt) nedan.s. 22
144.I nästföljande avsnitt ska prövas om transaktionen riktad efterställning kan behandlas som en pantsättning eller säkerhetsöverlåtelse som kan bli föremål för analogivis tillämpning av 10 och 31 §§ SkbrL, i stället för en överlåtelse per se. 9.3.2.4 Pantsättning snarare än överlåtelse? Med panträtt förstås att panthavaren får befogenhet att, när viss prestation inte behörigen fullgörs, tillgodogöra sig prestationens värde ur den pantsatta egendomen.514 När en distinktion ska göras mellan en omsättningsöverlåtelse å ena sidan och en pant eller överlåtelse som sker i säkerhetssyfte å den andra, brukar i litteratur och praxis i huvudsak följande omständigheter lyftas fram:s. 22
145.(i) parternas syfte och egna rubricering av transaktionen;515 160s. 22
146.(ii) omfattningen av förvärvarens rätt att förfoga över objektet;516s. 23
147.(iii) vad som händer med transaktionens objekt när borgenärens fordrans. 23
148.upphör;517 samts. 23
149.(iv) hur eventuella överskott eller brister i objektets värde förhåller sig tills. 23
150.fordran.518s. 23
151.Frågan om gränsdragning (och risken för omklassificering) aktualiseras exem-s. 23
152.pelvis när tillgångar överlåts i finansieringssyfte men redovisnings- eller regula-s. 23
153.toriska skäl gör att transaktionen för att fylla sitt syfte måste vara en ”true sale”s. 23
154.och inte säkerställande.519s. 23
155.Vad gäller riktad efterställning, kan vi utgå från atts. 23
156.(i) parterna inte har valt att rubricera transaktionen som något annat äns. 23
157.”efterställning”;s. 23
158.(ii) den seniora borgenären inte har rätt att fritt förfoga över det pantsattas. 23
159.objektet under krediternas löptid;s. 23
160.(iii) objektet ska ”återlämnas” när efterställningen upphör (om den senioras. 23
161.borgenären får fullt betalt); ochs. 23
162.161s. 23
163.(iv) den juniora borgenären (överlåtaren) har rätt till ”överhypoteket”. Där-s. 24
164.emot svarar inte den juniora borgenären för att den seniora borgenärens. 24
165.får fullt betalt på något annat sätt än att avstå från att inkräva sin ford-s. 24
166.ran (och låta den seniora borgenären eller agent bevaka även denna),s. 24
167.alternativt själv driva in fordran enligt instruktion från den seniora bor-s. 24
168.genären eller agent. Den riktade efterställningen bär således en hel del av pantsättningens eller säkerhetsöverlåtelsens drag. Säkerhetsöverlåtelse avser en överlåtelse med syfte att säkerställa en prestation och där överlåtaren har rätt att få tillbaka det överlåtna vid prestationens fullgörande.520s. 24
169.Objektet för säkerställande skulle med denna tolkning precis som vid överlåtelse kunna vara antingen den juniora fordran, eller den juniora borgenärens framtida rätt till utdelning i gäldenärens konkurs.s. 24
170.Emellertid reser det här alternativet också frågan om vad den juniora borgenären ska antas ställa säkerhet för. Utgör efterställningen en säkerhet för den juniora borgenärens rätta fullgörande av sitt eget efterställningsåtagande? Det vore ett cirkelresonemang och bör av den anledningen inte kunna godtas. Den mest plausibla tolkningen av efterställningen som säkerställande är i stället att det rör sig om ett slags tredjemanspant, så att den juniora fordran ställs som säkerhet för gäldenärens rätta fullgörande av den seniora krediten.521s. 24
171.Alternativt kan efterställningen anses vara sammansatt av åtaganden om att iakttaga en avtalad prioritetsordning och bestämmelser om turnover, i kombination med ett säkerställande med den egna fordringen till säkerhet för fullgörelse av detta åtagande.522s. 24
172.Det möter inga hinder i svensk rätt att huvudfordran är större eller mindre än värdet av det pantsatta, eller i och för sig avser det (okvantifierade) rätta fullgörandet av viss förpliktelse. För att kunna analysera efterställningen som en pant eller säkerhetsöverlåtelse måste det dock till en föreställning om en 162s. 24
173.huvudfordran. I en tänkt pantrealisation måste det stå klart vilka anspråk soms. 25
174.en pantsatt fordran var avsedd att utgöra säkerhet för.523s. 25
175.Lindskog framförde i sin artikel om efterställning 1992 att eftersom avtals. 25
176.om riktad efterställning omgärdas av en så stor osäkerhet, hade pantsättning avs. 25
177.den juniora fordran kunnat vara en praktisk modell. Marknadens behov av atts. 25
178.uppnå en annan prioritetsordning än den lagens ordalydelse erbjuder kunde pås. 25
179.så sätt få en mera elegant lösning.524s. 25
180.Liknande invändningar som kan göras mot att tolka en riktad efterställnings. 25
181.som en överlåtelse, kan emellertid göras mot att anse att det är fråga om (ellers. 25
182.bör behandlas lika som) säkerhet. Det kan få oväntade konsekvenser för ens. 25
183.junior borgenär om denne anses ha ställt säkerhet eller transaktionen behand-s. 25
184.las därefter, utan att detta har förutskickats vid avtalets ingående. Beroende pås. 25
185.vilken typ av aktör det rör sig om, kan den juniora borgenären ha ett intresse avs. 25
186.att pantsätta sin fordran på gäldenären till egna finansiärer med första prioritet,s. 25
187.vara bunden av negativa åtaganden gentemot borgenärer, eller vara begränsads. 25
188.enligt bolagsordning, bolagsavtal eller från redovisningsperspektiv.525 Parter-s. 25
189.nas möjlighet att förutse rättsföljderna av sina avtal talar alltså emot att – utans. 25
190.explicit stöd i det enskilda avtalet – tolka efterställningen som en pantsättnings. 25
191.eller säkerhetsöverlåtelse.s. 25
192.I målet NJA 1991 s. 404 hade en gäldenär tagit upp kredit hos en bank mot säker-s. 25
193.het i företagsinteckningar. Gäldenären överlät därefter inkråmet till köparen L,s. 25
194.varefter företagsinteckningarna dödades. Inkråmsaffären hade skett under kon-s. 25
195.fererande med såväl gäldenären som banken – vars säkerhet ju skulle bli värdelöss. 25
196.genom överlåtelsen – och man hade kommit överens om att L skulle erläggas. 25
197.köpeskillingen för inkråmet direkt till banken som avbetalning på gäldenärenss. 25
198.kredit. I gäldenärens konkurs hävdade banken att köpeskillingsfordran på Ls. 25
199.hade pantförskrivits till banken. Tingsrätten gick på bankens linje och tolkades. 25
200.parternas agerande som att fordran hade pantsatts och denuntierats L (genoms. 25
201.163s. 25
202.att denne varit del i överenskommelsen). Hovrätten, vars beslut fastställdes avs. 26
203.HD, tillerkände dock inte parternas överenskommelse verkan som pantsättnings. 26
204.eftersom det enligt rätten framgick att parterna när avtalen slöts ”icke tänkte pås. 26
205.att fråga kunde vara om pantsättning.”526 Situationen i NJA 1991 s. 404 bär flera likheter med intercreditoravtalet. Parterna adresserar inte uttryckligen att det skulle vara fråga om säkerhet som upplåts till förmån för den seniora borgenären. Överenskommelsen tar i stället till sin form sikte på att styra betalningsflöden. Instruktioner om betalningsordningen för vissa fordringar har vid flera tillfällen underkänts i praxis som verktyg för att åstadkomma förmånsrätt.527s. 26